解析產業脈絡 連乾文教你找出潛力飆股

文．洪寶山

「基本面選股，技術分析判斷買賣點」已經成為股市投資最基本的概念，很多人還是很納悶，明明選的是好股，股價為什麼還是狂跌，因為產業瞬息萬變，譬如說，金融海嘯、紅色供應鏈、政府政策轉彎，都有可能一夕之間改變市場結構，導致股價重挫。

坐上時光機  聞出飆股味道

這時，若能了解產業發展脈絡、興衰，不但能夠洞燭先機、提早布局，更能在產業轉衰前，搶先獲利了結，「以史為鏡，可以知興替」，股市第一代戰將連乾文，人稱「阿文師」，總結三十年來「產業選股」的經驗，發表最新力作《黑馬飆股 操作攻防術》，教你聞出飆股的味道。

「這幾十年大家都是在存股、用ETF賺錢，不去研究公司」，阿文師娓娓道出寫這本書的用意，以前台灣資本市場活絡，大家會去買鴻海，鴻海不斷辦理現金增資、可轉換公司債，幾十年來公司規模越來越大，營收從四十八億，躍升到現在六千多億，現在大家不想了解股票，不參與除權息、增資，很多公司籌資困難，資本市場跟以前有很大差距。

產業成長率  量化指標

其實台股很多公司都是獨角獸，因為他們的成長率很高，譬如矽力、祥碩、信驊，寫這本書的用意，是要教大家怎麼買「快速成長的公司」，買進股票，當起小股東，以後就有可能參與現金增資或可轉換公司債，公司資金越來越雄厚，搞不好會是未來第二個台積電、第二個鴻海。

台股有一千七百多檔股票，怎麼找到「快速成長的公司」？第一步驟，要先找到快速成長的產業，阿文師建議儘量收集券商、外資的研究報告(如里昂證券)，或專業刊物(如理財周刊)的資料進行研究分析，「看研究報告，首先觀察產業預估的成長率，要有一個量化的數字」。

譬如說，里昂證券預估真無線藍牙耳機從2018年到2022年，複合成長率是115％，115％就是一個指標；或是生物辨識(人臉辨識、指紋辨識、虹膜辨識)預估2017年19億台，到2022年有55億台，成長近三倍，以後所有的手機、平板電腦都有指紋辨識或人臉辨識，成長率越來越高，就是一個在浪頭上的產業。

然後就可以從相關族群中，找出可能的代表股，比方說，真無線藍牙耳機概念股，瑞昱、原相、興能高，這些股票會在產業中上下游輪動，「一段時間漲瑞昱，瑞昱漲完漲原相，下一波漲興能高」，就是我們要觀察、投資的標的。

產業龍頭  營業利益率高的公司

另一個判斷的方法是，雖然不是快速成長的公司，但它是產業的龍頭，營業利益率在產業中出類拔萃，最經典的例子，就是台積電。

晶圓代工去年衰退1.8％，照理來說，台積電不能買，況且年初預估每股賺13元，年底還是賺13元，獲利根本沒有變化，市場卻看好它未來可能會賺21元，原因是台積電在2014年提出「異質整合」的概念，股價一路從250元飆升到340元。

2014年以前，台積電每股獲利只有七至八元，2014年以後，「異質整合」的概念推出，封裝技術由平面轉為立體IC，2015年，蘋果推出iPhone 6s/6s Plus，75％用三星晶片，25％用台積電晶片，台積電用16奈米做，三星用14奈米，按技術來說，14奈米應該比16奈米強，但消費者拿iPhone發覺手機怎麼這麼燙，剝開手機，發現裡面的AP是三星的晶片，另一款不燙的手機用的是台積電的AP。

不但如此，台積電省去載板的工序，直接把IC嵌入HDI版中，手機變得更薄，良率可達六到七成，遠勝於三星的三成，此後三年，2017、2018、2019年蘋果訂單都百分之百下給台積電，這就是為何台積電股價從250元一路漲到340元的原因。

「異質整合」是用第二代半導體材料砷化鎵(GaAs)做基底，因為同樣是屬於矽的範圍，未來第三代材料氮化鎵(GaN)、碳化矽(SiC)都可以整合進來，不管是7奈米、14奈米、16奈米不同層次的技術，甚至連不同功能的晶片，像是邏輯IC、記憶體、生物晶片、射頻、感測元件等各種功能晶片，都可以整合在單一晶片上，所以叫做「異質整合」。

「這將會是一個顛覆性的應用」，鈺創董事長盧超群曾這麼形容，2023年，半導體產值將達到一兆美元，比現在增加一倍，以目前的市場結構，台積電佔57.2％、三星佔16.8％、格羅方德佔8％、聯電佔6.8％，這個大餅誰最有機會吃到，當然是台積電，這就是想像、作夢的題材。雖然晶圓代工不是快速成長的產業，但憑藉著「異質整合」，台積電也能在產業中奮力突起。

技術領先的公司

第三個方法是，找出擁有獨門技術或技術領先的公司。連接器不是一個高度成長的產業，許多賣場的3C連接器都賣得很便宜，低利潤讓廠商沒有賺錢，但是卻有一家連接器廠商─嘉澤(3533)，營業利益率可以高達19％。

嘉澤是全球第二大中央處理器(CPU)Socket基座廠商，當CPU的腳插針由三千針提高到五千針，精度越來越細，能夠通過認證的廠商越來越少，目前獲Intel認證僅三家(鴻海、嘉澤、美泰科Tyco)、AMD陣營有只有兩家(鴻海、嘉澤)，嘉澤左右逢源坐享寡佔利益，因此，即便不是快速成長的產業，在技術上有領先的公司，也值得留意。

作夢題材  留意良率、報價、競爭對手

剛剛提到作夢題材，並不是每個夢都會實現，這時候就必須留意良率、報價，以及和競爭對手的關係。

以手機蓋板為例，過去有一家廠商叫極特先進，認為蘋果採用康寧玻璃容易破碎，建議蘋果改用藍寶石基板當手機蓋板，蘋果大喜，以為是最先進的技術，便投資極特先進，買下當時所有產能，初期極特先進良率只有三成，半年過後，九月份要生產了，良率還是只有三成，康寧玻璃蓋板每片成本只有三至五美元，藍寶石基板每片成本竟高達20美元，後來蘋果氣急敗壞退出投資，極特先進宣布倒閉破產。其他玻璃蓋板廠如兆遠(4944)、越峰(8121)當時好會飆，天天漲停板，同樣也因為良率不佳，兆遠現已變成全額交割股。

另一個是揚明光學(3504)投資微投影機的案例，把投影機整合進手機的概念，法說會宣稱一年可生產一千八百萬支，市場為之瘋狂，全年度漲幅第一名，後來良率不佳，只出了八十萬台，股價狂跌。微投影機三星推了兩款都失敗，因為投影機太熱，手機容易燒掉，另一個原因是手機越做越薄，無法容納微投影機的厚度。

曾經紅遍一時的四大慘業：太陽能、LED、面板、DRAM，每一、兩個星期都有報價。以LED來說，過去電視用冷陰極管，日光燈是旭光牌的水銀燈管，後來都採用LED，隨著中國鼓勵發展LED產業，目標每個城市十萬盞LED路燈，總需求兩百億盞，最後開出237億盞，供過於求27％，LED報價隨之下滑。

再來，就是和競爭對手的關係。博弈廠商伍豐(8076)有一段時間漲到一千元，後來它進軍中國市場，獲利從來沒有超過兩元，難道中國沒有博弈市場？其實中國的彩票市場近十年來大幅成長，只是「看得到、吃不到」，訂單都被中國本土商、香港商拿走，且看銀河娛樂(00027.HK)，一漲就是好幾倍。同樣的情況也發生在宏達電，宏達電原本手機一年銷量四千五百萬支，最後衰退到僅兩百萬支，因為商機都被華為、小米、OPPO、VIVO分蝕，宏達電股價從1300元直直滑落。

另外，什麼時候進出場，一句老話：「有量就有價」，有量的股票才會漲，阿文師提醒投資者，突破上檔時，量最好不要太大，譬如成交量由五千張飆到一、兩萬張，代表籌碼不穩定，新的人進來，雖然換手成功，但也代表後面的人要用更大資金進場，可能後繼無力。

本益比、股價淨值比交叉使用

個股評價方面，未來看好的、快速成長的公司，通常用本益比(PE)區間來做評價，例如台積電，本益比區間在15~18倍，因此當本益比來到14.5倍就買，17.5倍就賣，如果看好公司、產業的未來性，可以將本益比拉高到20倍。其他如台達電本益比區間在15~18倍、南亞科13~20倍、旺宏15~19倍、華通12~18倍，長期操作可按個股特性做進出參考。

值得注意的是，水泥股(如台泥、亞泥)、食品股(如統一)、塑化股(如台塑)，因為獲利變化比較大，但它們幾乎都是產業的龍頭，如果用本益比評價，股價波動太大，較適合用股價淨值比(PB)來評價。

阿文師認為，現在分析師都很年輕，學歷都很高，擅長用網路做行銷，對於過去一、二十年，產業發生什麼事，不見得清楚，但這就是老一輩分析師的優勢，《黑馬飆股 操作攻防術》把各產業的興衰，簡單扼要的概述，看完本書，許多耀眼流行的公司、各領風騷的產業，歷歷在目，對於股票操作更能得心應手。

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