殖利率7%吸金！非投資級債基本面佳，穩健迎戰2025市場變局

美國經濟數據好壞參半，聯準會官員對於降息的態度不一，但最新2月底釋出的聯準會1月會議紀錄再次暗示暫緩降息，使得債市的前景蒙上一層灰。不過，正因為市場不確定性升高，使得資金轉向非投資級債等風險債，成為穩健收益的避風港。今年以來截至2月26日，全球非投資級債券累計上漲2.03%，勝過全球投資等級債券的1.99%、全球政府債券的1.11%（詳見圖1）。

經濟數據疲弱、關稅議題或可延遲，風險債資金流入

受惠美國聯準會自去年9月降息100個基點以來，債市的壓力終獲得初步的釋放，根據Bloomberg統計，2025年截至2月26日，各個主要的債種都有正向的表現，其中，風險債包含新興市場主權債、新興市場公司債、及全球非投資級債券累計上漲都逾2%，成為資金主要的去處。

根據美銀引述EPFR資料，統計截至2月19日之一週，美國非投資級債券基金由上週的淨流入1.5億美元，加速至淨流入14.9億美元；新興市場債基金由上週的淨流出1.5億美元，則轉為淨流入0.3億美元。

資金流入主要有2大原因，首先，部分關鍵經濟數據疲弱，譬如：2025年2月美國製造業採購經理人指數（PMI）自1月的50.9%降至50.3%，低於市場預期的50.5%，美國2月製造業新訂單指數也自1月的55.1%大跌至48.6%，低於50%的榮枯線等，市場波動加劇，使投資人尋找更具防禦性的資產。

而美國、新興市場非投資等級債平均殖利率都超過7%（資料來源：Bloomberg，2025/2/11，採美銀指數），下檔保護優於股票、波動也較小，因而推動資金流入。

其次，雖然美國總統川普祭出關稅戰，但市場預期，新興市場與美國的關稅議題或許可獲延遲或減免，使市場對新興資產信心回升，也促使資金流入相關債種。

短年期非投資級債券，具低波動、高殖利率優勢

展望美國非投資級債市場，2025年預估報酬率可望達到高個位數，報酬／風險比有望優於股票市場。

主要因為現今的企業基本面佳，並擁有相對穩定的資產負債表，淨負債率保持在長期平均水平以下、利息保障倍數穩定在長期平均水平之上，且除了借款人的信用基本面穩定外，近期的再融資需求較低，因此整體信用體質穩健，評估2025年的違約率可望維持在長期歷史平均水平以下的相對低水準，有助利差維持相對低點。

此外，併購活動增加、法規鬆綁等都有助於非投資等級債價格表現，雖然有關稅問題，然而這點對美國非投資級債的影響不如想像中劇烈，因發債企業多為本土企業。

再從經濟層面來看，預計美國經濟表現較其他經濟體佳，穩定或增長的經濟減少公司違約的風險，有助非投資級債券的表現；即便經濟出現意外，市場出現劇烈波動，7%以上的殖利率仍具防禦性與吸引力。

不過展望所有的非投資級債券，其中，預期短年期的非投資級債券能有較低的波動度，因為根據歷史數據顯示，短年期的非投資級債券擁有較低的利率風險，面對利率震盪時，波動較低。投資人在面對2025年的市場變局時，可透過短年期的低波動疊加非投資級債券的收益優勢，度過震盪。

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