花旗環球送暖 喊進長榮、陽明

花旗環球證券指出，亞太區航商目前評價已反映悲觀預期，2026年預估股價淨值比僅約0.6～0.8倍，考量多數公司帳上維持淨現金水位，報酬風險比轉偏正向，將陽明投資評等從「賣出」跳升至「買進」，並維持長榮為族群投資首選，給予「買進」投資評等。

由於2025年上半年需求提前釋放，以及市場預期蘇伊士運河通行最終將恢復，投資人先前對貨櫃航運產業投資情緒普遍偏負面。不過，花旗環球證券提出三大原因，看好2026年上半年運價具上行空間。

首先，從2025年10月於南韓舉行的APEC峰會後，美國進口關稅維持在可控水準；其次，美國消費者支出力道強勁，耶誕節期間銷售年增3.9％；更重要的是自2025年9月以來，美國貨櫃進口量呈年減走勢，使庫存水位維持相對溫和水準，有利於2026年上半年啟動補庫存循環。

花旗環球根據與航運商的訪談得知，蘇伊士運河通行恢復將為漸進式，同時，手握充沛現金部位的航運商自2022年以來，已多次展現短期運力調控的紀律性，以維持產業運價大致落在稅後淨利損益兩平附近。

花旗環球預估，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）上半年將年增約15％；惟全年平均可能年減約5％，隱含2026年CCFI平均約1,138點情境下，航商核心股東權益報酬率約落在4％～9％。

在主要航商中，花旗環球最看好長榮，列為族群投資首選，並指出，隨今年夏季前、由補庫存帶動的運價上行，將推升長榮股價表現。同時，法人提出，先前市場所擔憂中國內部貿易偏弱導致運價回落潛在壓力，以及美國貿易代表辦公室（USTR）的額外港口費用所帶來衰退風險，正逐步消退。花旗環球將長榮推測合理股價略調升至251元。

花旗環球證券說明，先前考慮到陽明握有訂單落後同業、給予「賣出」投資評等，此一偏保守的已被市場充分吸收，也已反應在股價積弱上。自2025年6月以來，陽明股價已回檔超過20％，但同期間，陽明手握訂單規模增加逾1倍。

進一步從評價面出發，陽明股價目前處於2026年預估0.6倍價淨值比，接近谷底水準，對應約4％的核心股東權益報酬率（ROE），且在扣除租賃負債後，預估每股仍握有42元淨現金作為下檔支撐，因此將陽明投資評等由「賣出」升至「買進」，推測合理股價為68元。附帶一提，花旗環球亦同步升評中遠海控至「買進」。

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