牛津下調美GDP關稅衝擊率企業資本支出納入關稅影響

陳碧芬／台北報導

2025年7月19日週六下午4:10

川普政府遲未確定所有貿易國的對等關稅稅率，各國至今可確定一視同仁的關稅「地板」稅率10％。牛津經濟研究院最新報告指出，加、墨、越等部分關稅宣布及貿易協定/協定簽署，實際降低了美國貿易政策的不確定性，基於不確定情勢淡化、並轉化為確定性，企業已開始調整其資本支出計畫，納入關稅的支出。

因金融市場受經濟影響有時會有滯後，實際投資受到衝擊，可能也不如近期資本支出可能暴跌般嚴重。牛津最新估計，川普關稅對今年和明年初，僅將拖累美國GDP成長0.1個百分點。4月對等關稅宣布時，牛津的預測模型中，對未來12個月經濟衰退的機率是60％，目前降到40％。

牛津研究團隊指出，陸續近日宣布的少數國家對等關稅稅率，金融市場對此的反應已經變得有些麻木，儘管不確定性仍然很高，市場情緒並未隨著每一輪關稅調整或川普口出威脅而上升。正面來看，關稅公告和後續8月1日期限等對經濟的拖累已在減緩；而市場未出現負面反應，亦有助於大幅降低企業和消費者信心疲弱所帶來的經濟成本。

然而，牛津經濟研究院提醒，隨著川普關稅談判、美元也持續呈現走弱，需注意關稅恐怕帶來更大的通膨上行風險。根據牛津模型的經驗法則，大約三分之一的關稅影響會被吸收，主要是透過匯率的升值來實現。此次在情況卻是相反的美元走弱，一旦價格開始調整，美元計算的成本增加、加上額外的關稅，會進一步加劇關稅對通膨的影響，極可能會大於研究團隊的模型估計。

貿易加權美元貶值，需要「幾個月時間」才會反映到進口非燃料商品上漲，進而傳導至最終消費者價格。牛津的全球經濟模型，美元貶值10％會導致當年通膨率上升近0.5個百分點，2026年則上升1個百分點。自從川普政府開始徵收關稅以來，美元一直在貶值，因此該團隊才認為，美元貶值造成關稅對通膨的上行風險，已比早先預測的來的更大。

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