《產業分析》NAND喊漲價 記憶體產業5好1壞

【時報記者葉時安台北報導】記憶體模組廠創見(2451)挾高配息、高殖利率，周一翻紅飆漲，再衝14個月高價，十銓(4967)周二下午將公布去年財報，股價收斂跌幅；而三大記憶體製造廠擬不配息，周二股價表現不一，華邦電(2344)、旺宏(2337)拉回平盤，南亞科(2408)則仍跌3%以上。洞悉記憶體市況，NAND Flash率先喊漲，市場也評估下半年供需逐步改善，後續亦有下半年旺季效應、川普政策明朗化、非中國供應商庫存回補、16奈米DRAM遷移、邊緣AI帶動需求等因素，拉抬非AI需求，帶動整體產業重回上升軌道，不過仍關注長鑫存儲CXMT在DRAM領域的競爭，結構型利基型DRAM仍存擔憂。

記憶體周期性觸底，原先因Nor、利基型DRAM記憶體定價壓力，外資看淡記憶體族群，如今記憶體價格上揚趨勢，後續亦有下半年旺季效應、川普政策明朗化、非中國供應商庫存回補、16奈米DRAM遷移等因素，記憶體價格可望持續改善。

記憶體變數上，除了川普關稅外，即長鑫存儲CXMT在DRAM領域的競爭，但整體來自非中國供應商的利基DRAM庫存消化即將結束，且AI相關如AI PC等將提供出貨動能，下半年新WoA PC將使得Nor密度翻倍，對華邦電訂單所有幫助，使得NOR、DRAM、logic後續狀況呈現成長趨勢。

華邦電原先遭美系外資列入underweight(減持)投資評等，受惠記憶體價格上揚，NOR、DRAM、logic都已觸底，預估華邦電將在第三季轉虧為盈，且華邦電更挾有CUBE機會，將跟上邊緣AI的浪潮，營運上可望有更多上行空間，外資將華邦電投資評等upgrade to Overweight(升至增持)，目標價給予2字頭之上至25元。

NAND Flash市況上，根據TrendForce日前調查分析，2025年第一季市況，儘管供應商已開始積極減產，仍難以避免傳統淡季效應，包括server等各項終端產品備貨速度已放緩，預估在訂單量、合約價皆大幅衰退的情況下，第一季NAND Flash整體產業營收可能季減高達20%。然而，隨著減產加上價格於第一季逐步落底，預期NAND Flash產業下半年可望重回上升軌道。

外資最新說法提到，供應控制得宜，NAND Flash價格回升，若關稅提前拉動和中國補貼需求持續時間長於預期，可望在第二季持續穩定價格，且PC OEM和智慧手機庫存下降助力。

DRAM市況，受惠Server DRAM與HBM持續支撐，DRAM產業去年第四季狀況不俗。TrendForce先前提到，2025年第一季隨著進入生產淡季，整體原廠出貨位元量將季減。價格部分，因PC OEM、手機業者持續去化庫存，DRAM供應商將DDR4及部分HBM產能回流至server DDR5，CSP採購動能放緩，預估第一季一般型DRAM合約價、一般型DRAM及HBM合併的整體合約價皆下跌。

記憶體製造廠南亞科(2408)、華邦電(2344)、旺宏(2337)去年獲利，南亞科、旺宏連兩年赤字，2024每股虧損分為1.64、1.73元元，華邦電年度EPS則成功轉正至0.14元。不過三家製造廠113年度均擬不發放股利。展望今年各廠轉盈機，除了上述華邦電挾記憶體供需改善外，旺宏可望受惠NOR需求溫和成長，下半年擁抱任天堂新機上市題材，對稼動率和毛利率產生正向助益，加上去化高額存貨，並有先前提列高額存貨跌價損失將有回沖機會，帶來虧轉盈契機。

南亞科方面，邊緣AI運算在終端產品的應用將開始增加(如AI PC、AI手機、AI機器入及其他智慧電子產品)，將有利DRAM搭載量提升，整體DRAM市場可能在2025年上半年觸底，且區域經濟在刺激方案推動下，有助於庫存去化，非AI領域可望進一步改善。但後續也留意各國政府政策，如大陸舊換新補貼、美國加徵關稅及各國資料中心基礎建設等，對終端需求影響仍待觀察。

新品方面，除了華邦電CUBE將在今年下半年貢獻小量營收，明年擴大放量；南亞科新製程上，新改版16Gb DDR5 6400目標於2025年上半年推出，新世代LPDDR4目標於2025年下半年推出，LPDDR5目標於2026年推出；旺宏3D NOR原型去年登場，並持續優化更具競爭力產品，預計2026年開賣貢獻財報。