荷寶示警全球經濟只迎「短暫復甦」，估中國內需明年下半年回暖

【財訊快報／陳孟朔】荷寶投資管理(Robeco)最新發布的2026年經濟展望報告《同步轉變》中預期，全球經濟有望迎來一場類似2017年的「罕見但短暫」同步復甦，動能主要來自貿易緊張局勢緩和、製造業周期復甦，以及前期貨幣寬鬆政策的滯後效應。不過，報告同時強調，這輪復甦時間不長、路徑複雜，投資人必須在數據與政策主導的市場環境下，把握節奏、謹慎前行。在區域展望方面，荷寶預測，在AI帶動的生產力提升與《大而美法案》持續提供財政支撐下，2026年美國實質國內生產毛額(GDP)有望成長2.1%，但復甦結構將呈現明顯分化，高營收家庭消費保持強勁，低營收族群則受到關稅上升與就業增速放緩的擠壓。歐元區方面，隨著財政擴張與被壓抑的消費需求釋放，經濟成長可望達到1.6%，德國在財政刺激推動下，經濟活動有望明顯加速。

中國部分，報告指出，當前通縮壓力仍在，但隨著房地產去槓桿進程接近尾聲，內需有望在明年下半年開始回升，成為全球同步復甦的重要一環。荷寶並設想兩種情境，在樂觀情景下，若地緣政治衝擊降溫、加上中國國內消費明顯改善，全球增長動能可被重新點燃，美國GDP甚至有機會升至2.9%，並帶動美元走強；反觀，在悲觀情景下，一旦美國例外主義降溫、AI泡沫破裂及失業率走高，全球經濟恐陷入輕度衰退。

在資產配置觀點上，荷寶認為股市仍具持續上漲潛力，尤其是對利率較為敏感的產業，以及美股以外市場。報告指出，美股估值水準依舊偏高，未來上行需仰賴企業真正兌現獲利成長，特別是科技產業；相較之下，歐元區股票在估值與宏觀利多支撐下更具吸引力，新興市場則有望在美元走弱與貿易流動改善的條件下受惠，目前其遠期市盈率較美股約有四成折讓，且低於長期平均，未來折讓空間有望收斂。

固定收益與商品方面，荷寶建議在長期殖利率上行預期升溫之際，適度縮短存續期配置，高收益債利差偏窄、上行空間有限，新興市場債券所提供的風險補償相對更合理。

大宗商品中，工業金屬有望受益於周期性復甦與投資需求提升而走強；黃金則同時受通膨預期與聯準會(Fed)政策訊號牽動，前景「不確定性較高」。