焦點股：活化資產＋美國解封營運貢獻90%，華園今年EPS估逾10元

【財訊快報／鄭心丹】美國經濟解封、迪士尼重新開放，將迎來報復性旅遊潮，台灣受惠最大的可能是意想不到的飯店股，如華園(2702)、第一店(2706)等。尤其是華園早在20多年前就赴美投資第一家飯店、買下加州迪士尼樂園旁的Residence Inn Anaheim，離迪士尼樂園走路僅需要10分鐘，目前在美國更擁有5間飯店，美國市場營運占比高達九成，將是這波旅遊熱潮的最大贏家。除了本業外之，董事會已經決議，出售六和本館「起家厝」，由於取得時間久遠，成本低廉，預計將貢獻超過1個股本的獲利，業內外皆美的表現下，今年表現值得期待。 絕大多數的投資人都認為華園飯店只是本土且是區域性的飯店，事實上，華園透過100%持股的控股公司HolidayGarden International Ltd過去20年來陸續收購相關業者，2019年更已斥資6625萬美元(當時約20.4億台幣)收購美國加州愛莫利維爾凱悅嘉軒酒店，並於2019年5月已正式併入合併營收，公司規劃未來美國飯店家數，將由目前的5個增至10個以上，由於美國業務部門營收皆全數併入公司單月合併營收，且美國業務貢獻遠大於台灣業務表現，統計疫情前來自美國飯店經業務佔營收比重高達90%。換句話說，華園飯店是高純度的美國經濟解封受惠股，更是美國經濟復甦的主要受惠者。

台灣疫情從5月爆發，但從華園5月營收年增率高達84.2%，正是美國即將解封之際來看，顯然業績與美國解封息息相關。

目前華園在美國共有五家酒店，除了Clementine為自有品牌之外，其餘四家飯店均委外經營，委外的這四家都是赫赫有名，且在美國股市掛牌的飯店股，分別是萬豪國際(代號MAR)、凱悅酒店(代號H)、希爾頓(代號HLT)、洲際酒店集團(代號IHG)等，提前反應6月15日美國解封，四家飯店股股價均在近期創下歷史新高紀錄，目前除了萬豪國際有本益比，且高達4516倍之外，其餘三家本益比都是N.A，意味著去年到上半年解封前都處於虧損狀態，但股價反映未來，萬豪國際、凱悅酒店、希爾頓、洲際酒店股價的創新高，意味著美國在經過453天的居家限制取消後，將出現報復性的旅遊消費。

台灣的華園飯店營收有90%來自美國這五家飯店業務，已是不折不扣的美國知名酒店股，Q3隨著美國經濟解封，民眾恢復日常生活，且出現報復性消費，法人預期美國事業可望漸入佳境，甚至轉虧為盈。

以疫情2020年發生前的前3年為例，2019年有了加州的凱悅嘉軒酒店加入，當年台灣事業部稅年虧損742萬元，美國事業部獲利卻高達2.27億元，較2017、2018年稅前分別挹注1.39億元、1.7億元的獲利明顯提升。

今年公司為了活化資產，並降低負債以改善財務結構及充實長期營運資金，增加美國投資，擬視營運狀況於適當價格處分以下之土地及建物(土地座落：高雄市前金區後金段454、454-1、454-2地號，建物座落：高雄市前金區後金段15建號，建物門牌號碼：高雄市前金區六合二路279號)。

根據報表顯示，該筆土地及建物中土地約1521坪，取得1964年12月，成本1777萬元，帳面價值2.68億元，土地為『第4種商業用途』，根據附近時價登錄推估，地坪每坪達150萬元，1521坪的市值就高達22.85億元，扣除帳面價值潛在獲利20.17億元。建物帳面價值1.7億元，建物成本1.27億元，潛在獲利0.43億元，合計土地及建物目前的潛在利益高達20.6億元。

法人預估，一旦順利活化處分，以華園股本11.05億元計算，EPS貢獻度將高達18.6元，即使扣除上半年美國解封前的虧損，全年EPS仍有15元以上。不但可以強化財務結構，降低負債比，提高每股淨值，多了龐大資金可以佈局美國市場，甚至明年有機會出現高配息能力。(報導中提及之內容與獲利相關數據，全屬自行蒐集公告資料研究，實際狀況請以公司揭露之資訊為準。)

在美國飯店股紛紛大漲創新高之際，華園美國飯店營運與萬豪國際、凱悅酒店、希爾頓、洲際酒店等密切連動，未來股價也可望與萬豪國際、凱悅酒店、希爾頓、洲際酒店等產生多頭比價。