聯準會買進哪些企業公司債？ 挹注緊急資金、護盤和宣示目的

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【魏聖峰╱先探2102期】

聯準會在六月中旬宣布修改次級市場信用機制(SMCCF)後，開始買進多元化企業債投資組合，支持信貸市場的流動性和協助大型雇主取得信貸。半個月後聯準會公告已買進七九四家企業發行的公司債，汽車、能源、消費、科技和保險業等是聯準會買進公司債的標的。

新冠肺炎疫情重創美國經濟和金融市場，聯準會三月初把利率降到接近零之後，即使美股和全球股市從三月底觸底反彈，聯準會除了買進投資等級和高收益債ＥＴＦ外，還修改內規直接在次級市場買進企業發行的公債，等於是聯準會跳過傳統銀行的功能，直接挹注資金給大型企業主，聯準會執行這項政策預計到九月底為止。宣布買進公司債的利多，讓道瓊工業指數能守住二五一○○點、帶動Nasdaq指數站上萬點的關鍵。

聯準會資產負債表膨脹

聯準會的資產負債表從三月初的四．一六兆美元膨脹到接近七兆美元，創下歷史新高，釋放出來的資金流向正是帶動美股和全球股市能在經濟不景氣過程中維持多頭漲勢的重要資金動能。二○○八年金融海嘯後，聯準會的資產負債表從二兆美元膨脹到四．五兆美元。之後聯準會一度回收資金但資產負債表規模也僅回到四．一兆美元，這次疫情聯準會對外釋出二．八四兆美元已超越十年前ＱＥ後的資金釋放規模，預估這次聯準會的資產負債表規模有機會上看十兆美元。假如疫情持續影響美國和全球經濟，聯準會還準備充分的銀彈因應。

聯準會每個月釋出ＱＥ資金外，已經透過SMCCF的緊急信貸，計畫到六月底為止已經買進七五○○億美元的公司債。另外，從五月初到六月十六日為止，聯準會已先買進六八億美元的ＥＴＦ，包括十七億美元的iShare iBoxx ETF(高收益債，代碼HYG)和投資等級公司債ＥＴＦ(代碼LQD)，聯準會擔任最後資金放貸的角色。這波全球股市能在一個半月內觸底反彈，聯準會無限制供應市場資金是很重要的原因。

聯準會透過SMCCF機制買進企業發行的公司債標的中，有三分之二是來自於核心與非核心消費股；另有四．二九億美元的資金買進前八六家權重股。根據聯準會揭露的買進股票名單中，前六檔買進的權重公司債占總部位的一成。專家推測，聯準會撒錢買下一籃子公司債標的主要是為了市場流動性考量，尤其是在這次疫情中受創嚴重的汽車廠更是聯準會在SMCCF計畫中挹注資金的重點。從附表觀察，豐田信貸、福斯集團和戴姆勒等三家在美國分公司發行的公司債，是聯準會買進個別公司債權重最高的前三檔。

汽車、能源是融資重點

這現象說明了這次疫情對美國和全球汽車業衝擊很嚴重，有可能超過金融海嘯時期的水準。雖然豐田、福斯和戴姆勒等三大車廠都不是美國企業，但這三家企業在美國汽車業占比大，超越美國本土企業的通用汽車和福特汽車。聯準會擔心這三家汽車業者在美國分公司如果發現資金出現流動性問題，將對美國汽車業造成致命性的打擊。近幾年營運規模越來越小的福特汽車，這次聯準會買進福特信貸發的公司債權重占比一．四八％，是買進權重第八大的公司債。ＢＭＷ美國資本公司、通用汽車買進的權重占比分別為一．二五％和一．○一％，美國本田金融的公司債也被聯準會列入買進標的。從聯準會揭露的買公司債發行名單中，汽車產業是這項計畫的融資重點。