日本公債拍賣需求疲軟央行升息預期與政局動盪加劇市場憂慮

鉅亨網編譯劉祥航綜合報導

2025年10月2日週四上午3:10

日本 10 年期公債在本周第二次拍賣後表現不佳，價格小幅下跌，凸顯了人們對執政黨即將到來的領導人選舉的擔憂，以及日本央行升息風險的上升。指標性的 10 年期公債殖利率因此上揚半個基點至 1.65%，而債券期貨也回吐了早前的漲幅。

拍賣細節反映需求低迷

此次 10 年期公債標售的多項指標均顯示需求疲軟。衡量需求的「投標倍數」(bid-to-cover ratio) 從 9 月份的 3.92 下降至 3.34。此外，被稱為「標尾」(tail) 的平均與最低得標價格差距，擴大至今年 3 月以來的最大值，達到 0.19，遠高於上個月的 0.06，這進一步證實了需求的薄弱。

AXA Investment Managers 資深固定收益策略師 Ryutaro Kimura 表示：「低於預期的最低得標價和略顯平淡的投標倍數，都表明這次 10 年期公債標售的結果乏善可陳。」

他進一步指出，由於投資者對本月可能再次升息抱持謹慎態度，在央行副總裁內田真一和總裁植田和男即將發表演說前，普遍避免了積極投標。

央行升息預期不斷升溫

市場緊張的主要原因是，對央行可能在 10 月份升息的猜測日益高漲，這已將 10 年期公債殖利率推升至 2008 年以來的高點附近。周二的 2 年期公債標售需求同樣疲弱，也暴露了投資者日益增長的擔憂。

市場預期升息的證據還包括：

• 隔夜指數交換 (Overnight index swaps) 顯示，市場目前預期本月升息的機率已達 58%。

• 周三公布的「短觀調查」顯示大型製造商的信心持續改善，為升息提供了支持。

• 央行內部鷹派聲音漸強，在上次會議中，有兩名理事會成員投票支持升息。就連被視為鴿派代表的理事會成員野口旭 (Asahi Noguchi) 本周也表示，調整政策利率的理由正在「增加」。

• 此外，央行已在本季度減少了對 10 至 25 年期債券的購買量，這也對市場構成壓力。

政局不確定性與全球因素

除了貨幣政策，10 月 4 日舉行的自民黨領導人選舉是另一個關鍵變數。這次選舉將決定日本未來的財政和經濟前景，甚至可能影響央行的政策路徑。

候選人方面，領跑者之一的高市早苗已與 1 年前的鴿派言論保持距離，表示央行應自行決定貨幣政策；而另一位候選人小泉進次郎則被認為在財政上更為謹慎，並傾向讓央行推進政策正常化。

從全球範圍來看，日本並非個例。近期美國國庫券、英國金邊債券和德國聯邦債券的拍賣也顯示出疲軟的需求。與此同時，全球投資者正迴避日本債市，上周更出現了一年來最大的外資流出。美國政府關門的危機也加劇了人們對全球連鎖反應的擔憂。

相關內容

美國公債價格週一下跌，延續美債期貨跳空低開走勢

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週一下跌，延續了美債期貨的跳空低開之勢，此前美國政府重啟的問題取得進展。根據債券交易報價，2年期公債價格下跌，殖利率上揚2.92個基點，報3.5908%；5年期公債價格下滑，殖利率上揚2.96個基點，報3.7134%。10年期公債價格滑落，殖利率揚升1.94個基點，報4.1160%的水準；30年期公債價格下降，殖利率上漲0.68個基點，報4.7054%。美國國會議員進一步接近結束美國史上持續時間最長的政府停擺。白宮方面表示支持兩黨結束政府停擺的協議，這一關鍵進展意味著政府有機會在數日內重啟運作。此外，週一規模580億美元3年期美國國債標售得標殖利率為3.579%，較發行前交易水準低約1個基點，但市場反應平淡。一級交易商獲配9.7%，低於前次，直接投標人獲配比例升至27.3%，間接投標人獲配比例為63%。投標倍數2.85倍，而前六次拍賣平均為2.59倍。期權方面，對10年期美債期貨1月看漲期權的需求持續湧現，目標為殖利率下滑至至少4%。

財訊快報・ 1 天前

《國際金融》日銀會議摘要：近期升息的條件日益充分

【時報編譯張朝欽綜合外電報導】周一公布的日本央行10月會議意見摘要顯示，政策官員認為，近期升息的理由越來越充分；部分官員呼籲，必須要確保企業加薪的動能持續下去。摘要顯示，由9名成員組成的委員會總共提出了13項貨幣政策意見，有8項呼籲近期要升息，或是提出了近期升息的具體條件。這些討論加大了央行在12月或1月升息的可能。加息的時間將取決於企業的財報和高層的言論，是否讓政策制定者確信，企業明年是否將繼續加薪。一位央行官員說，儘管目前的情況可能不需要立即採取行動，但央行不應錯過提高政策利率的時機。另一項意見指出，如果全球經濟或市場沒有「負面消息」，以及如果能證實企業正面的工資制定行為得以持續，那麼日本央行可能會提高利率。第三項意見指出，「進一步推動政策利率正常化的條件可能已經具備，但央行需要研究，基礎通膨率已經扎根到多大程度」。日本央行在10月30日維持利率在0.5%不變。兩名理事，Naoki Tamura和Hajime Takata持反對意見，並提議將利率上調至0.75%。在會後的新聞發佈會上，日本央行行長植田和男說，他希望等待「更多的資料」來確認，企業是否會在美國提高關稅的壓

時報資訊・ 2 天前

股市熱錢成央行新壓力源！央行打炒房見效 12月信管鬆綁有難度

房市降溫數據說話！9月房貸餘額年增率連12降，創26個月新低，建築貸款更出現近九年首次負成長。專家分析，央行12月理監事會議鬆綁信用管制機率微乎其微。

賣厝阿明・ 1 天前

澳元華麗轉身！鷹派央行撐腰可望創10年來罕見年漲

在澳洲央行相對緊縮政策的支撐下，澳元 / 美元 (AUDUSD) 預計將進一步走高，並有望在今年實現罕見的年度漲幅。今年以來，澳元已攀升近 5%，有望創

鉅亨網・ 2 天前

《金融》美匯率報告前央行穩匯陷兩難

【時報-台北電】美國財政部即將公布匯率報告，由於前兩項標準我國篤定符合，關鍵在於第三條紅線，即央行進場穩匯規模不得超過美方標準。雖央行全年淨買匯規模離紅線仍有段距離，市場解讀，由於台美貿易談判尚未結束，為避免成為美方把柄，央行不敢貿然放手新台幣貶值，後續調節陷入兩難局面。美國財政部半年公布一次匯率報告，原則上都是4月及10月出爐，但今年發布期程大亂，上半年因關稅議題導致報告延後公布，而下半年則因美政府迄今仍停擺，匯率報告也可能因而受影響延遲發布。官員坦言，「可能有影響，因政府部門無法運作」。至於美國對匯率操縱國的檢視標準，一是對美國貿易順差逾150億美元；二是經常帳盈餘在GDP占比超過3％；三是淨買匯金額占GDP比率逾2％，且12個月中超過八個月為淨買匯。以國內貿易概況來看，三項量化指標台灣觸及其中前兩項。據央行揭露的數據顯示，今年上半年淨買匯132.5億美元，但去年下半年為淨賣匯73.5億美元，全年合計淨買匯約59億美元，應不至踩到美方第三道紅線。下半年匯率報告期間為去年7月～今年6月，由於AI大熱，我對美出超創紀錄，據央行總裁楊金龍日前透露，今年對美順差擴大到1,200億美

時報資訊・ 3 天前

美匯率報告前央行穩匯陷兩難

美國財政部即將公布匯率報告，由於前兩項標準我國篤定符合，關鍵在於第三條紅線，即央行進場穩匯規模不得超過美方標準。雖央行全年淨買匯規模離紅線仍有段距離，市場解讀，由於台美貿易談判尚未結束，為避免成為美方把柄，央行不敢貿然放手新台幣貶值，後續調節陷入兩難局面。

工商時報・ 3 天前

小摩看多黃金，估2026年底前衝破5,000美元，全球央行買盤為主驅動

【財訊快報／陳孟朔】摩根大通銀行(小摩)私人銀行發表最新研究報告指出，受新興市場央行持續增持帶動，黃金價格有望在2026年底前突破每盎司5,000美元，區間目標上看5,200至5,300美元。該行認為，多數新興市場央行在外匯儲備中的黃金占比仍偏低，後續仍有提高空間，惟買入力道可能因價格走高而放緩。今年以來黃金累計漲幅逾五成，10月一度創下高於4,380美元的歷史新高，近期回落約6%。法人機構普遍維持樂觀看法，市場亦見到其他樂觀預估，反映長線配置需求未改。世界黃金協會(WGC)數據顯示，截至9月底的一年內，全球央行淨增持約634噸；該協會預估2025年全年央行購金量在750至900噸之間。部分央行(如波蘭、土耳其、哈薩克)持續增持，目標在於分散對單一金融體系的依賴。不過，小摩並不認為黃金取代美元，而是資產池中黃金比重提高；若投資組合普遍把黃金權重提升至約5%，在投資人部位仍偏低的情況下，將為需求與價格提供額外上行空間。

財訊快報・ 1 天前

李昌鏞稱，韓國央行政策方向未定，將依數據調整

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，韓國央行行長李昌鏞表示，儘管央行仍處於寬鬆週期，但未來任何利率變動的時機和幅度或政策方向，都可能根據即將公佈的數據而發生變化。李昌鏞週三在新加坡接受電視媒體採訪時表示，鑒於產出缺口為負，央行的官方立場是維持寬鬆的貨幣政策週期。但降息的幅度、時機，甚至是方向的改變，都將取決於即將看到的新數據。李昌鏞發表此番言論之際，經濟專家正試圖評估韓國央行的寬鬆週期是否已經結束。自5月上一次降息以來，經濟增速和消費者通膨均超出預期。與此同時，威脅金融穩定的房地產市場上漲勢頭異常強勁。李昌鏞在韓國央行11月27日下次決策前表示，首爾近期的房價漲幅「遠遠超出」韓國央行的預期，當局需要觀察政府為給市場降溫而採取的措施，包括一些仍在考慮中的措施的效果，因為政府的政策重點是金融穩定。李昌鏞表示，至少他希望看到高增速的放緩。李昌鏞補充稱，單靠貨幣政策無法抑制房價，他承認充足的流動性也無助於減緩在市場上的「火勢」。他強調需要採取更長期的政府措施，包括供給側政策。

財訊快報・ 1 小時前

工商社論》從容以對外匯市場的變動

美國財政部預定於10月發布的下半年匯率報告再度延遲，其原因有諸多揣測，APEC舉行、習川會均被視為導致報告推遲的因素之一，也因此整個11月份，隨時可能會發布匯率報告，央行日前也罕見的就外界提出新台幣第四季仍將走升，年內匯率可能出現大幅波動提出澄清，強調將透過雙向調節，維持新台幣匯率的動態穩定。匯率可能的變化與應有的對策，儼然年底前最受矚目的話題。

工商時報・ 3 天前

澳洲央行副行長Hauser稱，正討論貨幣政策是否具限制性

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，澳洲央行副行長Andrew Hauser表示，對於通膨將繼續放緩的預期來說，目前貨幣政策僅略微具有限制性的判斷是關鍵所在。Hauser表示，他認為最好的猜測是，目前的政策仍然略微具有限制性，但這種判斷在政策挑戰中正變得越來越重要。如果最終的評判結果是我們不再屬於溫和限制型政策，那麼這將對未來的政策立場產生重要影響。Hauser提醒稱，消費者信心指數的飆升似乎「不穩定」，央行將等待觀察這一趨勢是否持續，然後再對此給予考量。此外，當被問及市場是否存在人工智慧泡沫時，Hauser這位澳洲央行副行長表示他並不清楚，而且泡沫是否很快破裂不是他關注的重點。

財訊快報・ 4 小時前

鳳凰颱風停班害退票？三大從寬措施一次看

因應鳳凰颱風來襲，有部分地區停止上班地區，央行今（11）日表示，若受颱風影響發生存款不足退票的話，有3大從寬措施。

Yahoo奇摩股市・ 1 天前

英國央行警示放寬穩定幣監管風險，設持有與準備金門檻

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，英國央行(BOE)副行長布雷登(Sarah Breeden)指出，若進一步放寬穩定幣監管，恐危及金融穩定並引發信貸收縮；英國需採與美國不同的監管思路。英國央行最新規範對「具系統重要性」的穩定幣設下兩大關鍵門檻：其一，個人持有上限2萬英鎊(約2.684萬美元)，多數企業上限1,000萬英鎊；其二，發行方需將40%的準備資產以無息形式存放於英國央行。布雷登強調，40%準備比例並非憑空而來，而是汲取近年擠兑與脫鉤事件的教訓(如2023年矽谷銀行倒閉與USDC脫鉤)。英國與美國的金融結構不同，英國約85%的房貸與消費信貸來自銀行體系，若穩定幣在支付端快速擴張，存款向穩定幣搬家的壓力將直接擠壓銀行放款能力，必要的「緩衝」不可少。英國央行僅監管可用於日常支付、具系統重要性的穩定幣；非系統性穩定幣(多用於加密交易)由金融行為監管局FCA負責，監管相對寬鬆。布雷登表示，個人與企業持有上限屬過渡性安排，未來會視市場發展調整；一旦應用規模擴大，央行也期望銀行主動拓展批發融資以彌補存款流失。

財訊快報・ 9 小時前

10月資金趨緊隔拆利率走高

10月外資大舉匯出、新台幣匯價回貶，整體市場資金趨緊，金融業隔夜拆款利率明顯上揚，短期資金拆借成本上揚，最高來到0.825％，單月加權平均利率同步上揚至0.822％，較上月略增0.1個基本點（1個基本點為0.01個百分點），終止連二月下滑。

工商時報・ 1 天前

《大陸金融》美元資產安全性不受青睞全球央行黃金儲備占比近30年高

【時報-台北電】據最新統計，截至今年第二季，各國央行儲備的黃金總額占比已超過美債，創下1996年以來的近30年高。這波金價飆漲具多重原因，除地緣政治風險使各國搶進黃金，美國聯準會降息也推動今年以來國際金價迭創新高，累計升幅達到50％。國際金價經歷短暫回調，10日再度回升到每盎司4,070美元之上。報導指出，若把時間軸再拉長，如今的金價已相較10年前上漲約300％。大陸央視旗下的新媒體平台玉淵譚天指出，這波金價飆漲的背後有多重原因，除了各種地緣政治風險事件帶動的避險情緒上升，以及美國聯準會降息，另一個更重要的原因，是各國央行的搶金行動。中國社科院世界經濟與政治研究所副研究員楊子榮分析，金價這一輪明顯的變化從2022年開始，因俄烏戰爭開打，全球地緣政治風險指數因此飆升至近20年來高點。隨著俄烏戰爭升級，美國對俄國實施金融和經濟制裁，讓美元儲備「武器化」，打破了市場認為美元作為國際儲備資產「安全性」的共識。為因應風險，各國央行開始大舉增持黃金。世界黃金協會資料顯示，2021年，全球央行增持黃金規模達463公噸，2022年飆升到1,081.9公噸，且之後兩年也維持在千噸的水準。今年截至

時報資訊・ 1 天前

想縮短貧富差距央行建議：調整稅制、提高最低工資

中央銀行副總裁明（13）日將赴立法院財委會以「「經濟成長讓全民共享:政府如何縮短所得差距暨改善相對貧窮化之對策」為題備詢，報告今日出爐，央行指出，雖然貧富差距受全球化與科技進步等結構因素影響，但穩定的物價與金融環境仍是保護低所得族群的重要防線，關鍵仍在財政與結構性政策，像是調整稅制、提高最低工資及強化社會移轉支出。

Yahoo奇摩股市・ 22 分鐘前

PIMCO估，明年30年期日債殖利率或回落至3%以下

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，知名固定收益投資管理公司太平洋投資管理公司（PIMCO）方面表示，明年30年期日本國債殖利率可能回落至3%以下，因其當前殖利率較10年期殖利率溢價遠高於海外同類債券。PIMCO董事總經理兼投資組合經理Alfred Murata在發布會上表示，日本保險公司和銀行等通常需求旺盛的大型投資者對30年期日本國債興趣寥寥，全球投資者可能會因其與10年期殖利率的大幅溢價而認為這種超長期債券「頗具吸引力」。當前日本30年期國債殖利率約為3.17%，10年期僅1.69%，利差近1.5個百分點。相較之下，美債10年和30年期殖利率差僅約59個基點。自7月初以來，日本30年期國債殖利率始終位於3%以上。Murata表示，從全球投資機會來看，相較於延長其他市場的利率曲線，Pimco等美國投資者可能更傾向於投資日本長天期政府債券。他預測日本央行可能在2026年底前將利率從當前的0.5%上調至1%左右，首次升息或於明年第二季到來。Murata表示，當前日本通膨率高漲，而利率非常低，日本央行正考慮逐步升息。必需牢記日本利率市場的特殊性，整體來看，日本儲蓄群體龐大。隨著利率上升，眾

財訊快報・ 8 小時前

美政府有望重啟新台幣翻揚、央行力守31元價位

美政府關門有機會在本周結束，市場做出反應，美股走揚激勵台股10日開高走高，終場收漲逾200點，加上美元指數拉回，新台幣兌美元匯率盤中重返30元價位，但尾盤包括油款買盤支撐，加上央行進場買匯阻升，硬是將新台幣力守在31元價位，短線持續留意外資動向，仍是影響新台幣走勢最大關鍵。

中時財經即時・ 1 天前

《金融》10月資金趨緊隔拆利率走高

【時報-台北電】10月外資大舉匯出、新台幣匯價回貶，整體市場資金趨緊，金融業隔夜拆款利率明顯上揚，短期資金拆借成本上揚，最高來到0.825％，單月加權平均利率同步上揚至0.822％，較上月略增0.1個基本點（1個基本點為0.01個百分點），終止連二月下滑。銀行資金調度主管指出，7月起外資領到股利匯出，至今仍持續偏匯出，新台幣一路回貶，且儘管美國聯準會重啟降息，但9、10月降息後美元仍上漲，新台幣短線已貶至31元價位，且市場資金相對偏緊，國內資金拆借需求上揚，利率小幅上升。根據央行統計，10月金融業隔夜拆款利率最高達0.825％，且單月最低也僅0.818％，全月幾乎都維持在相對偏高位置，平均隔拆利率也如預期上修至0.822％，已連續19個月維持在0.8％以上。央行說明，拆款利率是指金融機構間互相借貸的利率，拆款市場分為12個天期，最短天期為隔夜（次營業日即清償），稱為「隔夜拆款利率」。銀行主管指出，市場普遍解讀，由於市場不確定性因素倍增，美國12月是否再次降息有變數，若降息節奏放緩，上半年超貶的美元可能支撐在當前高位，中長線新台幣是否如預期回升待觀察，後續關注台股是否持續創高，外資

時報資訊・ 1 天前