焦點股:隱藏版貨櫃股,中再保持有陽明潛在利益每股逾7元

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【財訊快報/研究員鄭心丹】中再保(2851)為國內唯一再保險公司,專營國內、外各種產、壽險再保險業務,更是陽明(2609)第八大股東,持有23,992張,法人估回推到2012年5億元購買強制轉換公司債,如今共持有2.3萬張(假設十年期間沒有自市場購入或出售),換算每股成本僅約20.8元。近期陽明飆到200.5元,潛在利益高達43.18億元,中再保股本59.05億元,每股潛在利益逾7元,獲利值得期待。 除持有陽明外,2002年完成民營化後,目前長榮集團為最大股東,合計長榮集團持股高達59.38%,而官股比重僅剩財政部18.28%。目前台灣再保市場的主要供給者除中再保之外,亦包括全球主要大型再保險人。據統計,目前國內再保險業者只有三家,除中再保之外,尚有德商科隆再保險與美國再保險(RGA)等兩家外商分公司。去年國內業務占約80%;國外業務占20%。

長榮集團有海運、陸運跟航空,分別為長榮(2603)、榮運(2607)、長榮航(2618),其中長榮海運更已擠入台股總市值第四大,貨物透過陸運、海運及空運規模相當龐大,而中再保的提供的產險服務中包括船體險、貨物險、航空險、漁船險與其他財產險等,核心業務就與長榮集團的內陸運輸、海上貨櫃運輸以及航空運輸有著密切關係。

中再保今年首季EPS達1.32元,遠優於去年同期的0.75元,獲利大躍進,主要來自台灣出口增加,帶來核保利潤成長,以及按公允價值衡量(FVPL)金融商品價格的反應或處分股票投資收益。(報導中提及之內容與獲利相關數據全屬自行蒐集公告資料報導,實際狀況請以公司揭露之資訊為準)

法人預估,今年EPS可望挑戰4~5元,公司去年EPS 2.57元,今年發放1.3元現金股利,目前本益比僅約8倍,現金殖利率達4%。過去23年來只有2年沒有配息,分別是08年金融海嘯與2011年歐債危機,顯然金融危機是影響中再保的業績及配息的關鍵,雖然如此,長期20餘年平均下來,平均每年的殖利率仍高逾5%,每股淨值24.01元,也算是超優質的定存概念股。

隨長榮股價大漲,總市值快速上升至台股第四大,同集團中的榮運(2607)Q1單季EPS僅0.15元,但因持有2.52萬張長榮,近期股價飛奔而上到52元。回過頭來看,中再保在長榮集團主導下,合理推估海內外投資組合中或持有貨櫃股,因此,不排除持有陽明之外,也持有其他貨櫃航運股,那麼中再保的增值不斐,這是今年中再保業績的另一個爆發力。

再保險是國際化的產業,若拿來與國際同業相比價,美國再保險(RGA)去年低點至今已大漲了一倍,再保險和投資管理控股的公司FG Financial Group In,這一波股價大漲更超過2倍,創近10年新高,以中再保的本益比、股價淨值比、殖利率等全數優於國際同業,就更顯得物美價廉。