〈普信觀點〉尋找能夠從危機中強勢崛起的美國公司

Joseph Fath (普信美國成長股票基金經理)
重點摘要
  • 美國股市從 3 月的低點強勁反彈,復甦能力令人鼓舞。不過,仍然存有大量的不確定性。
  • 投資者似乎對美國股市的前景保持樂觀態度,預計將很快從新冠疫情的影響中恢復。
  • 我們認為,美國經濟復甦所需的時間可能比許多人目前所預期的要長,短期內市場波動性可能會增加。
Q. 您如何總結您目前對美國股市的看法?

鑒於新冠疫情對美國經濟造成的嚴重影響,我們確實對近幾個月市場的恢復水準感到驚訝。雖然市場復甦令人鼓舞,但仍存在大量的不確定性和許多未知數。因此,在我們對市場前景相當樂觀的同時也是保持謹慎的。

在 3 月份的急劇下滑中,一個值得注意的方面是,許多高估值、以成長為導向的公司表現出極大的復甦能力,股價跌幅小於大盤跌幅。最近這些公司仍保持強勢復甦,漲幅普遍超越美股大盤。因此,一些表現最好的公司的估值非常昂貴。通常在市場低迷的情況下,尤其是像我們剛經歷的嚴重低迷,會由這些高估值、高 Beta 的股票引領市場下跌,而這次的情況顯然不是如此。

儘管美股強勢復甦,但我們認為仍然存在很大的不確定性。因此,我們可能會看到更大的市場波動,因為企業和消費者正在商議,此次疫情帶來持續性的嚴重經濟干擾。目前美國有超過 13% 的人口處於失業狀態,全國各地仍有許多企業關門,這些都是不可忽視的重要信號,而且當前經濟低迷的時間越長,這些信號對市場的影響就越大。

Q. 你認為政府在支持經濟方面做得夠嗎?

美國政府和央行對危機對經濟的影響反應非常迅速,啟動了前所未有的財政和貨幣支持措施。這種支持經濟的果斷行動表明,美國政府明確承諾 "不惜一切代價" 度過危機,並在另一邊實現復甦。光是這一點就值得鼓勵。

如果我們也回過頭來看看全球金融危機,它帶來的一個積極意義在於,為全球央行提供了一個如何應對嚴重金融和經濟危機的劇本。而應對冠狀病毒危機,無論是執行力還是效果都可以寫入教科書。

鑒於冠狀病毒疫情可能再次出現,美國國會似乎可能會同意採取更多的刺激措施,其中一些措施可能是合理的。同時,我們需要問的是,在沒有財政刺激措施的情況下,消費活動的改善是否能夠持續。

Q. 你們能夠利用最近幾個月波動加劇的優勢嗎?

當然有。在 2 月底和 3 月初,當市場處於低點附近時,我們關注在具有穩健、防禦性成長特徵的公司,如強勁的資產負債表、充足的流動性和良好的資本獲取能力。然而,隨著信心的改善,在廣泛的財政和貨幣支持的鼓舞下,我們的關注將轉向那些站在比競爭對手更好的位置,以擺脫危機的公司。

雖然波動加劇可能會讓人感到不舒服,並帶來額外的風險,但也提供了利用這種波動獲利的機會。作為一個主動式經理人,我們一直在尋找利用這些市場混亂的機會,以便為我們的客戶創造潛在的超額報酬。

Q. 您預測何時公司會開始看到獲利復甦?

鑒於新冠疫情帶來的巨大不確定性,對於旅遊和休閒等某些重災區產業內的公司來說,我們預計要到 2022 年甚至更久,才能恢復到 2019 年的獲利水準;然而,商業模式更具彈性的產業可能會更快地反彈。這再次突顯了我們在市場上看到的強勁復甦,與公司管理團隊傳來的相對溫和獲利預期之間的脫節。因此,我們認為美國經濟復甦所需的時間,可能比許多人目前的預期要長。我們的觀點是,相較於快速的 "V 型" 甚至 "W 型" 復甦,我們更有可能看到的是 "旋風型" 復甦。

當然,從貿易的角度,看到新冠疫情對全球供應鏈的破壞性影響是有趣的,突顯了其中一些貿易網路的脆弱性質。同時,中美貿易關係的惡化只會進一步增加全球供應環節的壓力。

我們可能會看到,從更加全球化的方式,轉向更加注重區域性的供應鏈和商品與服務的提供者。在美國國內區域化程度提高的前景下,意味著我們可能會看到美國工廠的自動化程度提高。

Q. 你們對當前市場估值的看法是什麼?

值得注意的是,作為一家公司,我們對市場估值的思考與大多數人不同。標準的估值比率和方法雖然重要,但並不是萬能的。這是因為我們的目標,是識別並投資於具有長期優勢的公司。這些公司同時存在於成長和價值領域,而這些公司所擁有的獨特優勢,為我們的估值提供了參考。這可能與一般的觀點有很大的不同。

例如,一些成長型公司已經因疫情而佔據優勢,因為疫情有效地改變了企業模式、員工的互動方式、以及消費習慣。因此,雖然這些公司 -- 尤其是主要的科技平台巨頭 -- 已經看似提升了估值水準,但我們認為有充分的理由,對進一步的上漲潛力保持樂觀態度。儘管如此,估值不可能永遠持續上升,如果我們在某個時間點看到經濟出現週期性反彈,那麼我們將有望看到一些市場輪動和價值股的復甦。

Q. 您對美國股票的預期是什麼?

我們注意到市場價格在極端錯位時期,為主動式投資人提供了良好的機會,但同時也增加了風險。在這樣的環境下,我們需要仔細分析,尋找那些具有財務實力、競爭地位和管理品質的優質公司,以便在危機中生存下來,並有可能以更強的姿態出現。

從長期來看,我們相信隨著健康危機消退和恢復正常生活,市場將會復甦。然而,我們認為一些變化將是永久性的。例如疫情幾乎肯定會影響到今年底美國大選,某些公司和產業很可能會發生基本面的變化。無論如何,我們的投資方法和投資組合焦點仍然沒有改變。總結來說,我們將繼續青睞那些,我們認為能夠更好地掌握公司未來、從強大的長期趨勢中受益、並通過創新打破低效率的商業模式、和重塑產業的公司。

我們接下來關注什麼

最近幾個月,新冠疫情吸引了公眾的注意力,給即將到來的美國總統大選蒙上了陰影,這是可以理解的。然而,隨著 2020 年 11 月的接近,此次大選有可能成為美國市場和經濟不確定性的進一步來源。不僅是誰能贏得總統職位,還有哪個黨派最終能獲得美國參議院的控制權,都將成為影響市場和經濟前景的關鍵因素。
 

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    美股主要指數週四 (24 日),道瓊工業指數跌逾 200 點或 0.8%,標普 500 指數亦跌 0.8%,那斯達克指數和費半分別跌 0.6%和 0.2%。其中,標普 500 指數已自 9 月 2 日的歷史高點跌約 10%,幾乎抹平年內漲幅。

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    中央社

    金萬林與馬來西亞商MNC合作 擬進軍邊境防疫檢測

    (中央社記者韓婷婷台北2020年9月24日電)基因檢測廠金萬林晚間公告與馬來西亞麻六甲MNC公司(MNCGLOBAL SDN BHD)簽訂協議,將於馬國設立邊境防疫核酸(PCR)檢測站,不過金萬林公告提及,目前尚未取得MNC已獲當地政府核准的官方文件。金萬林今天公告與馬來西亞建設集團NITIZICONSRUCTION SDN BHD旗下子公司MNC GLOBAL SDN BHD簽訂於其取得當地政府核准的國家機場合作,進行武漢肺炎(2019冠狀病毒疾病,COVID-19)病毒檢測服務,年度開口合約為2000萬人次。金萬林表示,將以整廠輸出委託經營模式,由金萬林陸續於MNC指定的機場建置邊境防疫檢測站,針對入境該國旅客進行收費核酸檢測,預計10月先於馬爾地夫的馬列機場設置第一個機場檢測系統,依規劃接續於第4季前啟動馬來西亞防疫檢測站。金萬林公告指出,簽約日前已於視訊會議與MNC及官方人員確定將於馬爾地夫Velana國際機場及馬來西亞Kuala Lumpur國際機場設立邊境防疫核酸檢測站,進行武漢肺炎病毒檢測。但是目前尚未取得MNC已獲當地政府核淮的官方文件。

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    新聞
    中央廣播電台

    峇里島招待國人旅遊 宣傳兼測試防疫

    印尼渡假盛地峇里島(Bali)向4,400名國內旅客提供免費的旅遊與「宅度假」(staycation),以宣傳該島的旅遊觀光和測試防疫守則。當局先前於4月份停止峇里島的旅遊活動,以防止疫情擴散,而這也對當地仰賴旅遊業的經濟造成衝擊。當局在8月底表示,因對疫情擔憂,已取消國際旅客在年底前重返該島的計畫。儘管峇里島已於7月向國內遊客重新開放,但仍在努力恢復至正常軌道,同時COVID-19確診人數也在攀升。峇里島旅遊局局長普圖(Putu Astawa)告訴路透社,從10月7日至11月27日,會將4,440名參與者分成12組,並在渡假村住宿2晚,目的是為了測試確保遊客安全的措施。峇里島當局將會提供免費的旅遊與住宿,參與者則須在社群媒體上宣傳「峇里島新常態」(New Normal Bali)。普圖說,峇里島去年旅遊人次超過1,000萬人,其中630萬為外國旅客。在今天峇里島當局宣布這項計畫之際,印尼通報新增4,634例2019年冠狀病毒疾病(COVID-19)病例,寫下每日新增確診數新高,使全國累積確診病例來到26萬2,022例,其中1萬零105人因病死亡,高居東南亞第一。峇里島從8月1日至8月23日,平均每天記錄到48例確診;在9月則每天平均記錄到127例確診。峇里島最初比印尼其他地區更好地度過疫情危機,但在重新開放國內旅遊後,確診病例激增。原始連結

  • 【ETF投資】國泰台灣ESG永續高股息ETF規模暴增,殖利率遭稀釋?
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    【ETF投資】國泰台灣ESG永續高股息ETF規模暴增,殖利率遭稀釋?

    國泰台灣 ESG 永續高股息 ETF(以下簡稱 00878)是現在最受歡迎的 ETF,本文討論 00878 將 ESG 和 高股息 兩個投資策略整合在一起意義何在?上市過程溢價讓造市商、大戶套利,是否對散戶投資人不公平?規模暴增,股息是否會受到稀釋?00878 適合哪種投資人使用?這篇文章 【ETF投資】國泰台灣ESG永續高股息ETF規模暴增,殖利率遭稀釋? 最早出現於 台灣ETF投資學院。

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    微軟會在 2021 年再推可一次性購買永久授權的 Office 套件

    微軟確認會在 2021 年下半年再推一版可一次性購買永久授權的全新 Office 套件,Windows 和 macOS 對應的版本都有,也就是說 Office 2019 並不是最後一款提供非訂閱購買選項的產品。

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    中央社

    外資大賣436億史上第6大 賣超台積電金融股

    (中央社記者蔡芃敏台北2020年9月24日電)台股今天重挫319.5點,三大法人合計賣超新台幣487.79億元,其中外資大賣436.77億元,為史上第6高。分析師指出,外資賣超金額大幅超乎預期,也是台股弱勢主因。台股開盤下跌百點,盤中跌勢擴大,台積電、聯發科(2454)、鴻海(2317)等大型電子權值股領跌,終場下跌319.5點,跌幅2.54%,收在今天低點12264.38點,失守季線約12577點。三大法人同步賣超,合計賣超高達新台幣487.79億元。其中,自營商賣超43.58億元,投信賣超7.44億元,外資及陸資賣超436.77億元。外資連續6日賣超,觀察外資賣超前10名有8家為金融股,外資賣超新光金(2888)5.1萬張居冠,3至7名均為金融股,依序為中信金(2891),賣超逾4萬張,玉山金(2884)、兆豐金(2886)、開發金(2883)與富邦金(2881)均賣超逾2萬張,分別賣超國泰金(2882)、永豐金(2890)1.7萬與1.6萬張。台積電、鴻海也難擋外資倒貨,外資賣超第2名為台積電,高達4.1萬張,6個交易日共賣超逾10萬張。外資賣超鴻海1.7萬張,位居第9。外資買超富邦VIX(00677U)最多,元大台灣50反1(00632R)居次,分別達2.6萬與2.4萬張,街口S&P黃豆(00693U)、台聚(1304)、國喬(1312)等個股受也外資青睞。對此,華南投顧董事長儲祥生分析,市場對於股市態度保守、看空,避險氣氛濃。他表示,外資操作與美股表現連動性高,因美股指數重挫,讓外資連同大賣台股,不過,今天外資賣超金額大幅超乎預期,也導致台積電、鴻海等權值股表現弱勢。儲祥生指出,目前美股下修幅度與過去氛圍迥異,若美股表現遲未轉強,台股恐怕持續疲弱,甚至面臨內、外資賣超壓力。由於情勢未明,建議投資人停看聽,維持觀望態度。

  • 《時來運轉》主筆室-【歐洲超級盃】強者拜仁獎盃在前必取大勝
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    《時來運轉》主筆室-【歐洲超級盃】強者拜仁獎盃在前必取大勝

    【歐洲超級盃】[塞維亞@拜仁慕尼黑][09/25(五)03:00][編號758]

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    中央社

    【公告】中信金控代子公司台灣人壽保險股份有限公司取得不動產。

    日  期:2020年09月24日公司名稱:中信金(2891)主  旨:中信金控代子公司台灣人壽保險股份有限公司取得不動產。發言人:邱雅玲說  明:1.標的物之名稱及性質(如坐落台中市北區XX段XX小段土地):土地:台北市大安區仁愛段一小段22地號。建物:台北市大安區光復南路302號、304號、306號、306號2樓、2樓之1、2樓之2、2樓之3、2樓之4、2樓之5。2.事實發生日:109/9/24~109/9/243.交易單位數量(如XX平方公尺,折合XX坪)、每單位價格及交易總金額:土地面積:168.35平方公尺,約50.93坪建物面積:1,323.32平方公尺,約400.30坪交易總金額:新台幣536,888,888元整4.交易相對人及其與公司之關係(交易相對人如屬自然人,且非公司之關係人者,得免揭露其姓名):交易相對人皆屬自然人,非關係人5.交易相對人為關係人者,並應公告選定關係人為交易對象之原因及前次移轉之所有人、前次移轉之所有人與公司及交易相對人間相互之關係、前次移轉日期及移轉金額:不適用6.交易標的最近五年內所有權人曾為公司之關係人者,尚應公告關係人之取得及處分日期、價格及交易當時與公司之關係:不適用7.預計處分利益(或損失)(取得資產者不適用)(遞延者應列表說明認列情形):不適用8.交付或付款條件(含付款期間及金額)、契約限制條款及其他重要約定事項:第一期款:簽約用印款,買賣總價款之25%第二期款:完稅款,買賣總價款之25%第三期款:尾款,買賣總價款之50%9.本次交易之決定方式(如招標、比價或議價)、價格決定之參考依據及決策單位:交易決定方式:議價價格決定之參考依據:參考市場行情與估價報告決策單位:董事會10.專業估價者事務所或公司名稱及其估價金額:高源不動產估價師聯合事務所:新台幣563,832,676元整11.專業估價師姓名:高源不動產估價師聯合事務所:陳碧源12.專業估價師開業證書字號:高源不動產估價師聯合事務所:(98)宜縣估字第000020號13.估價報告是否為限定價格、特定價格或特殊價格:否或不適用14.是否尚未取得估價報告:否或不適用15.尚未取得估價報告之原因:不適用16.估價結果有重大差異時,其差異原因及會計師意見:不適用17.會計師事務所名稱:不適用18.會計師姓名:不適用19.會計師開業證書字號:不適用20.經紀人及經紀費用:經紀人:大師國際不動產股份有限公司經紀費用:總買賣價金(含稅)之0.5%(含稅)21.取得或處分之具體目的或用途:依保險法規定進行不動產投資事宜22.本次交易表示異議之董事之意見:無23.本次交易為關係人交易:否24.董事會通過日期:不適用25.監察人承認或審計委員會同意日期:不適用26.本次交易係向關係人取得不動產或其使用權資產:否27.依「公開發行公司取得或處分資產處理準則」第十六條規定評估之價格:不適用28.依前項評估之價格較交易價格為低者,依同準則第十七條規定評估之價格:不適用29.其他敘明事項:無

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    中央社

    美國大選在即美股震盪 法人後市看好精準醫療

    (中央社記者韓婷婷台北2020年9月24日電)美國總統大選即將來臨,法人指出,近10年每逢大選前夕,生醫類股受到醫療改革議題影響,股價走勢震盪居多,但隨著選後市場緊張氣氛消除,再度吸引資金回流,有望帶動美國生醫股價先蹲後跳。根據Bloomberg資料統計,近3次美國總統大選前1個月,MSCI世界醫療保健指數、NBI生技指數與ETFx健康科技指數,平均下跌5.5%至7.5%不等;然而,選後3個月即止跌回升,平均漲幅由2%至6%不等;選後1年漲幅甚至拉大到17%至28%。其中,代表精準醫療的ETFx健康科技指數表現相當突出,選後1年上漲28.2%,勝過MSCI世界醫療保健指數、NBI生技指數各17%、24.3%的漲幅。第一金全球AI精準醫療基金經理人常李奕翰表示,2008年美國總統候選人歐巴馬推出健康保險制度改革政見後,再度吹起醫療改革浪潮。此後,每逢大選來臨,醫改話題即浮上檯面,牽動醫療產業敏感神經,並影響生醫類股股價表現。常李奕翰指出,近年美國醫改焦點著重在「平價醫療」,也就是降低醫療費用支出、處方藥售價等,以減輕患者負擔,首當其衝者,多數是傳統生技和製藥公司。反觀,結合創新科技與醫療技術的精準醫療產業,幾乎不受影響。常李奕翰表示,儘管短期受選舉因素影響,美國生醫類股整體表現疲弱,但選後市場緊張氣氛消除,資金可望再度回流。

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    中央社

    【公告】華豫寧興櫃股票主辦輔導推薦證券商9月25日起改為台新綜合證券

    日期:2020年 9月24日主旨:華豫寧股份有限公司(股票代號:6474)之興櫃股票主辦輔導推薦證券商自109年9月25日起由原華南永昌綜合證券股份有限公司改為台新綜合證券股份有限公司擔任。

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    中央社

    【公告】「P20BNP6」訂9月25日開始買賣

    日期:2020年 9月24日主旨:BNP PARIBAS發行之「BNP PARIBAS Issue of USD 330,000,000 CallableZero Coupon Senior Non Preferred Notes due 25 September 2050」面額3.3億美元,訂於109年9月25日起在本中心國際債券交易系統及證券商營業處所買賣。公告事項:一、發行公司名稱:BNP PARIBAS。二、債券名稱:BNP PARIBAS Issue of USD 330,000,000 Callable ZeroCoupon Senior Non Preferred Notes due 25 September2050。(一)代碼:F00920。(二)簡稱:P20BNP6。(三)發行總面額:美元3.3億元。(四)計價幣別:美元。(五)發行價格(佰元價):美元100元(依票面金額100%發行)。(六)發行日: 109年9月25日。(七)到期日: 139年9月25日。(八)票面利率:0%,隱含固定年利率2.82%。(九)發行期限:30年。(十)還本付息方式:除該債券已提前贖回,於到期日將由發行人以美元支付面額加計以年利率2.82%計算之隱含利息,將該債券全數償還。(十一)買賣方式:國際債券交易系統及證券商營業處所買賣。(十二)流動量提供者:法商法國巴黎銀行股份有限公司台北分公司。三、本債券銷售對象僅限「金融消費者保護法」第四條第二項所訂之專業投資機構。四、有關本債券之詳細發行資料請參閱其發行辦法(請於本中心網站www.tpex.org.tw/ch/bond/發行資料查詢)。

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    中央社

    【公告】合正訂9月25日-10月13日約每10分鐘撮合一次

    日期:2020年 9月24日主旨:公告合正科技股份有限公司股票處置措施及期間。公告事項:合正科技股份有限公司股票(代號:5381)因連續3個營業日達本中心作業要點第四條第一項第一款經本中心公布注意交易資訊,爰自109年09月25日起10個營業日(109年09月25日至109年10月13日,如遇休市、有價證券停止買賣、全日暫停交易則順延執行)改以人工管制之撮合終端機執行撮合作業(約每10分鐘撮合一次),另依本中心業務規則第12條規定:各證券商於投資人每日委託買賣該有價證券,應就其當日已委託之買賣,向該投資人收取全部之買進價金或賣出證券。但違約專戶委託買賣該有價證券時,不在此限。

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    中央社

    【公告】「威剛七」訂9月28日開始買賣

    日期:2020年 9月24日主旨:「威剛科技股份有限公司國內第七次有擔保轉換公司債」計面額新台幣10億元整,訂於109年9月28日起在證券商營業處所買賣。公告事項:一、發行公司名稱:威剛科技股份有限公司。二、債券名稱:威剛科技股份有限公司國內第七次有擔保轉換公司債。(一)代碼:32607。(二)簡稱:威剛七。(三)發行總面額:新台幣10億元整。(四)發行價格(佰元價):新台幣100元(依票面金額100%發行)。(五)發行日:109年9月28日。(六)到期日:114年9月28日。(七)發行期限:5年。(八)票面利率:固定利率0%。三、有關本債券之詳細發行資料請參閱其發行辦法及公開說明書(請至mops.twse.com.tw公開資訊觀測站網站查詢)。

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