產經解析－在長線投資版圖中 為何中國不該缺席？

今年以來，在全球股市評價普遍偏高、投資情緒受AI推升，使市場瀰漫一股脫離基本面的亢奮氣氛下，中國這個被忽視多年的市場，正在重新吸引長線資金的目光。

過去5年，無論中國境內或海外投資人，對中國股票的態度大多趨於保守。事實上，在過去12個月，中國股市的表現非常亮眼，甚至優於S&P 500指數。隨著2026年即將展開，我們認為有3項結構性因素讓中國再度展現策略性資產的吸引力，而不應是短線套利的標的，值得被重新納入長期資本配置的核心。

第一，股東權益提升。中國的股東權益報酬率（ROE）逐漸呈現觸底訊號，未來可望反轉向上。隨著中國政府持續推動企業治理與股東友善政策，包括鼓勵發放股利與庫藏股買回等，企業對股東的重視度開始提高；加上中國的GDP與企業獲利相較成熟市場更具韌性，提供了股東權益報酬率向上的基本面支撐。

在與美國及其他主要市場相比、中國目前評價水準相對低廉之下，有望進一步帶動海外投資人加碼，進而推升中國股市評價，不妨鎖定具備穩定現金流、評價合理、重視股東權益與長期報酬的企業。

第二，資金有望回流股市。中國投資人對本國股市的配置比例是全球最低的國家之一，甚至低於習慣保守投資的日本；目前海外投資人對中國的投資比重約6.6％，也尚未回到2020年的15％水準。然而，在房地產不再被視為穩健資產、境內債券基金殖利率落在1％～2％的環境下，股市很自然成為下一個承接資金的目的地。聯博認為，中國投資人配置股市的比重，有機會回升到雙位數以上。

第三，產業韌性與創新動能。在醫療領域，中國製藥公司正逐漸將其智慧財產授權給全球藥廠，不僅帶來權利金收入，比起半導體等產業更少牽涉地緣政治敏感性。中國的文化輸出力也日益強大，像是Labubu製造商泡泡瑪特（Pop Mart）預期2025年海外營收將首次超越國內營收。

在中國境內，在金融科技、運動服飾與能量飲料等快速成長產業中，也出現了一批在低成長環境中擴張市占率的本土領導者。市場對中國總體經濟成長的擔憂固然存在，但企業層面的研發強度、產業升級與出口競爭力，並未因短期波動而消失。

隨著美股屢創新高，中國、亞洲（不含日本）與新興市場，反而成為長線投資人能展現績效差異的舞台。加上中國與主要全球市場的低相關性，突顯其具備與全球市場走勢脫鉤的條件，具有分散投資風險的潛力。

中國的投資敘事正從成長型投資走向價值型市場投資，在全球股市評價偏高之際，反而呈現出難得的結構性吸引力。對於追求長期資本累積、尋求投資組合分散與超額報酬來源的投資人而言，現在正是重新檢視中國在資產配置中角色的時機。

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