日銀政策大翻轉 瑞銀預測日圓年底下調至145

工商時報 黃于庭

瑞銀經濟團隊預計，日本央行將於今年10月將政策利率上調至0.5％。之後，央行將在12月和1月保持利率不變，以確保2025年春季薪資談判中再次實現高增長。預計到3月，政策利率將進一步上調至0.75％，並在6月上調至1.0％。與市場普遍預期和其他觀察人士相比，瑞銀的預測顯得更為積極，年底美元兌日圓匯率預測從160下調至145。

瑞銀投資銀行策略分析師James Malcolm指出，儘管與其他G10經濟體相比，日本央行的升息步伐依然較為緩慢，但這對於經歷數十年抗通縮失敗的日本來說，已是一個重大的政策轉變。在此背景下，瑞銀經濟團隊預計日本央行將於10月升息25個基點，並在2025年再升息兩次。因此，瑞銀將年底美元兌日圓匯率預測從160.00下調至145.00，並將2025年底的預測從140.00下調至130.00。

瑞銀認為，美元日圓套利交易的退出才剛剛開始，但短期內該貨幣組合可能會在夏季盤整，之後再次走低。下一個重大事件將是美國聯準會在9月開始降息。

美元日圓套利交易的退出規模會有多大？James Malcolm認為，日本的「基本平衡」（包含經常帳戶、外國直接投資淨額及股票資金流）一直非常穩定，債券資金流在過去一年中從購買外國資產轉向出售外國資產。因此，沒有其他因素能解釋與「公允價值」基本面指標的巨大偏離，這也說明瞭在風險偏好受到重大衝擊（迫使投資者去槓桿）或利差開始縮小時，套利交易面臨的巨大退出風險。

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