許家豪專欄－經濟政策變數多 多元策略參與成長
今年來迄今，市場始終處於不確定與不同於以往的格局。經濟結構出現極大差異，製造業與服務業景氣脫鉤，全球貨幣政策不再亦步亦趨，美國無法確定是否可降息，但歐洲降息步調更快，日本更是處於升息環境。
若觀察標普500指數、MSCI除美國外世界、Mega7和美國10年公債殖利率，也可發現，全球股市表現趕上美股、市場集中度下降，以及公債殖利率變化不大、幾乎持平等幾大面向。
根據安聯環球投資研究，經濟政策不確定性指數明顯飆升，其中，關稅新政發展將是關鍵因素。美國川普總統「大而美法案」可能會在2026年～2028年支撐成長，但乘數效應相對較低，估算這幾年可能挹注GDP僅比基本情境高出約0.4個百分點，代價則是政府債務和利息負擔大幅增加。
歐洲央行則處於更為舒適位置，處於美國關稅政策引發增長風險和歐元區薪資壓力下降的背景下，歐洲央行有足夠空間繼續降息。
就基本面，對美股而言，關稅初步影響應有限；對全球而言，企業獲利則有望先觸底、再回升上修；供應鏈有望更具彈性，利於創造利潤空間；2026年所有類股獲利有望迎來成長；就經濟面，軟硬數據多空雜陳。關稅影響尚未反映，夏季數據將是關鍵。
就政策面，現階段處於待機狀態，聯準會傾向觀望、但同時保有政策彈性。儘管關稅烽火稍歇，停滯性通膨風險下降，但經濟、通膨逆風不便，核心通膨仍有上行壓力。
展望後市，中美相互暫緩關稅措施90天，關稅暫緩並非全面移除，進一步放寬空間亦有限；中國掌握高科技命脈，或能抑制貿易戰進一步升級。就資金動能，標普500今年股票回購規模有望再創新高，成為支撐股市的另一股重要動力。
在市場氛圍上，時序上接近關稅新政90天豁免期到期的日子，接下來川普的政策態度將是牽動市場情緒的重要關鍵；另一個變數則是中東情勢所引發的地緣政治問題，包括油價、原物料價格攀升，以及可能伴隨而來、美國聯準會最在意的通膨升溫問題。
如果觀察美股第二季來走勢，有兩波明顯反彈：一是川普喊出關稅新政90天豁免，一是川普中東行後。
以此來看，中東情勢發展，是否會打亂原本川普中東行後所喊出的政策支票，預料也將成為另個可能擾亂市場情緒的潛在變數。
市場在歷經第二季初對等關稅的洗禮後，市場呈現V型反彈；接下來，短線上仍有雜音，投資人與其猜測，不如用收益打底，面對接下來第三季市場的變數，策略上建議以收益搭配成長策略，以多元分散方式參與市場成長、輪動機會。
策略上，首先，波動年代更需要主動式管理。考量貿易摩擦影響初見，在經濟持穩背景下，核心部分建議以成長股、非投資等級債及可轉債組合為核心資產，全球布局，建構跟漲抗跌的投資組合，參與成長也應對高檔震盪。
其次，息收資產有助於緩和波動可能對於投資組合的潛在影響；在政策觀望之際，建議聚焦優質公司債，如投資等級或短年期債券兼顧收益也控波動，搭配複合債券尋求資本利得增長機會。另著眼AI投資帶動龐大需求，AI、台股及台股高息成長策略具題材利基，以多元分散方式，參與漲勢擴散輪動行情。
