永豐期貨：輝達成最後浮木，台股可能提前踏入空頭循環

【財訊快報／編輯部】期貨走勢，指數週二下跌691.19點，收在26756.12點，成交量6665.33億元。台指期下跌667點至26814點，正價差為57.88點。籌碼面部分，三大法人賣超710.31億元；而在台指期淨部位方面，三大法人淨空單增加2口至-8814口，其中外資淨空單增加3521口至-35047口；十大交易人中的特定法人全月份台指期淨空單減少1218口至-13091口。在降息預期明顯降溫後，市場信心本就脆弱，而台股大跌逾七百點的反應正是情緒面快速崩落的直接體現，這波原本由AI與降息雙軸推動的行情，在降息動能抽離後只剩AI單邊支撐，因此盤勢自然更容易受到情緒擾動，其中最具警訊的指標之一就是遠月期貨的正價差正在快速收斂，這意味著市場已不願意替未來支付更高溢價，代表主力對未來的預期報酬在下降，也顯示資金僅願意停留在短線避險而不是布局長線行情；而在AI仍未退潮的前提下，市場當前雖仍依賴輝達財報作為唯一的信心浮木，但這根浮木本身也承受過度的期待壓力，一旦財報不如預期，即使只是略低於市場標準，都可能引發行情進一步破底，屆時不只會回測九月利率決議前的整理區間，甚至可能提前進入一段中期空頭，尤其在12月向來是股市旺季的情況下，如果連旺季都無法見到資金回流，那麼這個時間點反而可能成為歷史大空頭的起跑點，降息機率下修、AI財報被迫扛起全市場預期、遠月溢價消失這些因素加總在一起，對未來行情形成一致偏空的結構性訊號，短線即使反彈也僅屬技術性修復，真正的方向關鍵仍取決於輝達財報與利率決議是否能讓遠月重新擴大正價差，若不能，那代表市場對未來的悲觀已經成型，進入空頭循環只是時間問題。

選擇權分析，選擇權未平倉量部分，11月大量區買權OI落在28000點，賣權最大OI落在25000點；月買權最大OI落在27700點，月賣權最大OI落在25300點。全月份未平倉量put/call ratio值由1.13下降至0.89。VIX指數上升2.94至29.04。外資台指期買權淨金額1.11億元；賣權淨金額-0.93億元。整體選擇權籌碼面偏空。