歷史：利率上揚時若殖利率曲線變陡，美股表現最亮眼

MoneyDJ新聞 2021-03-09 14:15:02 記者 郭妍希 報導

過去一個月以來，美國公債殖利率跳高，使得美股拉回走低，股市領頭羊也從原本的高科技成長股轉換為能源、金融等價值股。就歷史來看，利率上揚通常伴隨股市上漲，尤其是在利率上升是因為經濟前景改善的時候。

Business Insider報導，LPL Financial 8日發表研究報告指出，倘若經濟成長前景改善是利率攀高的原因，則企業獲利也應會增加，為股市創造良好的基本面。

LPL研究1960年代初期以來的歷史資料發現，美國10年期公債殖利率上升至少1.5%的期間內，美股有將近80%的時間都呈現上漲趨勢，兩年多的平均報酬率為17%。利率、股市想要同步上漲，有三大條件須滿足。首先，利率起點須偏低；第二，通膨並未居高不下；第三，利率上揚之際，殖利率曲線也大幅轉趨陡峭。

LPL研究顯示，高通膨期間利率若上揚，美股報酬通常欠佳。1968年至1990年，消費者物價指數(CPI)平均每年上升6.2%，且幾乎每一年都高於3.5% (只除了三年之外)。聯準會(Fed)的五次升息循環，至少一部分是在這些通膨偏高的期間進行。當利率調升時，面臨高通膨的股市平均年報酬只有-0.4%，而其他期間的平均年報酬卻高達13%，遠多於1962年以來的平均年報酬。

在殖利率曲線轉趨陡峭方面，LPL指出，這代表經濟成長預期增溫、帶動長債殖利率攀高，但Fed尚未踩剎車、壓抑了短債殖利率，通常這也代表通膨獲得控制。就歷史看，股市在利率上揚、殖利率曲線大幅趨陡的期間，表現最亮眼。

貝萊德：實質利率僅升至-70個基點、極寬鬆 股市有撐

面對美國公債殖利率節節跳漲的現象，貝萊德(BlackRock)統計顯示，股市依舊持續吸金，並未上演「削減恐慌」(taper tantrum)。

貝萊德美國iShares市場暨投資策略長Gargi Chaudhuri 3月1日發表研究報告指出，今(2021)年以來，股票型ETF已吸金80億美元，是固定收益型ETF的四倍之多。與此同時，美國10年期公債殖利率持續跳升，上週突破1.5%關卡。這並非股、債脫鉤的緣故，利率因為正確理由上揚才是主因，也就是美國經濟成長轉強。他形容，美股受壓後具有回彈力量(resilient)。

Chaudhuri說，本次情況跟2013年前聯準會(Fed)主席柏南克(Ben Bernanke)引發的債市削減恐慌不同，這一次股票投資人決定增加曝險，轉進景氣循環類股。另外，殖利率近來走揚後，實質利率依舊極為寬鬆、僅來到-70個基點附近，也能解釋投資人為何有不同反應。她認為，追蹤價值、景氣循環股的ETF有望持續因利率走揚、殖利率曲線轉趨陡峭而受惠。

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