聯準會降息預期降溫法人點名中短債抗震又具潛力

工商時報黃惠聆

2025年11月12日週三上午4:15

市場原本預期聯準會年底將再度降息，但鮑爾態度轉趨保守、就業與服務業數據優於預期，使12月降息機率降至七成以下，長天期債券承壓、殖利率上揚。法人指出，在降息節奏仍具不確定性下，中短天期債券因利率敏感度較低、抗跌性強，成為當前「進可攻、退可守」的配置首選。

聯準會於10月利率會議如市場預期降息一碼，將基準利率調降至3.75%～4%，但對於12月是否續降，聯準會主席鮑爾表示「並非一定要降息」，令市場意外。會前聯邦基金期貨顯示幾乎所有投資人預期10月與12月各降息一碼，但會後認為12月會降息的比例已降至70%以下。近期多位聯準會官員發言顯示對未來降息仍存歧見。

緊接著公布的ADP就業數據顯示10月新增就業4.2萬人，與ISM公布的服務業PMI較前月攀升，兩數據均優於市場預期，支撐後續降息幅度縮減的臆測，更是進一步推升美國公債殖利率，這讓利率敏感度較高的長天期債券近期面臨賣壓，然而，在利率敏感度較低的保護下，中短天期的美國公債及投資等級公司債這波抗跌得多，另外還有非投資等級債，跌幅均不到長債的三分之一。

展望2026年底以前，聯博表示，聯準會維持降息步伐仍為共識，有助於帶動債券殖利率下滑，然由，由於降息時程與幅度仍有不確定性，可能導致利率在下滑過程中出現短線驟升的情形，此時長債恐面臨較大賣壓，但中短債可望相對抗跌。希望參與聯準會降息所帶來的債市榮景，建議投資人聚焦中短債，進可攻、退可守。

聯博表示，00980D為全台第一檔主動型債券ETF，主動投資挑好債，投組不受限於績效指標，聚焦於美國市場，並以中短天期投等公司債為主，積極參與聯準會降息潛力下美國投等公司債收益與價差機會。00980D採主動式投資管理，投組不受限於績效指標，更能全面掌握各天期投等公司債機會，另擇優配置非投等債，有助於提升債息收入及長期報酬潛力。

聯博進一步指出，現階段天期少於10年的債券占比逾八成，平均存續期間6.73年，而在債種分布方面，八成投等公司債，兩成非投等債。有別於目前市面上大部分被動型投等公司債ETF均聚焦於天期長達10年或是20年的債券，利率風險與債信風險相對較高，且波動往往較大。00980D不只主動投資挑好債，也主動為投資人把關匯率風險，採取匯率適度避險，讓投資人用新台幣投資的同時，能適度降低美元vs新台幣匯率升貶的影響，有助於降低價格波動。

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《基金》鴿聲揚 11檔債券ETF人氣旺

【時報-台北電】近一月市場對於聯準會在12月降息的預期先降後升，不過在整體降息趨勢未改變下，也未澆熄債券市場投資氣氛，在債券ETF方面，觀察規模超過百億元、近一月日均量超過5,000張以上之市場人氣較旺的產品表現，共計有11檔。當中以群益優選非投等債（00953B）近一月上漲2.22％表現最佳，利率下行環境中，具備收益優勢且發債企業體質穩健之非投等債仍吸引市場關注。其他上榜產品多為有望在降息環境中兼享資本利得的長天期債券ETF。群益00953B經理人李忠泰表示，現階段經濟無衰退疑慮，發債企業營運表現尚屬健康，財報結果與前瞻指引較前一季略有改善，受益於經濟環境具備韌性以及企業再融資活動回溫，市場也預期明年非投等債違約率將走降，並連續第三年低於長期均值水準，加上非投資級債因具有票息高和低存續期特性，既能滿足投資者對於收益的追求，料將持續吸引資金配置，表現仍值留意。群益ESG投等債20+（00937B）經理人曾盈甄指出，聯準會主席將於明年換人，市場預期接棒人選為鴿派支持者，令美國降息時程與幅度有望增加，將有利於債市表現，其中長天期ESG投等債因基本面維持良好，收益水準仍具吸引力，在降息

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聯準會降息1碼明、後年各降1次週五起購400億美元國債

美國聯邦準備理事會（Fed）今天一如外界預期再次宣布降息1碼，將聯邦資金利率目標區間下調至3.50%-3.75%，連續三度降息。今天最大的意外並非降息，而是聯準會計劃很快開始購買短債，以幫助管理市場流動性，周五開始將購買400億美元國債。另外，最新點陣圖暗示，2026年和2027年各降息一次。

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《國際金融》解讀Fed決策華爾街認比預期中更鴿派

【時報-台北電】美國聯準會（Fed）在10日貨幣政策會議結束後宣布降息1碼，不過主席鮑爾針對明年利率前景釋出的談話並不如外界預期強硬，另外點陣圖對利率的預測也與9月相同，讓華爾街解讀這次Fed的決議，事實上偏鴿立場居多。一些分析師甚至預期，聯準會明年實際的降息幅度，可能超過點陣圖顯示的1碼。另一方面，由於鮑爾的主席職務將於明年5月到期，聯準會人事異動和政策不確定性，可能增添2026年市場波動。荷商安智銀行（ING）全球市場主管透納（Chris Turner）表示：「投資人原本預期聯準會將採取強硬態度，最終卻只有3名官員反對降息，而且聯準會2026年利率中位數預測顯示維持降息趨勢。另外，鮑爾似乎也不希望外界認為聯準會暫時停下降息步伐。」波士頓宏利（Manulife）投資管理公司資深經理人圖夫特（Nathan Thooft）指出，截至目前，市場認為聯準會的立場偏向溫和，原因是持反對意見的官員較外界預期更少。圖夫特認為，明年1月降息的可能性極低，除非這段時間美國的經濟數據非常差，但他仍預測明年可能降息2個或3個1碼，其中至少有一次在鮑爾卸任主席之前。 Longbow資產管理公司執行長杜

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【國票金控晨訊】聯準會擴表將逐漸發酵

日期：2025年12月12日※操作建議與結論市場消化聯準會態度，美股漲跌互現全球擴廠趨勢不變，廠務工程營運展望明確今日盤勢及未來走勢：(廠務工程短線有望強於大盤)市場仍在釐清聯準會利率路徑，觀望氛圍下科技股等風險性資產表現較為疲軟，四大指數呈現漲跌互見，幅度介於-0.75%至+1.34%，雖台積電ADR下跌1.71%，不過台指期夜盤在週四日盤已提前反應的情況下反倒上漲221點，惟博通財報不被市場買單為台股早盤矇上陰影，留意指數開盤波動。※短線觀點本次決議略帶鷹聲，短線上應會對樂觀情緒造成壓抑，加上台積電仍無法站穩1495元，拖累加權指數自史高回落，當前可觀察KD指標動向，若出現實質向下，後續台股震盪難免加劇，然考量到聯準會擴表將逐漸發酵，股市在資金活水挹注下應有所支撐，若拉回有撐反可視作布局機會。※操作看法在消化聯準會最新政策的過程，市場波動難免將放大，故操作上除避免追高外，亦將資金分批布局以降低風險，至於選股上可挑選表現較為抗跌的族群，如今日指數回檔之際，廠務工程供應鏈逆勢上漲，加上旗下客戶擴張步調不變，營運展望相對明確，相關個股可留意布局機會。※重點產業與族群廠務工程 – 2404

中央社財經・ 19 小時前・發起對話

《美股掃瞄》觀望聯準會決議美股表現平淡

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】周二(12月9日)美股走勢乏力，投資人縮手觀望聯準會的利率決議和預測，以及主席鮑爾會後發表的談話。投資人屏息等待聯準會在周三、今年最後一場會議後發布的利率決定。根據芝商所FedWatch工具，聯邦基金期貨押注聯準會降息25個基點的機率約為87%，高於約一個月前的不到67%。被視為呼聲最高的新任聯準會主席人選、白宮經濟顧問哈塞特表示，進一步降息的空間充足，但如果通膨升高，情況可能出現變化。本周投資人也將關注甲骨文和博通發布的財報。在AI股恐已漲過頭的疑慮籠罩下，投資人對科技業狂舉債投資AI日益感到不安，是近來族群陷入震盪的主要原因之一。周二收盤，道瓊指數跌179.03點或0.38%，報47,560.29點。標普500指數跌6.00點或0.09%，報6,840.51點。那斯達克指數漲30.58點或0.13%，報23,576.49點。費城半導體指數跌2.70點或0.04%，報7,372.51點。摩根大通2026年的費用預測超乎預期。股價下挫4.66%，拖累道指表現相對疲弱。受惠於降息預期，小型股羅素2000指數再創盤中歷史新高，惟終場僅小漲0.2%。

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美就業市場急凍投資級債躍避險首選

美國11月就業市場出現明顯降溫跡象，ADP私人就業人數意外減少3.2萬人，創下近三年來最大降幅，遠遜於市場預期力，不僅為聯準會降息提供有力依據，更點燃市場熱度。投信法人認為，面對經濟前景不確定性增加的環境，投資級債券憑藉其穩健收益與優質信用特性，成為資金避險首選，展現出市場轉折點下的獨特投資價值。

工商時報・ 23 小時前・發起對話

《韓股》Fed降息韓股連3黑

【時報編譯張朝欽綜合外電報導】美聯準會宣布降息，南韓股市因投資人多空看法不同，周四震盪收黑。此外甲骨文的重挫，也給晶片股帶來壓力。在震盪交易之下，周四南韓KOSPI指數收盤跌24.38點或0.59%，為4110.62點，為連續第三個交易日下跌。韓股今日在外資和散戶買超，但機構投資人賣超7710億韓元之下，交易量爆出5.34億股，總交易金額達20兆韓元(約新台幣4216億元)。聯準會決定降息25基點，基準利率來到3.5%至3.75%區間。主席鮑爾說，自9月以來的利率調整，已經讓央行的貨幣政策處於估計中性價值的廣泛區間之內，是一個等待的很好位置，看看經濟如何進展。 Mirae資產證券分析師Seo Sang-young說，由於聯準會將明年的降息限制在一次，給市場帶來很大壓力。市值最高的三星電子下跌0.65%，至10.73萬韓元。SK海力士跌3.75%，至56.5萬韓元。主要是甲骨文公布不如預期的財報，盤後重挫12%，給相關晶片股帶來壓力。此外韓國證交所對該近期急漲的SL海力士發出警告，指投資人不得透過融資融券交易(margin trading)購買該公司股票。消息讓SK海力士承壓。

時報資訊・ 1 天前・發起對話

全球複合型債券基金抗波動

聯準會降息預期峰迴路轉，自4月關稅政策宣布以來，債市超過半年以上的上下劇烈震盪，且11月下旬起在聯準會官員陸續暗示降息的可能性後，12月降息機率從不到5成迅速突破80％，但股市仍因市場擔憂估值過高而處於震盪整理，相較之下債券更能受惠降息利多，隨著降息趨勢確立，全球布局的複合型債券基金是因應股市波動的首選之一。

工商時報・ 4 天前・發起對話

美國聯準會降息1碼，基準利率區間3.5%-3.75%

美國聯準會本年第三度降息綜合美媒本(12)月10日報導，聯邦公開市場委員會(FOMC)以9比3投票決議降息1碼，調降基準利率區間至3.5%-3.75%，為本年第三度降息，係三年來最低水準。 FOMC會後聲明指出，現有指標顯示經濟活動持續以溫和速度擴張，本年就業成長放緩，失業率截至9月小幅上升，近期指標與前開發展趨勢相符；通膨自本年初回升，維持在略高水準。委員會致力實現長期就業最大化與2%通膨目標，經濟前景不確定性依然偏高，將密切關注就業與通膨雙重任務所面臨風險，判斷近幾個月就業下行風險已增。為支持前開目標與考量風險平衡變化，決定將聯邦基準利率目標區間調降0.25%至3.5%至3.75%，並判斷準備金餘額已降至充裕水準，將依需要啟動購買短期公債，持續維持充裕準備金供應。聯準會主席鮑爾會後記者會表示，聯準會目前已採取足夠措施緩和就業威脅，同時保持利率在足夠高水準持續抑制物價壓力，政策立場進一步正常化應有助穩定勞動市場，並在關稅影響消退後，通膨恢復下降趨勢回落至2%。本次會議為2019年以來首度出現3位官員持相反意見，政策走向與利率預測凸顯政策制定者分歧，即勞動市場疲軟抑或頑固通膨何者對

Moneydj理財網・ 1 天前・發起對話

《美股掃瞄》看好明年降息不只1次美股收高

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】周三(12月10日)美股四大指數收高，小型股羅素2000漲1.3%並創下收盤新高，在今年最後一場貨幣政策會議，聯準會如市場普遍預期連續第3度降息25個基點，使其聯邦基金利率來到介於3.5%～3.75%。投資人看好明年還將進一步寬鬆，且不只聯準會預期的1次。華爾街認為聯準會發布的聲明和主席鮑爾發表的談話釋出一些利多訊息，包括聯準會宣布開始買進短期債券，擴大資產負債表。短期公債殖利率應聲下跌。在其12月的政策聲明中，有關失業率的敘述改為「截至9月小幅攀升」（edged up through September），刪除了10月聲明裡「但仍處低檔」（but remained low）這句話，顯示聯準會的重點可能從抑制通膨轉向支持經濟。雖然鮑爾稱聯準會必須先「觀察」再決定下一步行動，但他也幾乎排除下一次是升息的任何可能性。鮑爾表示：「我不認為此時此刻升息是任何人的基本預測情境」。儘管聯準會最新發布的點陣圖（dot plot）顯示決策官員仍然預期2026年只會降息一次，但投資人押注他們會降更多。芝商所Fedwatch工具顯示，聯邦基金期貨押注聯準會明年降息兩次

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比特幣迎「多空交鋒關鍵觀察點」專家推演聯準會利率決策2套劇本

「超級央行周」將至，比特幣穩站9萬美元上方。專家指出，聯準會12月利率決議更像是「多空交鋒的關鍵觀察點」，而非單向利多。若從2種劇本來看：其一，降息伴隨偏鷹派論述，或暗示明年降息步調放緩，實質利率恐維持在高檔，進而壓縮包括比特幣在內的風險資產估值；其二，若聯準會在通膨可控的前提下，釋出「可預期、且不過度緊縮」的政策路徑，則有助穩定市場信心。

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《各報要聞》Fed利率決策鷹派降息、鴿派擴表

【時報-台北電】美國聯準會（Fed）在今年最後一次貨幣政策會議宣布降息1碼，符合市場預期，但也創下2019年來最大意見分歧。此外，聯準會同時宣布12日起每月購買400億美元短天期公債，再次向市場注入流動性，成為本次例會最大的驚喜。聯邦公開市場委員會（FOMC）以9比3的票數通過降息1碼，將聯邦基金利率降至3.5％至3.75％區間。官員意見分歧暗示未來的降息道路更加崎嶇。聯準會的會後聲明指出，「在考慮對聯邦基金利率目標區間進行進一步調整的幅度與時機時，委員會將仔細評估最新數據、不斷變化的經濟展望，以及風險平衡。」此一措詞，由9月的「評估是否進一步調整」到「調整的幅度與時機時」，顯示聯準會未來可望繼續調整利率。值得注意的是，在經濟預測方面，聯準會全面上修2025至2028年經濟成長率預測，今年實質經濟成長率由1.6％上修至1.7％，2026年預估擴張2.3％，較9月預估時的1.8％大幅上修0.5個百分點。2027和2028年成長率，分別上修0.1個百分點至2％和1.9％。至於通膨部分，聯準會預期要到2028年通膨才會回到2％的目標。聯準會偏好的通膨指標、不含波動性較高的食品和能源

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【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】周三（12月10日），在今年最後一場貨幣政策會議，聯準會如市場普遍預期連續第3度降息25個基點（1碼）。有關於決議聲明、經濟與利率預測和聯準會主席鮑爾的會後談話，重點整理如下： ●聯準會宣布調降其聯邦基金利率目標區間25個基點（1碼），至介於3.5%～3.75%。FOMC本次投票結果為9票支持、3票反對，為2019年9月以來反對票最多的一次。獲川普總統支持、新加入的聯準會理事米蘭（Stephen Miran）主張應降息50個基點，而芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）和堪薩斯城聯準銀行主席施密德（Jeffrey Schmid）支持維持利率不變。 ●繼10月會議宣布將暫停縮表之後，聯準會在12月會議宣布開始買進短期債券，以擴大資產負債表，自周五起，開始購買400億美元國庫券，可能維持此買債規模數個月，之後不排除縮減購債力道的可能性。 ●在12月政策聲明中，有關失業率的敘述改為「截至9月小幅攀升」（edged up through September），刪除了10月聲明裡「但仍處低檔」（but remained low）這句話，顯示聯準

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