美股大漲 分析師:市場關心制裁強弱更甚戰爭本身

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俄羅斯全面入侵烏克蘭,戰事進入第二天,美股開低走高,道瓊周五 (25 日) 終場大漲 800 點、是超過一年來最大漲幅。分析師表示,新一輪制裁公布後,標普 500 和俄烏局勢風險指標的關聯性便下降,顯示市場真正關注的仍是制裁力道的強弱。

加拿大皇家銀行資本市場 (RBC) 外匯策略全球主管 Elsa Lignos 表示,觀察標普 500 指數和俄烏局勢風險指標後,可發現帶動股市上漲的主因是制裁行動比預期和緩。

她說:「從一開始,市場擔心的就不是戰爭,而是制裁,以及俄羅斯隊制裁的回應。有些人解讀為俄羅斯入侵烏克蘭已經完全被市場定價,但我們不認為是如此。」

RBC 持續追蹤美元對俄羅斯盧布 (RUB)、美元對烏克蘭格里夫納 (hryvnia,UAH)、俄羅斯 5 年期主權信用違約交換合約 (CDS) 利差 (皆以與近期軍值的標準差呈現),並比對美國大型股指標。

結果顯示,從俄烏危機開始主導新聞以來,兩者的關聯性一直很緊密,隨著本周局勢急遽升高,俄國總統普丁分別在周一和周三發表演說之後,兩者走勢更密切。

上圖:黑線為俄羅斯盧布、烏克蘭格里夫納和俄羅斯主權CDS的平均走勢,藍線為標普500指數。 下圖:新聞中包含「俄羅斯」和「烏克蘭」的數目 表取自RBC資本市場
上圖:黑線為俄羅斯盧布、烏克蘭格里夫納和俄羅斯主權 CDS 的平均走勢,藍線為標普 500 指數。 下圖:新聞中包含「俄羅斯」和「烏克蘭」的數目 表取自 RBC 資本市場

但到周四開始情況改變,兩者的緊密關係在午盤時段被打破,時間就在最新一輪針對俄羅斯的制裁措施出爐之後。

Lignos 說,兩者相關性急遽升高,呼應西方領袖威脅祭出「更嚴厲制裁」的談話。直到拜登周四在午盤時段宣布第二輪制裁,將限制俄國兩大銀行、鎖定金融領域,但西方盟友卻沒有把俄羅斯踢出環球銀行金融電信協會 (SWIFT) 國際支付系統,也沒有把矛頭對準能源出口,後者可能推升通膨。

分析師說,市場的反應,顯示投資人擔憂全球經濟和高通膨搏鬥之際,石油和天然氣價格可能因為俄烏戰火進一步上漲。布蘭特原油期貨周四一度突破每桶 100 美元,是七年來首見,但制裁公布後漲幅收斂,當天收高 3%,報每桶 99.08 美元

標普 500 則在周四、周五接連上漲,本周周線翻紅,那斯達克周線也止跌,轉為上漲 1.1%。道瓊也收復失地,本周跌幅縮小為不到 0.1%。

反觀盧布兌美元本周走勢震盪,本周一度觸及歷史低點,此外,VanEck 俄羅斯 ETF(RSX-US) 本周下跌約 30%,烏克蘭格里夫納兌美元本周共貶值 5%。

Lignos 說:「由此看來,當政治人物的『嚴厲』比市場料想更溫和時,全球風險資產就會大漲,即使俄羅斯和烏克蘭的金融資產落後。」

Swissquote Bank 分析師 Ipek Ozkardeskaya 則說,投資人可能期待烏克蘭危機會讓各國央行放慢升息步調,但唯一確定的就是不確定性存在,而接下來幾天都會是這個局面。

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