研華靠外銷為主，憑什麼完全不甩關稅戰還可能受惠大賺？
川普上任美國總統之後，積極展開對全世界吃豆腐的貿易戰，一堆外銷為主的企業紛紛中槍，包含美國靠進口維生的中小企業也開始吃不消，最後當然就是美國人民被轉嫁關稅的通膨，造成實質購買力的薄弱。
不過在這些情況下，雖然多數外銷為主的產業被搞到，但只要成為產業大咖，通常就不怕這種影響了，反而川普越鬧越有錢，例如最具代表性的就是台積電，這幾年業績主要來自美國尖牙股，貿易戰的成本肯定會被堆疊上去，只不過美國尖牙股也沒有內需替代品，想想先進製程，早在七奈米時期，英特爾就已經出局，接著進入五奈米軍備競賽後，台積電更是用一己之力擊敗南韓三星國家隊，目前已經壟斷三奈米以下的市場，換句話來說，就算台積電晶片被關稅加到1,000%，美國企業照樣必須咬著牙採購，所以這種情況就反客為主，以我的角度來看，川普最好是用力對台積電課關稅，這樣就可以一直漲價，最後反而造成美國採購的壓力，導致更大的通膨，不過這種事情當然不能一直發生，否則會引起美國經濟力更差，最後蕭條了，美國舉債也沒動能拉貨，好比2022年那種類似停滯性通膨的情況。
話又說回來，為什麼台積電不怕外銷問題？簡單來說，當公司產品已經成為全世界不可或缺，甚至是獨門產品或技術，就會產生這種護城河，因為大家都需要公司產品才能過活，企業當然也不可能放任市場波動讓自己死掉，最終就是客戶花更多錢把公司營運撐起來，才有更多更優異的產品問世。
這就不得不提到2023年，我也提過的研華，甚至到2024年直接預告AI應用的最終演變還是會在硬體落地，這時候身為工業電腦龍頭的研華，肯定是最終受惠者。
時隔一年後，面臨關稅貿易戰的問題，身為權值股之一的研華，背後也有富爸爸華碩在撐腰，是不是也不怕美國亂搞？先說我的結論，沒錯，而且貿易戰打越兇越好，因為全世界都有工業電腦及自動化的需求，甚至是AI機器人發展到各行各業，這當然也會增加工業電腦的需求，而且技術門檻還會不斷提升，假設美國真的要把貿易戰升級到世界大戰，那麼各國就會積極發展自家的工業技術，不再仰賴美國資源，這時候研華根本沒有陣營問題，加上佈局全世界多年，一直都是全球工業電腦市佔率超過四成以上的霸主，請問研華要擔心什麼？
不過空手說白話，這大家都會，我們還是回到營運面來講。
首先是營收地區的貢獻，目前最大來源是美國貢獻31%，中國21%，歐洲則有17%，所以美國再怎麼樣，也就佔比三成，其他七成都在全世界，甚至是美國的死對頭中國，再來是扣掉前面三大勢力之後，其他地區還有三成貢獻，業績相當分散，也不是只靠美國吃穿而已，大不了就他美國老大自己衰退，或者關稅搞到自己人被轉嫁，反正研華還有其他國家可以做生意，也不擔心川普。
再來是事業群的表現，2025年首季組成來自智能系統以及嵌入式系統相關，兩者佔比高達七成，智能系統來自半導體及交通專案相關的設備需求，嵌入式系統則是全球醫療設備的拉貨，其實這也很好解釋，智能系統就是結合網路、AI的系統，肯定是趨勢，再來是醫療設備提升也很簡單，因為全球都在高齡化，加上各國經濟發展已經到達一定的水平，所以有錢當然會希望升級更高科技的醫療器材救命，而研華又是工業電腦的佼佼者，自然也能帶動業績長紅。
如果你跟我一樣常常參加法說會或股東會，肯定對那些法人機構的模式很熟悉，他們就是很喜歡知道毛利率，再搭配營收展望的預測，就能輕易算出未來營運及EPS，進而得到「目標價」，所以研華也很乾脆就告訴大家情況，而且更囂張的是，研華居然直接分別公布事業體的毛利率，以多數公司而言，這種毛利率細節只要一公開，就等於定價權以及採購成本都公諸於世，真不愧是產業龍頭，完全不囉唆，講白了就是「我把菜單公開分享讓你知道」，這根本也沒差，因為不是每個人都有一樣的工具跟食材，所以好賺你也賺不到，反而讓大家更加羨慕，市場投資人更有信心，兩大事業的毛利率大概就是四成左右，這算是保底，因為其他物聯網自動化事業都超過65%，另外智能服務也有45%以上。
研華(2395) 財報三率
再對照研華近期毛利率表現，確實都在四成附近的水準，另外稅前淨利常常比營業利益率略高，這是因為研華就是賺外幣為主，所以認列回台灣就會有匯兌收益，不過最近台幣轉強，就會造成毛利率衰退，但這也不需要過度擔心，因為前面我說了，你讓研華毛利率衰退？沒事，一點事情都沒有，反正就讓客戶的採購價格變高而已，沒多久毛利率就回來了，接著等到匯率反轉，就能繼續賺匯差了。
當全世界科技發展到極致，加上少子化及高齡化，肯定就會帶動自動化設備與機器人的產業發展，而AI再強也要有機器人或工業電腦幫忙實現，否則也是跟不上技術，就有點類似某人智商很聰明，但身體素質做不到一樣，你得把身體練到跟腦袋想的一致，才能發揮能力，而AI的終點，肯定不會只是電腦線上作業而已，絕對必須靠機器人才能實現更廣泛的應用，這就能讓研華持續受惠產業發展而穩定獲利。
本文作者為玩股講客人，原文出處：玩股網
