產經解析－貿易前景轉佳？投資中國宜聚焦基本面

聯博集團中國股票投資長John Lin

2025年8月2日週六下午4:10

中國股市在第二季持續上漲，受惠於市場對北京與華府最新貿易戰停火協議的樂觀情緒，MSCI中國A股在岸指數（以美元計）第二季上漲3.4％；MSCI中國全股票指數則上漲2.3％。

由於市場期待雙方能達成長久協議、避免進一步擾亂市場情緒，因此提振了投資人信心。從產業面來看，境內市場中金融與通訊服務類股表現強勁，必須消費類股與非必需消費類股的表現則相對落後。

儘管股市氛圍正面，經濟數據依然低迷。即使政府補貼帶動5月零售銷售成長，但今年前五個月的工業利潤較去年同期下滑，5月出口動能也顯示降溫跡象。而在全球環境不確定性之下，固定資產投資增加幅度低於預期。此外，儘管收縮幅度較上月略為緩和，製造業採購經理人指數（PMI）顯示，工廠活動在6月連續第三個月收縮。

另一方面，中國的貿易前景同時受到消費疲弱與持續通縮的壓抑，價格戰在多個產業蔓延，物價面臨持續下滑壓力，尤其是在競爭極為激烈的汽車產業，使情勢更加複雜。住宅資產是消費行為的關鍵因素，而中國當前的低迷信心與通縮環境，都使情勢更加棘手。

今年的夏季中國將會召開若干重要政策會議，為下半年經濟定下基調。然而在貿易問題釐清之前，任何政策宣示都可能只是階段性。

不過，中國政策制定者對貿易環境轉變具高度警覺，對美國可能提高關稅早有預期，並默默規劃對應方案。

近期，中國人民銀行宣布多項政策以支撐經濟，包括調降關鍵利率、下調銀行準備金利率以促進放貸，並降低五年期住房貸款利率以提振房市需求。若經濟數據仍持疲態，政府可能會進一步加碼刺激措施。

從更長遠的角度來看，中國經濟日益轉向內需導向、對美貿易依賴度逐漸下降，有助於緩衝長期的關稅衝擊。加上中國在人工智慧與其他科技領域的進展，以及持續進行的監管改革－目標是吸引更多資本、提升企業評價－也有助於降低短期關稅風險，並改善潛在投資報酬。

在政府推動企業改革的大環境下，中國企業正變得更重視股東權益，股息發放與庫藏股買回均有所增加。這類改革與日本、韓國等國的公司治理變革類似，鼓勵企業優先考量股東權益與長期報酬，有望成為中國股市邁向永續反彈的關鍵催化劑。

因此在投資策略上，建議優先考量企業基本面，而非追逐短期行情；並基於由下而上的個股選擇策略，聚焦於那些在市場波動中股價與基本面獲利實力出現脫鉤的公司，可關注通訊服務、金融、醫療保健、工業與非必需消費等類股。在工業與金融類股中，具防禦特性的公司如收費公路營運商、港口經營者與銀行，這些企業擁有穩定的現金流與可觀的股息殖利率，可望為投資組合提供穩定支撐。

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