買在過往高點淨值比 風險大於機會

·財經講師
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【市場少見10年以上連續成長公司】

國際上,要像蘋果、台積電這種長期超過10年以上難以被替代的公司,並不多見。多數曾經好的公司,並非自己不努力,通常在1~3個景氣循環內,大約在3~9年內,因為高額利潤,必然引起新競爭者加入,常常出現毛利下滑,最後甚至被新競爭者取代。或因為世代交替,劃時代新產品加入,舊商品淘汰,公司若決策錯誤,沒來得及跨入新世代產品或無專利無法介入。

若出現類似狀況,股價將慘跌且長時間回不到以前的高點,回不到以前的高點淨值比。這是因為市場原本給的評價大幅下滑,高低點時候的本益比或淨值比都出現大幅下滑。直到公司重新掌握到新商機,介入另一個新藍海。

【買在過往高點淨值比,風險大於機會】

一般投資人尤其是散戶,若是在景氣高峰時聽消息進場,若沒有自己研判能力,當高檔聽信利多進場後,因為腳麻來不及跑,又捨不得停損。常會很久無法解套。

可成為例說明: 在接單蘋果手機機殼時期,市場給予評價高,99~104年景氣高峰時,毛利率高達40~52%,年度獲利由6.66元成長到32.6元,高點淨值比,可達2.5倍~3倍以上,低點淨值比約1.5倍。如果這段期間買在2.5倍淨值比以上,之後也許仍有高點,但若腳麻沒跑,就可能再跌回到1.5倍淨值比。

108年可成毛利下滑至27.24%,出現將被取代的消息,稅後獲利衰退時,股價跌破之前低點淨值比,108年最低跌到淨值,110年甚至跌破淨值以下。

過往股王雖處於不同產業,跌破神話的情景,都很相似,之後皆為轉衰退。

問題是,股價常提前反應未來,股價高點時公布獲利數字都更好,甚至公布獲利創新高後,股價轉為大跌。

如可成於107年8月公布Q2季報,單季EPS 14.06元歷史新高後,股價之後大跌。108年5月跌到淨值,才發現獲利衰退,股價反而開始反彈。類似案例很多,當股價處在過往高點淨值比附近,若財務利多或消息公布後股價不漲反跌時,一定要停損。狀況不好時,可能跌回起漲點淨值比。當出現大幅衰退,或發現新競爭者出現時將被取代,最壞狀況甚至可能跌破之前低點淨值比。此時看到壞消息已經來不及了。

可成高點淨值比與低點淨值比

買在過往高點淨值比 風險大於機會
買在過往高點淨值比 風險大於機會

去年至今年,台灣因為疫情相對較平穩,大陸更被歐美抵制,許多台廠迎來史上最好轉單效益,許多公司獲利紛創歷史新高,股價創10年以上新高。淨值比已經來到10年最高或甚至是歷史新高。然而這樣獲利成長數字,假設無法再延續到明後年,今年獲利可能就是最高,要小心,有些公司股價已經在提前反應未來。

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楊如鈞 / 作者簡介

現職:精誠金融學院 專業講師
經歷:大華自營部操盤手,多年期現貨選擇權操作研究經驗

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