美債殖利率急挫！10月非農恐轉負 Fed降息押注再升溫

鉅亨網編譯段智恆綜合外電

2025年11月6日週四下午12:30

綜合外媒周四 (6 日) 報導，在官方勞動市場數據因美國政府關門而停擺之際，民間指標顯示美國 10 月非農新增就業人數恐出現負值，引發市場對就業惡化與聯準會 (Fed) 將加快降息的預期升溫，美國公債殖利率全面急挫。

美國 10 年期公債殖利率下跌約 8 個基點至 4.08%，2 年期殖利率也回落至 3.56%，交易員強化對 Fed 下月降息的押注，政策利率交換合約顯示，12 月降息 1 碼 (25 個基點) 的機率升至逾 60%，較前一日顯著增加。

美國 10 年期公債殖利率下跌約 8 個基點至 4.08%。(圖：ZeroHedge)

12 月降息 1 碼 (25 個基點) 的機率升至逾 60%，較前一日顯著增加。(圖：ZeroHedge)

《彭博》策略師指出，市場對勞動市場疲弱「極度敏感」，民間資料正成為市場交易基準。

政府停擺就業數據「盲飛」企業裁員激增、民間指標轉負

資料顯示，美國企業在 10 月宣布的裁員規模創逾 20 年同期新高，顯示企業端對經濟前景更趨保守。與此同時，Revelio Labs 最新資料顯示，10 月美國非農就業估減少 9,100 人，為該機構自 2021 年開始統計以來第二差表現。更令人關切的是，9 月新增就業人數亦自先前的 6 萬人，遭向下修正近半至 3.3 萬人。

Revelio Labs 最新資料顯示，10 月美國非農就業估減少 9,100 人，為該機構自 2021 年開始統計以來第二差表現。(圖：ZeroHedge)

數據亦揭露，就業驟降主因來自政府部門裁撤 22,210 人，但製造業及貿易業也出現減少跡象，顯示疲弱並非僅限於公共領域。先前 Challenger 等民間機構也追蹤到政府端裁員增加趨勢，與此次訊號相互吻合。

美國企業在 10 月宣布的裁員規模創逾 20 年同期新高，顯示企業端對經濟前景更趨保守。(圖：ZeroHedge)

瑞穗國際策略師 Evelyne Gomez-Liechti 表示：「這些跡象增加了 Fed 官員對就業市場的鴿派態度。」

哥倫比亞執行資產管理公司投資組合經理 Ed Al-Hussainy 則形容：「這就是數據問題的核心。民間指標亮起黃燈甚至紅燈，但官方失業率會不會上升？沒人能確定。」

目前，投資者正仰賴民間數據取代勞動部統計。美國政府關門已創下最長紀錄，使包括非農就業報告在內的官方關鍵資訊全面延宕。

市場加碼降息預期但 Fed 仍保留最後一步疑慮

Fed 近期連兩會降息，將利率降至 3.75% 至 4% 的區間。儘管就業有顯著降溫，但物價仍高於 2% 通膨目標，使決策取向並非單向度。

Fed 主席鮑爾上周曾強調，最後一次會議「並非鐵定降息」，使市場一度收斂寬鬆預期。然而，就業弱化訊號陸續浮現後，市場再度押注 Fed 將採取行動，以避免勞動市場惡化迅速擴散。

在殖利率急挫帶動下，美股同步承壓，標普 500 指數周四盤中走低。交易員警告，若疲弱數據持續，加上缺乏官方統計作為方向指引，市場波動恐進一步放大。

《彭博》市場分析師指出，在政府停擺期間，「民間資訊的重要性被放大，而債市對就業疲軟的反應異常劇烈」，反映投資人更擔心景氣下行風險。

目前市場仍在消化混雜訊號：前一天的 ADP 報告顯示 10 月民間企業新增就業曾引發公債賣壓，顯示勞動市場現況仍非單方向崩落。

但面對資訊不完整、政策視野受限，市場與決策者都將面臨更艱難的下一步。

相關內容

勞動市場持續降溫！美國10月職缺回升、裁員同步增加

綜合外媒報導，美國 10 月職缺數回升至五個月高點，但招聘減少、裁員增加，顯示勞動市場持續降溫。根據美國勞工統計局 (BLS) 周二 (9 日) 公布的職缺與勞動流動 (JOLTS) 報告，10 月職缺小幅增加至約 766.7 萬個，高於前月修

鉅亨網・ 3 天前・發起對話

聯準會連3降法人最新預估明年利率路徑全年降息維持3碼

聯準會（Fed）正式宣布降息1碼，國票投顧投研部認為，若美國勞動市場沒有明顯走軟，2026年第一季降息機率較低；全年降息碼數則因哈塞特成為Fed新任主席機率仍然較高，中性利率位置看官員預估區間下緣的2.8％，因此，全年降息維持3碼觀點。

中時財經即時・ 1 天前・發起對話

《金融》聯準會連3降！法人「最新預估」明年利率全年降息維持3碼

【時報-台北電】聯準會（Fed）正式宣布降息1碼，國票投顧投研部認為，若美國勞動市場沒有明顯走軟，2026年第一季降息機率較低；全年降息碼數則因哈塞特成為Fed新任主席機率仍然較高，中性利率位置看官員預估區間下緣的2.8％，因此，全年降息維持3碼觀點。國票投顧投研部指出，Fed認為勞動市場風險上升，反映到家庭對工作機會、企業招聘難度看法持續悲觀，且9月失業率上升至4.4％，至於通膨仍然高於2％目標，不過，服務通膨會落正在抵銷商品通膨的漲幅，故此次會議決定降息1碼。另外，有鑒於貨幣市場利率收緊，決議進行3年期內公債購買，並於12月先行400億美元的購買，並在4月前保持在高位購買規模，之後再視情況逐步調降。國票投顧投研部表示，整體來說，點陣圖維持失業率預估不變，通膨預估略為下調，並上修2025年、2026年經濟成長率（GDP）成長，利率路徑則維持不變，成員中位數預估2026年、2027年各降1碼，不過，分配仍然分歧，中性利率預估區間則維持於2.8％～3.5％。此次Fed主席鮑爾與記者間的問答主要環繞在「GDP上修原因及通膨」、「AI對於勞動市場影響」、以及「流動性政策」等議題上。

時報資訊・ 1 天前・發起對話

通膨壓不住＋Fed接班人不明！美債市提前示警了

根據《彭博》周一 (8 日) 報導，美國公債殖利率本周開盤走升，帶動全球多國公債價格承壓，投資人正等待三場大型美債標售與本周聯準會 (Fed) 利率決策，市場雖普遍押注將迎來今年第三度降息，但也擔憂 Fed 的會後訊號將影響 2026 年

鉅亨網・ 3 天前・發起對話

Fed 12月料再降息，經濟學家押注2026年仍有兩次減息

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，最新調查顯示，多數經濟學家預期聯準會(Fed)決策官員將在未來一週會議上再次投票同意降息，以防範勞動力市場出現更急劇惡化的風險。受訪者預估，此次行動將延續9月與10月連續兩次會議已啟動的寬鬆步伐；中位數預測顯示，2026年自3月起，Fed年內還會再有兩次、每次25個基點的降息。多數人同時認為，決策聲明中很可能再度沿用「近幾個月就業下行風險上升」的表述，主席鮑威爾(Jerome Powell)則會在12月10日決議公布後的記者會上，嘗試在通膨與就業雙重使命之間，重新描繪風險平衡。在如何權衡物價穩定與充分就業之間，多位決策者立場分歧明顯。一部分地區Fed銀行總裁對持續的物價壓力保持警戒，認為關稅推高進口成本，正逐步向終端消費價格傳導；另一部分官員則強調，就業市場縱然表面數據尚稱穩健，但大型企業例如電信與科技龍頭裁員增多，顯示疲態正累積，仍有進一步降息空間。自上次會議以來公布的經濟數據缺乏明確方向，一方面，Verizon與亞馬遜(Amazon)等企業宣布縮減人力，另一方面，每週初領失業金人數仍在相對低檔。更棘手的是，勞工統計局因政府停擺延宕，尚未恢復通膨與部分就

財訊快報・ 4 天前・發起對話

〈美股早盤〉Fed利率決策前夕市場觀望主要指數漲跌互現

華爾街在聯準會 (Fed) 公布今年最後一次利率決策前趨於觀望，美股主要指數周二 (9 日) 開盤走勢震盪，美國 10 年期公債殖利率自近兩個月高點回落，投資人暫停大額押注，等待政策指引與 2026 年貨幣路徑線索。高科技股方面，輝達股價

鉅亨網・ 3 天前・發起對話

Fed傳聲筒：別太高興！聯準會可能降一下就停

《華爾街日報》(WSJ)資深記者、被視為「聯準傳聲筒」的 Nick Timiraos 周二 (9 日) 撰文指出，儘管決策官員對降息的意願罕見分裂，美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾仍可能在本周的利率決策會議上帶領 Fed 再度降息，並釋出

鉅亨網・ 3 天前・發起對話

〈美股早盤〉市場聚焦Fed利率決策與明年降息節奏主要指數漲跌互現

美股主要指數周一 (8 日) 開盤小幅走高，投資人將把焦點放在聯準會 (Fed) 年底最後一次利率決策上，市場普遍預期本周將迎來一場「幾乎確定」的降息，但真正左右行情的將是 2026 年的利率路徑與政策訊號。投資人已提前消化降息預期，

鉅亨網・ 4 天前・發起對話

超級央行周 Fed上演鷹鴿大戰

超級央行周登場，美國聯準會（Fed）、加拿大與澳洲等央行本周都將召開貨幣決策會議。重頭戲是9至10日的Fed例會，在勞動市場放緩之下，降息1碼幾乎已成定局，但不會全體一致通過，鷹鴿兩派官員將針對政策方向與降息幅度展開激烈辯論。

工商時報・ 4 天前・發起對話

Fed有望降息、美債殖利率不跌反升明年利率受矚

MoneyDJ新聞 2025-12-08 10:59:57 郭妍希發佈市場期待聯準會(Fed)能在本週降息，但美國公債殖利率卻跳漲，這對希望借貸成本能降低的人來說，是一項不利警訊。 MarketWatch 6日報導，Dow Jones Market Data統計顯示，美國10年期公債殖利率上週跳漲12個基點、接近4.14%，創4月以來最大單週漲幅；30年期公債殖利率單週漲幅也差不多，幅度創5月以來新高，來到4.8%附近。經濟數據互相矛盾，讓投資人開始懷疑Fed明(2026)年還能降多少次息。交易者普遍預測，聯邦公開市場委員會(FOMC)將於12月10日降息一碼、使聯邦基金利率下探3.5~3.75%。不過，對於明年的利率路徑人們則較不確定，認為Fed有相當高的機率，於明年3月前維持利率不變。 AGF Investments外匯策略師兼固定收益部共同負責人Tom Nakamura表示，殖利率開始朝夏季以來震盪區間的上緣靠攏，其中一個原因，就是諸如初領失業救濟金人數、密西根大學消費者信心指數等經濟數據，顯示經濟仍具韌性，可能會阻止Fed進一步大舉降息。 Nakamura並表示，各國財政政

Moneydj理財網・ 4 天前・發起對話

有助Fed降息走向！美國雇用成本僅年增3.5% 創4年來低點

美國勞工成本增幅持續放緩，顯示就業市場降溫正逐步壓抑薪資壓力，有助聯準會 (Fed) 控制通膨。根據美國勞工統計局 (BLS) 周三 (10 日) 公布的資料，截至 9 月的過去 12 個月期間，美國雇用成本指數 (ECI) 年增 3.5%，為 20

鉅亨網・ 1 天前・發起對話

《各報要聞》超級央行周 Fed上演鷹鴿大戰

【時報-台北電】超級央行周登場，美國聯準會（Fed）、加拿大與澳洲等央行本周都將召開貨幣決策會議。重頭戲是9至10日的Fed例會，在勞動市場放緩之下，降息1碼幾乎已成定局，但不會全體一致通過，鷹鴿兩派官員將針對政策方向與降息幅度展開激烈辯論。 Fed決策單位聯邦公開市場委員會（FOMC）在今年最後一次例會可能決議降息1碼，將利率降至3.5～3.75％區間。若成真，將是Fed連續第三度降息，決策將被詮釋為「風險管理」，以支持近期出現轉疲跡象的勞動市場。芝商所FedWatch工具顯示，Fed在12月例會降息1碼的機率為86.2％，按兵不動機率為13.8％。若Fed沒有降息，可能導致金融環境震盪，這會是官員不樂見的風險。整理官員10月例會以來發言後，本次最有可能的表決結果是7票贊成降息、5票反對。 Fed主席鮑爾自10月記者會後沒有公開發言，但市場推估他將支持再降1碼。也有人認為，若鮑爾投下降息贊成票，甚至可能說服一些鷹派委員一起支持降息，例如Fed理事巴爾（Michael Barr）與芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）。其他支持降息的官員，可能包括：Fed副

時報資訊・ 4 天前・發起對話

Fed波段降息六碼，惟美長債殖利率一路走高，引爆華爾街激辯

【財訊快報／陳孟朔】聯準會(Fed)自2024年9月啟動降息以來，政策利率累計下調1.5個百分點(六碼)至3.75%至4.00%區間，然而Fed降息六碼，但美長天期公債殖利率卻「不跌反升」，引爆華爾街一場關於通膨、財政與央行公信力的激辯。外電報導，數據顯示，10年期美債殖利率同期反而上行近0.5個百分點至約4.1%，30年期美債更躍升超過0.8個百分點，與傳統「降息帶動長端利率下行」的教科書邏輯呈現罕見背離，被市場形容為「三十年一見」的極端分歧。樂觀派解讀，長端殖利率上行代表市場逐步排除經濟衰退風險，押注本輪降息是為了維持而非終結本次經濟擴張。摩根大通銀行(小摩)全球利率策略主管Jay Barry指出，一方面，市場早在Fed真正動手降息前，就已提前消化政策轉向預期，10年期殖利率實際在2023年底就見頂；另一方面，在通膨仍高於2%目標之際啟動降息，反而削弱「硬著陸」情境的可能，壓縮長端利率進一步下探的空間。PGIM固定收益首席投資策略師Robert Tipp則認為，這更像是利率結構自超低利率時代「回歸常態」，逐步回到2008年金融危機前的水準，而疫情後極端寬鬆的低利率環境已一去不返。但

財訊快報・ 4 天前・發起對話

道瓊歐洲600上週五小跌0.01%，週線連二紅，期銅創高帶動礦業股逞強

【財訊快報／陳孟朔】歐股上週五走勢平淡，但在聯準會(Fed)未來一週減息預期支撐下，歐股週線連二紅。道瓊歐洲600指數收報578.87點，小跌0.07點或0.01%，週線小漲0.41%，延續前一週(急彈2.55%)的升勢。市場人士指出，延後公布的美國核心PCE物價指數月升幅只有0.3%，符合預期，強化Fed未來一週減息25個基點的機率接近九成，成為歐股維持偏多格局的關鍵背景。在國內政治因素加持下，德股表現相對亮眼，DAX指數收高0.61%，主因德國總理梅爾茲茨(Friedrich Merz)成功在國會爭取到養老金改革法案的絕對多數支持，暫時化解政府危機疑慮。分析師指出，德國內部政治風險暫告緩和，有助支撐本地股市估值與企業投資信心。與此同時，Fed若正式啟動降息循環，預料也將透過壓低全球實質利率，間接支撐歐洲風險資產的定價水準。英國富時100指數回吐0.45%或43.86點；法國CAC 40指數小跌0.09%或7.29點；義大利富時MIB指數滑落0.2%或86.30點；西班牙IBEX 35指數跌0.35%或58.10點。類股表現方面，汽車與零組件類股12月第一週大漲5.6%，為表現最佳族

財訊快報・ 4 天前・發起對話

〈美股早盤〉市場靜待Fed利率決策主要指數漲跌互現

在聯準會 (Fed) 即將公布最新利率決策之際，美股主要指數周三 (10 日) 開盤走勢平淡，主要指數小幅震盪，投資人普遍預期本次會議將宣布降息，但也警惕 Fed 可能釋出「偏鷹式」訊號，影響未來降息步調。市場靜待決策聲明及鮑爾談

鉅亨網・ 2 天前・發起對話

降息反推高美債殖利率！Fed遭遇市場信任危機美元信用基石將鬆動？

聯準會 (Fed) 準備持續寬鬆之際，美債市場卻上演罕見背離，美債殖利率逆勢攀升至數月高點，為 1990 年代來前所未有的市場異動情形，且正引發投資人對 Fed 政策效力與美元信用的深層憂慮。自 9 月以來，聯準會基準利率已從 20 年高位累計下調 1.5 個百分點至 3.7

鉅亨網・ 4 天前・發起對話

Fed決議前觀望氣氛濃，KOSPI週三續跌0.21%，主流電子股撐盤

【財訊快報／陳孟朔】在聯準會(Fed)年內最後一場利率會議落幕前夕，市場交投情緒持續謹慎偏觀望，獲利了結賣壓延續發酵，韓股週三延續上日弱勢整理格局。綜合股價指數(KOSPI)盤初一度試圖反彈，最高上探4,172.64點，但買氣後繼乏力，終場翻黑下跌8.55點或0.21%，連二黑，收在4,135.00點，日低落在4,123.60點。利率期貨幾乎已完全反映本週Fed再降息0.25個百分點、將聯邦基金利率區間拉低至3.50%至3.75%的高機率情境，但市場人士指出，真正牽動中長端利率與資產評價的，已不再只是「這一碼降不降」，而是決策委員會內部空前擴大的分歧，以及2026年「吵鬧央行」恐成新常態的前景。分析師預期，此次聯邦公開市場委員會(FOMC)12位票委中，恐有多達5人投下不同意見，將寫下近數十年最「不齊聲」的一次會議，全球股匯市在決議出爐前難免維持觀望與降風險操作節奏，對包括韓股在內的風險資產形成壓力。最新經濟數據顯示，韓國11月經季調失業率由10月的2.6%微升至2.7%，整體勞動市場仍處於低失業區間，但緊俏程度略有降溫；以原始統計口徑計算，失業率為2.2%，失業人數約66.1萬人，較

財訊快報・ 2 天前・發起對話

《國際金融》Fed降息前夕長債殖利率反升

【時報-台北電】美國聯準會（Fed）即將公布12月利率決議，美國長天期國債殖利率卻不跌反升，市場分析此一罕見的背離現象，引發華爾街對通膨、政策與Fed公信力的討論。外界預期，Fed本周將再降息一碼，明年還有兩次降息空間，使政策利率接近3％。然而被房貸、企業貸款與信用卡利率作為主要參考依據的10年期美債殖利率卻未同步下滑，顯示市場對利率路徑與Fed的策略判斷已出現顯著背離。 Fed自去年9月啟動降息循環以來，至今累計降息1.5個百分點至3.75％～4％區間，但10年期美債殖利率8日盤中升至4.155％、30年期國債殖利率漲幅逾0.8個百分點，直接挑戰降息通常壓低長期利率的傳統定價邏輯。市場上有三種不同解讀。樂觀派視此為「經濟軟著陸訊號」，若經濟無衰退風險，利率理應維持高位，不需要跟隨降息快速下滑；中性觀點則主張，美國利率正在回到金融危機前的結構性常態，過去十多年超低利率並非正常現象；悲觀派則警告，這是「債券衛士（Bond Vigilantes）」重新回歸，市場正以拋售長債方式抗議政府赤字膨脹、通膨停滯不下，以及聯準會可能失去獨立性。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry解釋，長

時報資訊・ 3 天前・發起對話