產經解析－大陸內需再次發力 A股止跌回升

自今年2月初農曆新年以來，A股已反彈約20％；同時，自2022年以來，大陸主要銀行存款數字持續上升，事實上，目前大陸家庭銀行存款數字，已達到整個A股市場規模的2倍左右，但股市整體的成交量仍下降、融資及融券餘額亦處於低水平。

投資動能降低當然是中國股市持續走弱的一大原因，這也提醒我們，一旦現金重新投入股市時，將會為股市帶來重大影響。因此關鍵問題是：究竟有什麼因素能夠提振市場信心？

我們相信，未來市場若要持續復甦，關鍵之一是刺激大陸散戶對股市重拾信心。另外，我們也要留意大陸政府是否將進一步推出刺激政策。過去數月，大陸政府已推出一些穩定房市的措施，但當局有必要進一步推出更多措施，以提振投資人的信心。

好消息是，政策制定者沒有讓市場等待太久。中共三中全會閉幕後一周內，大陸加碼貨幣寬鬆。首先，於7月22日宣布將7天逆回購利率、1年期及5年期貸款市場報價利率（LPR）下調10個基點，這是近一年來的首次降息。其次，3天後，即7月25日，人行意外地進行7月第二次調整中期借貸便利（MLF）的操作，並下降中標利率20個基點至2.3％。

根據中國人民銀行的觀點，短天期利率的下調並不一定代表長債收益率下行空間打開。如果降息改善基本面，那可能會導致中長期收益率上升。但是近期中長期收益率再次下降，顯示市場對近期降息能否支持經濟，依然具有不確定性。

總體經濟政策方面，我們預期大陸政府將會加大力道。除了全面落實已確定的政策，三中全會會議也表示將及早儲備並適時推出一批增量政策措施，「增量」兩字也為市場帶來了想像空間；消費方面，大陸政府明確表示「要以提振消費為重點擴大國內需求」，並把服務消費作為消費擴大升級的重要推手。

具體而言，推動大規模設備更新和消費品以舊換新是今年擴大大陸內需的重要政策。此外，大陸還微調財政政策，宣布重新利用今年的人民幣（下同）1兆元超長期債券，其中3,000億元將用於支援設備升級和消費品置換，對於推動大陸內需成長、釋放內需潛力，具有較大的牽引作用。從總量上看，本次政策體現財政力度加碼，有利鞏固下半年經濟正向發展。從行業層面，對汽車、家電後續的銷售亦有積極提振效果。

總體來看，結合近期三中全會和政治局會議，大陸政策的風向正在發生變化，未來幾個月貨幣政策和財政政策有望進一步加碼。

當前，大陸雖有房市壓力，但新質生產力將是2024年的重要工作，新質生產力將聚焦在科技、創新，來自高科技製造、基礎建設、消費的成長，預期大陸經濟可望逐漸從谷底復甦。

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