許家豪專欄－多元、槓鈴策略應對川普2.0 AI與信用債聚焦

美國大選結果揭曉迄今，已屆滿一個月。美股四大指數最近一個月上漲5％～6％不等、標準普爾500指數更頻創歷史高，MSCI世界指數在美國大選後迄今，漲幅也有4％以上表現，顯示市場正反覆消化各種雜音、回歸基本面，而美國經濟數據表現，也釋出有助於穩定市場信心的訊號。

從預估數字來看，預計2025年美國成長動能仍將領先其他主要已開發市場，儘管成長速度略低於2024年，但基本預測情境仍是美國和全球經濟實現「軟著陸」，即經濟成長放緩、通膨下降，但不會陷入衰退。美國2025年經濟成長將接近2％，大致符合過去趨勢。

歐洲隨著通膨放緩與降息挹注，2025年經濟成長率可望由前一年度的0.8％升至1.2％，雖然疲弱，但已出現明顯改善，日本受到薪資增長與內需帶動，2025年經濟成長率也可往由0.3％回升到1.1％。

大多數金融市場參與者的看法，此一溫和成長趨勢很可能會延續至2025年。與此同時，通膨將更接近全球主要央行2％的目標，變數在於川普再次擔任美國總統後會發生什麼情況。他所提議的豪華開支，短期內可望促進美國經濟成長。

但另一方面，川普對美國貿易夥伴徵收更高關稅，可能也會抑制歐洲經濟前景，後續仍需觀察川普的選舉政見，有多少能夠轉化為實際政策。新的職缺和企業利潤上升，支撐美國經濟韌性。在固定收益方面，川普的政策可能會牽動債券和外匯市場的波動。在關稅和報復行動之後，市場焦點將轉移到美國財政和移民政策的影響上。

在美國經濟數據方面，美國勞動市場的動能在過去幾季明顯放緩，但企業每月仍持續招聘，因而支撐了家庭支出。更令人鼓舞的是，企業利潤仍能以溫和幅度持續上升，獲利是企業支出的主要動力，因此也是整體經濟的重要領先指標。

結論是成長保持穩定，但不足以阻止通膨壓力進一步下降，這為在秋季動能減弱之後，主權債券殖利率將再次變得有吸引力。未來幾個月，在比以往更具動能的市場環境中，主動的投資組合管理方式將是至關重要的。美國聯準會進一步降息創造了空間。在這種情境下，無論是債券或股票市場，表現都會不錯。

展望後市，美國經濟有望實現軟著陸，即使美國股票估值偏高、企業債券利差緊縮、市場波動性異常低且可能出現意外的震盪，仍然偏好風險資產。

在川普2.0之下，需要多元化策略，投資組合一端可集中於低風險，另一端則偏向較積極的槓鈴策略。

配置上，股優於債；股票部分美股優於歐洲，策略上分散好過集中；方向上仍聚焦受惠於AI科技革命的半導體與科技等相關主題；債券部分，短優於長，信用優於利率，如較高息收的風險性信用債。永續投資領域也有許多值得期待的成長機會，例如專注於能源轉型的影響力投資。

此外，基於債市波動主要來自貨幣政策預期，而降息預期又明顯受到經濟與通膨數據影響，預期市場將持續波動，應對2025年，波動度管理也很關鍵。

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