股市攻略》美國大選進入倒數市場觀望氣氛濃 低本益比中低價股撐場面

李廷歡
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今年台灣許多IC設計公司成也華為,敗也華為,相形之下,傳產股籌碼乾淨且獲利大幅成長,未來股價表現更好也說不定。(圖片來源/信傳媒編輯部)

美國大選進入倒數、歐美疫情再次升溫、美中雙方科技戰持續、美國新紓困案難產等不確定因素,投資人轉趨觀望,台股近期呈現量縮整理,週成交均量不到2千億,且多次挑戰萬三未果,在美國大選前,投資人該如何選股,以下是宏遠投顧投資研究處、副總經理陳國清對於全球以及台股後市動向的分析專文。

從美股來說,一、隨著春季通過的財政刺激措施到期及新冠疫情再次升溫,近幾週美國經濟回升腳步出現放緩跡象,加上新紓困案難產,對選前美股仍持續造成干擾。

二、美國總統大選進入最後肉搏戰,即使投資人認為兩位候選人都會以刺激經濟及拉抬股市為手段,但因9月25日來四大指數及個股股價已大幅反彈, 甚至費半指數創新高,美股投資人追價意願降低。三、近期重量級公司財報公布在即,美股投資人採取觀望,會先看第三季財報及未來展望再來投資。

美股分析及投資建議

即使目前美國總統大選仍然混沌不明,投資人觀望美股,但兩位候選人無不卯足勁討好選民以求獲得當選,因此10月的美股似乎已開始上演總統大選行情,如費半指數已領先創新高;近期美股或將有可能漲到10月中下旬,然後盤整及壓抑一段時間等待美國總統大選結果。

雖然美股可能在總統大選前壓抑,但選後未必就沒有行情,因為第三季季報應該會不錯,且因紓困案可能在選後通過,美股四大指數或可能在選後的11月出現再創新高的情況。

我們認為,美股四大指數及個股股價從3月底以來大漲,作多的基金經理人績效大好,為確保績效可能會提早賣股票及提早排休假,不會拖到12月中下旬才賣股票。即使11月美股可能創新高,但今年底結帳賣壓也可能會提前出現, 屆時需提防11月底到12月初結帳賣壓提早出現,可能造成美股多殺多的情況。

台股分析及投資建議

近期台股盤勢不明朗,將以業績及獲利佳股及 題材股表現為主,本益比偏低的中低價股票躍上檯面撐場,包含聯電、華新及華 邦集團股票、旺宏、長榮、陽明、萬海、宏碁、群創、友達,但高股價基期的高價股不敢輕舉妄動,除了大立光、玉晶光、鴻海轉型進入電動車領域,股價跌深出現反彈。

雖然台股萬三點套牢賣壓較沉重,短線上漲空間有限,不過因歐美回補庫存使得各產業出貨暢旺,台股下檔季線支撐強勁;在業績佳的支撐下,台股或可能在美國總統大選完畢,跟著美股上漲或將創新高而有機會指數創新高。

一、就電子股來說: 

近期歐美回補庫存使得目前各產業出貨暢旺,包含肺炎疫情帶動在家上班上課,使得NB/MB、PC、平板電腦、電視、網通等相關產品及零組件需求強勁, 今年大約可成長10%~15%,迎來最近10年大幅成長的契機;又因貨櫃航運一櫃難求及歐美肺炎疫情仍然持續,預期需求將持續到今年底到明年初,也帶動面板缺貨且報價大漲、部分上游IC產品也出現缺貨、相關零組件廠需求及業績大增。

聯電則是受惠美國管制中芯半導體而可能的轉單效應,以及自提最輕罰則與美國司法部門協商刑事責任,股價創新高,不過自提最輕罰則仍需美國司法部門同意。

Apple新手機拉貨有利股價基期低的相關零組件廠

蘋果新手機在10月13日推出,Apple新手機拉貨會對股價基期低的相關零組件廠有利,可望迎來第一波拉貨朝,新機具5G功能使得新增5G 功能的零組件 相關公司成為最大受惠者;另外,因美國管制中芯半導體,使得華邦電今年首度成為 iPhone 新機外掛 NOR Flash晶片獨家供應商,激勵股價漲停板,也帶動旺宏股價上漲。

雖然新手機空機維持去年相同售價,但因一、沒有耳機及充電器,等於變相加價;二、5G 資費太高及 5G 建置不普及將會使消費者延遲購買意願,等5G建置增加才會購買。因此,蘋果新手機初期舖貨造就蘋概股股價短線反應後,就不能再期待太多,要等明年蘋果搶到華為手機市佔率對蘋概股才會是大利多。

5G、智慧機終端需求迅速回溫,台廠12吋矽晶圓傳明年第1季報價醞釀調漲5%,也帶動環球晶、台勝科及合晶股價走揚。太陽能則因政府能源政策主導以及看好拜登當選的聯想,雖然目前景氣較佳,惟近期股價大漲之後,短線大幅搶高的風險偏高,需待股價適度修正才會比較安全。

電子股須留意匯損

惟投資電子股需留意,一、第三季台幣對美元大幅升值恐造成廠商匯兌損失; 二、9~10 月中上游電子業營收將達高峰而後往下進入淡季,下游組裝廠的旺季或可延至10月~11月;三、台積電法說會說第四季客戶庫存偏高,想當然爾會是出貨給華為的台灣 IC 設計公司。

今年台灣許多IC 設計公司成也華為,敗也華為,9 月在華為狂拉貨下見業績高峰,9月15日以後不能再出貨華為,今年第四季到明年第一季業績將往下, 今年業績及獲利高點出現在第三季,部分 ABF 載板及銅箔基板廠也面臨這樣困境。

最怕第三季華為接單大好,許多 IC 設計公司可能對晶圓廠第四季過度下單, 第四季將因無法出貨華為而使庫存大增,未來恐將提列跌價損失或降價求售。但市場分析師卻過度樂觀預估今明年 IC 設計公司業績及獲利,恐需提防華為供應商今年第四季及明年業績及獲利不如預期,屆時市場分析師出現下修潮。

二、就傳產股來說:

傳產股與電子股產生資金輪動及排擠,三大法人及投資人對電子股過度青睞,對傳產股興致缺缺或幾乎不研究,這樣情況下或將使籌碼乾淨且獲利大幅成長的傳產股,未來股價表現更好也說不定。傳產股以水泥、貨櫃航運、風力發電, 部分塑化、鋼鐵、運動用品等景氣較佳,其中貨櫃航運可能走主升段。

貨櫃航運可能走主升段

美國零售庫存低於歷史水位,各零售商都在補各民生商品庫存,見下圖一美零售商庫存暨美國零售庫存/銷售比所示,且因上半年封城無法運貨,下半年要 回補大量商品原本就會對貨櫃航運需求大增。而今又因:

1.缺人:全球120萬名船員,30萬名因疫情而無法換班,全球25%船員受到影響。

2.缺櫃:全球最大貨櫃租賃公司Triton 在9月下旬表示,貨櫃租賃需求能見度已看到2021年2月中旬;中國貨櫃製造商也已接單到明年2~3月了。

3.缺船:即使5月起閒置船重回,至8月17日供給只剩4%,但強勁運貨需求使運價仍上揚,恐怕目前已經供需平衡甚至供給不足了。

上述原因使得貨櫃航運一櫃難求及運價大漲,預期貨櫃航運業旺季將好到明 年農曆年前,才能填補一部分歐美旺季所需商品,一反 10 月中旺季結束;即使 肺炎疫情可能造成歐美封城再起,但對缺乏的民生物資卻也可能出現大量購買及 囤積,致使貨櫃航運的需求可能不減反增。因第三季歐美航線運價大漲3成,第四季運價沒有下跌,貨櫃航運公司第四季獲利可能不輸給第三季。

因油價下跌、 運價維持高檔、2021年一半合約價會換成高價約、2021年經濟成長對貨櫃航運 的需求增加,且從以往美國補庫存降至最低點之後回補的時間至少需要1.5~2 年 以上來說,見下圖二所示,預期本波貨櫃航運業旺季先好到明年農曆年前,填補部分歐美旺季所需商品,然後稍微休息一下再繼續出貨,預估貨櫃運的景氣高峰 將可延續到明年 9~10 月,預期貨櫃航運業今明兩年獲利將會超出市場預估。

且因貨櫃航運以公會聯盟方式經營,即使2022年貨櫃航運高峰已過,可能也不會殺價競爭,屆時貨櫃航運業的獲利也將相對持穩,不像以往大幅波動。

以今明兩年貨櫃航運業預估的稅後 EPS 來評論,恐怕目前台股很難找到這麼低本益比且具高殖利率的股票,見下表一所示。若不是9月11日中國水運局限制漲價,貨櫃航運股股價被大幅殺低,不然的話,股價早就繼續大漲。9月中股價大幅拉回修正可能是初升段修正,修正完畢或將走主升段行情。在全球低一及第三的馬士基及中遠航股價已創新高,貨櫃航運股可能正在建構主升段行情。

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