美國原油期貨出現負值代表買油還有錢拿？才沒有這麼好的事！

作者/李其展

在肺炎疫情重挫實體經濟與金融市場的環境下，近期出現了各式各樣的罕見現象，除了美股屢次暴跌熔斷外，這幾天甚至出現了美國紐約輕原油期貨在結算前出現了負油價的現象，難道買油還有錢能拿？在怪事連連發生的現在，我們應該如何看待未來的投資市場呢？

我先結論，期貨市場很簡單，除非持有到結算並且進入實體交割，不然就是投資人賺錢跟虧錢的變化而已，期貨報價跌至負值表示在上方買進的投資人虧大錢，這樣的現象很罕見，但是並不脫離期貨本身的盈虧法則，而我們也可以預期未來的投資市場變化依然相當劇烈，因此比較好的模式其實是降低高風險的投資部位。

在原油期貨價格出現負值時大家會有一個疑問，難道我在負10美元的價格買進時，對方會付每桶10美元的錢給我嗎？答案當然是不會，而且若是在負10美元時買進，跌到負30美元時還是虧損了20美元，因此對於手上已經有部位的投資人來說重點不在於價格是否進入負值，而是後續漲還是跌才會直接影響損益。

我們打個比方來說，從圖一可以看到油價一路下殺的變化，如果投資人在4月3日的反彈高點29.13買進一口原油，在資金足夠的前提下一路持有到最低點的負40.32美元，帳面上的盈虧就是買進成本的29.13往下算跌了多少，也就是每一口會虧29.13+40.32的69.45美元，以標準合約的一口1000桶原油來算，就是會虧損69450美元，不會有買進還拿到錢的現象。

圖一：紐約輕原油期貨日線

這邊也同時可以說明，對於市場主力大戶來說，只要做錯方向的投資人硬是不停損或是不認輸，甚至是大量散戶湧入油市想要低接油價時，主力就是有辦法應用市場的扭曲創造獲利，例如大量不想停損的多方部位分布在20美元上下，空方摜壓時只要在低點有任何人敢接單，即使只有一口成交都會讓市價快速向下走，將直接導致多方出現巨幅損失，此時若是由期貨商來用市價停損就會讓低檔賣壓快速提高，所以才會出現進入負值後價位一路向下貫殺的現象。

在商品期貨的報價上出現負值當然是歷史中罕見的現象，除了直接改寫了歷史新低外，也讓投資人要回頭思考所謂逢低買進究竟有沒有合理的評估方式，尤其是在現在全球市場變化劇烈的時刻，現在的低可能只是回頭看的半山腰而已，但至少截至目前為止並沒有買原油還送你現金的狀況發生，因為5月份的原油結算還是回到了10美元附近，產油商是便宜賣油沒錯，但至少還是拿回了部分成本。

我認為投資市場經歷過這樣的洗禮是一件好事，雖然當下持有原油投資部位或是現在還有原油相關投資的朋友心情肯定不會太好，但至少讓大家都能了解到期貨也可能會跌到零值之下，未來除了原油之外，很可能會延伸到其他商品也開啟了負值報價與成交的機制，讓投資人能夠事先知道即使買在低點還是有一定的風險存在，也會更了解各種商品相關的結算或停止交易等運作機制，有助於降低未來投資的風險。