美股正邁向泡沫化?本益比高達26倍!投資人該恐懼了嗎?

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近期美國10年期國債殖利率上升,市場利空傳言不斷,拜登總統計劃將企業稅,從21%大幅調升到28%,種種利空訊息,但是美國股市、S&P500、道瓊指數、那斯達克指數卻再創歷史新高!

由於美股已經接近歷史新高,本益比已超越1929年的水準,寫下1999~2000年科技泡沫化之後最高點,但由於大型科技股業績依舊暢旺,使得投資人仍無所畏懼而持續追高。目前S&P500指數平均本益比約26倍,近30年平均值16.5倍,現在美股本益比偏高了嗎? 難道美股可能要面臨泡沫破滅的危機時刻嗎?

運用本益比推估股價與回本年數

首先讓我們先了解本益比的定義及其代表意義。

本益比(PE ratio) = 股價/EPS( 每股盈餘) = 投入成本/未來每年收益

殖利率(Yield Rate) = 每年利息/本金%

因而推演出殖利率 = 1/本益比

進而約略推論出殖利率和本益比互為倒數關係。

簡單來說就是如果殖利率是10%,那本益比就是10倍;如果殖利率降到5%,本益比就會提高到20倍,假設每股盈餘(EPS)不變,在這樣情況下股價就會上漲。如果是成長型的公司,法人很常運用本益比和EPS來推估股價。舉例:台積電某外資預估2021年EPS為21元,乘上30倍本益比後推估股價將有機會來到630元,這就是用本益比來推估股價。

另外,本益比也代表投資回本的概念。

假設某一檔股票現在價格100元,每股盈餘(EPS) 5元,本益比就是20 (股價100/每股盈餘5=20倍),也就是每年分配給你5元,那麼要20年才能回本,則殖利率則為 5%

另外,假設股票價格一樣為100元,而每股盈餘(EPS)降為2元,則本益比等於50倍(股價100/每股盈餘2元=50倍),也就是每年分配給你2元,那更要50年才能回本,而殖利率則為 2%

巴菲特指標創歷史新高,美股是否過熱了

市場上經常討論(巴菲特指標),什麼是巴菲特指標?

巴菲特指標 = (全球股市總市值 / 全球國家的GDP)

從過去歷史,巴菲特指標數據在70到80是好的買點,115以上偏貴 ,市場一般在93到114之間 。 2021.3.20 最新指標數據創歷史新高123.35,對應上方的本益比數值,此時是否美股已經偏高,是否過熱?

附圖1. 巴菲特指標 (資料來源: 法新社)
附圖1. 巴菲特指標 (資料來源: 法新社)

專家們對美股本益比的看法

之前曾經準確預見2008年金融海嘯以及2000年網路泡沫, OAKtree Capital 共同創辦人Howard Marks,表示,目前多數美股的資產價格沒有偏高 ,仍然在合理的範圍。

橋水基金創辦人,Dalio達里歐表示,長期超低利率,資金洪水顛覆市場,S&P500企業的本益比有可能達到50倍。

ARK方舟創投執行長凱薩琳伍德,用10年期國債殖利率折現的觀點表示,假設殖利率在2%~3%持穩,用1 / 0.03=33,推估S&P 500企業的合理本益比是33倍。

請參考附圖2. 美國10年期國債上升的原因,是經濟強勁的復甦,企業徵才活動上升,企業的投資意願熱絡,進一步提振了民間的消費力,讓美國股市的GDP目標進一步上升,經濟成長的利多大於本益比過高的利空,假設,拜登總統將企業稅從21%調升到28%,經濟學者推估S&P500企業2022年EPS將下降9個百分點,但在國會中,可能遭遇共和黨的杯葛,據說,可能降為25%溫和加稅。

附圖2. 美國10年期國債殖利率圖(資料來源:精誠資訊國際贏家)
附圖2. 美國10年期國債殖利率圖(資料來源:精誠資訊國際贏家)

S&P500指數成份股中,市值排名中重要股票的本益比如下

(附表1.) 2021年3月份資料
(附表1.) 2021年3月份資料

除了亞馬遜本益比高達72及Mastercard本益比58倍之外,大部分股票本益比都在合理水準,況且,2021年美國GDP預估成長高達6.5%~6.8%,表現亮眼,用今年預估EPS數據來推估,本益比數字將下修。

總而言之,因為長期低利率環境,加以無限量的印鈔,都是經濟史上前所未見,不要被傳統經濟經驗值束縛,應跳脫傳統經濟理論思維,順應市場情勢,控管資金規模,設好停利停損,不任意擴大投資槓桿,長期來說,應有合理利潤可以期待。

陳炎輝 (期股高手) / 作者簡介

現職:精誠金融學院 專業講師

經歷:

21年技術分析教學經驗

前高雄市財務金融協會理事長

前台灣財務金融產業工會理事

勞動部產業人才投資金融實務班講師

中鋼集團各銀行各大上市櫃公司講師

高雄大學應用經濟系業師

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