矽谷銀行事件引爆金融地雷?高層事前兩週賣股!

本文獲作者 S. Hsu 授權轉載,原文刊登於尚澄法律事務所網站。

近日矽谷發生一件堪稱新創圈核爆等級的大事:矽谷銀行(Silicon Valley Bank, SVB)——原本位居美國第 16 大、擁有 2,120 億美元資產的銀行——在 1 天內股價暴跌 60%,收盤後又補跌 22%。

更扯的是,3 天前,SVB 的穆迪信用評級還是「A 等級」。富比世這幾天還稱 SVB 為美國的頂尖銀行。甚至看各大投行分析師給 SVB 的評價,截至昨天只有一位賣出,其他多為持平或是買進,根本沒有人預計會炸鍋。

矽谷銀行是第二個雷曼兄弟嗎?

結果我們在亞洲時區正熟睡時,摩根大通、美國銀行、富國銀行均應聲下跌 6%。接下來會發生什麼?這究竟是(a)雷曼危機重現還是(b)小題大作?

其實雷曼兄弟和 SVB 兩個事件本質上的差異在於:

  • 雷曼兄弟與許多同業當年創造許多高風險的金融商品,並且大量將這些商品推銷給全球消費者。雷曼倒閉時,他們擁有大約 6,000 億美元的資產。

  • 相較之下,目前 SVB 帳面上擁有約 1,000 多億美元的資產(經過這幾天的波動跟擠兌)。因此今天的事件規模顯然是小得多。

然而,數萬間的私募基金、創投基金和新創公司財務會受到重大影響,如果美國政府沒有儘速解決,許多公司甚至無法發薪。美國約 50% 獲創投基金投資的新創公司,正是 SVB 的存戶。

有多少矽谷新創公司會被 SVB 事件波及?

根據資料庫 PitchBook 的資料顯示,獲得創投基金投資的美國新創公司> 130,000 間。也就是說,這當中將近半數的 65,000 間新創公司,是 SVB 的存戶。

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由於 SVB 的存款中 97.3% 已逾美國聯邦存款保險公司(FDIC) 250,000 美元的保證門檻,這些存戶有可能會拿不回存款。美國政府可能最終被迫介入對存戶的存款擔保,也就是先墊付 1,790 億美元。

嗯,那事情是怎麼搞到這種地步?基本上可以分幾個原因階段:

  1. SVB 從矽谷新創那邊拿到的存款從 2019~2021 年間暴漲了 3 倍(從617.6 億元 --> 1,892 億美元),而當創投基金大舉向大大小小的新創公司大撒幣時,SVB 也做了同樣的事,大量購買固定收益的債券。

  2. 由於當時矽谷新創公司的存款量暴增,SVB 放款速度趕不上管理層想要達到的收益率,於是他們用這些存款購買了> 800 億美元的不動產抵押貸款證券(Mortgage Backed Securities MBS)配置到銀行帳上 「持有至到期(hold-to-maturity,HTM)」的投資組合部位,其中 97% 的 MBS 的期限 > 10 年,加權平均年收益率為 1.56%。

  3. 該策略的問題在於,隨著聯準會在 2022 -2023 年持續的升息,SVB 的收益率僅為 1.56% 的 MBS 價值應聲暴跌。畢竟市場上其他投資人現在可以用比這高 2.5X 收益率從美國政府購得長期「無風險」債券。

  4. 這原本還不打緊,只要 SVB 能維持存款的水位,原本不至於造成流動性問題,因為這些債券還是會配回本息給銀行。

慘就慘在這幾天 SVB 公告他們以 18 億美元的損失賠售了 210 億美元的可供出售(Available For Sale,AFS)證券,並正在募集 22.5 億美元的股權和公司債,這就引發了投資人跟存戶集體恐慌。

畢竟原本多數投資人都以為 SVB 有足夠的流動性,沒有落魄到需要賠售資產。接著,存戶從 3 月 9 日開始從銀行提取高達 420 億美元的存款,導致銀行擠兌。截至 3 月 9 日營業結束,該銀行的現金餘額約負 9.58 億美元。

最諷刺的是, SVB 其實沒有做什麼高風險投資或是創造不該創造的金融商品,做的算是屬性保守的投資,卻因為升息的環境搞死了自己。這就像當你每天只吃生菜沙拉卻死於心臟病一樣離譜......

另外,矽谷銀行的 CEO、CFO 和 CMO 過去兩週出脫了超過 4.4 百萬美元的股票,可能會被以內線交易起訴。另外還有原訂發布裁員的新創公司,因為矽谷銀行爆掉推遲裁員,因為發不出資遣費。

補充:

3/13 台灣早上(美國 3/12 傍晚),美國聯準會公告要緊急介入保障存戶全數取回存款,也算是給了一個可以穩定市場的交代,但同時也表明沒有要救 SVB 的股東跟無擔保債權人。

 

核稿編輯:李柏鋒

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