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焦點股:榮剛(5009)航太產能滿載,元大估今年獲利倍增,目標價上看30元

2019/09/02 09:14 財訊快報 馮欣仁

【財訊快報/研究員馮欣仁】榮剛(5009)是國內唯一合金鋼製造商,產品廣泛應用於航太、能源、油氣、機械模具等利基型市場,且擁有電爐煉鋼一貫化生產、兼具技術及產業應用高門檻優勢。榮剛2018年經營權易主,以台灣鋼鐵集團(以下稱台鋼集團)為首的市場派團隊贏得勝利。台鋼集團入主榮剛之後,以原本榮剛出身的專業經理人來負責營運組成一組強大的專業經營團隊。

  今年Q1航太比重來到24%,僅次於機械、模具、一般民生合計的39%,若再細分,航太產品主要應用於飛機引擎、引勤零件、起落架、致動器、飛機齒輪箱零件等,航太比重已成為該公司單一營運比重最高的業務,過去有波音認證,今年加入新爭取到全球最大起落架製造商法國賽峰集團SLS(Safran Landing system)300M系列鋼品材料認證後,未來航太佔比可望持續拉高,榮剛的航太純度也將越來越濃,第四季航太族群熱度提高,相信以台灣鋼鐵聯盟的強烈企圖心,決不會讓榮剛在這波行情中缺席。

  且台鋼收購榮剛後,逐步改善產品組合且舊設備亦獲更新,效益已逐漸顯現。觀察榮剛毛利率從2017年Q4的低點10.45%,逐季往上攀升,到今年Q2單季毛利率來到17.04%,產量的擴增,加上毛利率的回升,也讓榮剛的單季獲利從2018年的Q3開始到今年Q2連續四季年增率出現3位數的成長。

  尤其,榮剛Q2受惠於高毛利航太、能源、油氣產品營收占比的提升,以及成本控管得宜,激勵Q2合併毛利率達17.04%、營業利益率躍升至6.96%,分別較Q1的15.6%、4.7%,以及去年同期的13.8%、3.2%明顯成長。今年Q2單季EPS 0.31元,創近四年來同期新高,累計上半年淨利為2.18億元、年增193.32%,EPS 0.5元,雙雙繳出亮麗成績單。

  元大投顧出具報告指出,榮剛受惠航太訂單維持強勁,能見度已達2020上半年,將帶動榮剛VAR營收上揚(2019上半年營收佔比25%)。為了消化訂單,榮剛將於2020年第一季前增加兩組VAR爐(目前為6組),2020下半年還將另增兩組。因此,預估VAR產品營收將在2019/20年分別年增40%/30%,毛利率為亮眼的30%左右。在高毛利率產品組合持續改善之下,元大投顧預估榮剛今年EPS可達1.2元,較去年EPS 0.55元大幅成長120%,2020年EPS持續成長,EPS挑戰1.7元,創8年來新高,並將其股價目標訂在30元,目前股價約20.45元,隱含漲幅46.7%。

  另去年台鋼透過私募方式以20元取得榮剛股權,相對目前股價仍在20元附近,市價與台鋼取得成本差不多。且每股淨值19.66元及年年配息,20元附近買進風險不大 。

  目前短、中、長天期等五條均線糾結在18.7∼20元之間且全數上揚,近期股價帶量突破所有均線之後量縮拉回仍挺在所有均線之上,五條均線呈現向上開花將形成助漲力道。

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5009榮剛
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