《熱門族群》長期展望未變 ABF載板三雄抗跌

【時報記者林資傑台北報導】IC載板廠欣興(3037)及景碩(3189)2022年首季營運優於市場預期,市場預期尚未公布的南電(8046)首季表現將持穩去年第四季高檔。展望後市,短期雖受中國大陸擴大封城因素干擾第二季展望,但ABF載板供需吃緊態勢未變,預期南電全年及長期成長仍佳。

ABF載板三雄今(27)日表現抗跌,欣興開低走高,一度衝上219元漲停價,終場飆升8.52%、收於216.5元。南電亦開低走高、上漲1.97%,終場小漲0.74%、收於409元。景碩開低後一度翻紅上漲1.48%,終場雖仍小跌0.59%至167.5元,表現仍相對大盤有撐。

南電尚未公布首季財報,自結合併營收145.61億元,僅季減1.44%、年增達34.14%,改寫歷史次高,表現符合公司預期。公司先前預期,由於ABF載板等高值化產品貢獻提升,將使毛利率及獲利表現有撐,預期影響不大、可望持穩去年第四季高檔。

展望第二季,雖然PC需求趨緩,但市場供需仍吃緊,投顧法人預期層數及單價較高的網通、伺服器相關應用可填補缺口,使南電ABF載板維持滿載生產。BT載板及印刷電路板(PCB)將逐步擺脫淡季,稼動率可望較首季提升。

不過,由於中國大陸各地陸續封城防疫,南電昆山廠產能占比約達30~40%,以毛利較低的PCB及BT載板產能為主。投顧法人預期雖維持封閉式生產,仍會對物流及生產造成一定程度影響,封控時間拉長造成的影響尚待觀察。

不過,由於南電ABF載板可望維持滿載生產,在市場供給持續吃緊、平均售價(ASP)持續看升下,營收占比提升有助產品組合改善,使投顧法人仍看好南電第二季營收及獲利仍可望季增5~10%,再創歷史新高。

投顧法人對南電今年營運維持樂觀看法,預期ABF載板將受惠市場缺口持續擴大,漲價效益可望持續,BT載板受惠新產能陸續開出,下半年在系統封裝(SiP)需求帶動下可望滿載。PCB在產品組合改善下,毛利率亦有望提升。

投顧法人看好南電今年營收成長約33%,毛利率可望續揚至36~38%,帶動稅後淨利躍升逾70%,每股盈餘估逾28.6元。不過,考量昆山封城影響狀況未定,且受俄烏戰爭及消費電子持續調整庫存等影響,維持「增加持股」評等、目標價自650元調降至600元。

相較之下,外資看法則相對樂觀,認為中國大陸封城對PCB廠營運影響有限,ABF載板需求年複合成長率(CAGR)持續看俏。美系外資將南電2022~2024年獲利預期微升1%,維持南電「買進」評等、目標價1150元不變。

歐系外資則認為,由於南電昆山廠的產品組合較低階,並認為4月營收影響可望在5、6月遞延出貨填補,預期對南電第二季營收影響將低於5%,此波股價修正已反映大部分市場負面擔憂,建議可逢低布局,等待下半年旺季到來,維持「買進」評等。