豪賭AI代價現，甲骨文1個月市值蒸發2500億美元，債務飆至960億美元

【財訊快報／陳孟朔】為了在人工智慧(AI)浪潮中急起直追，甲骨文(美股代碼ORCL)近一年大舉擴張AI與雲端基礎設施，但激進槓桿策略正遭市場「用腳投票」。在最新一輪科技股拋售中，那指單日下挫約2.3%，甲骨文股價週四再跌約4.2%，過去一個月急瀉近三成，市值回吐金額估計超過2,500億美元，抹去宣布與OpenAI達成合作後的大部分漲幅。與此同時，其公司債價格自9月中旬以來下跌約6%，表現明顯弱於其他雲端與科技同業。市場關注焦點集中在甲骨文為支撐AI基礎設施投入而急速膨脹的負債。最新數據顯示，甲骨文長期債務已從一年前的約750億美元飆升至約960億美元，華爾街部分法人機構預估，若依照目前資本支出與擴產節奏推演，相關債務到2028年恐逼近2,900億美元。公司去年已發行逾180億美元債券，並正與多家美國銀行洽談規模約380億美元的新一輪融資，顯示未來數年資本開支壓力將持續存在。

在獲利結構與資本體質上，甲骨文亦成為五大超大規模雲端服務商中最「吃重」的一家。外界測算，其自由現金流目前已轉為負值，負債股本比攀升至約500%，遠高於亞馬遜約50%及微軟約30%的水準；在「燒錢」擴充AI與雲端基礎設施之際，現金資產占總資產比重亦在同業中墊底。

分析師指出，甲骨文從傳統資料庫與企業軟體供應商，瞬間轉向高度資本密集的AI雲端基礎設施營運模式，「財報表面上營收想像空間龐大，但對股東而言能否創造足夠經濟價值，正遭市場重新評估」。

甲骨文對外宣稱，與OpenAI簽署的長約將在2027年至2032年間帶來約3,000億美元營收，市場普遍預期其基礎設施業務收入到2029年有機會成長逾十倍。不過，信用評等機構與大型券商日益擔憂其過度依賴少數AI新創客戶，尤其是仍處於高投入、高虧損階段的OpenAI。有信用分析師警告，按目前規畫推算，到2028年甲骨文約三分之一營收將與單一客戶掛鉤，「當你最大的客戶是一家風險投資支持的新創企業，這對債權人與股東而言都是極大的集中風險」。