操盤心法－市場短期修正 AI長線動能為台股底氣

康和證券專案經理姚君達

2025年11月13日週四下午3:10

全球總經與市場分析：近期全球股市出現明顯回調，特別是美國科技股在連月創高後受投資人對人工智慧（AI）估值過高的疑慮影響，帶動整體風險偏好降溫。不過，這波震盪主要屬於情緒面調整，並非基本面惡化或系統性風險升溫。從企業獲利與流動性角度來看，市場多頭格局仍有支撐力，AI產業的長期成長潛能依舊是推動台股的重要底氣。

S&P500第三季財報表現亮眼，截至11月初已有9成企業公布財報，其中82％的企業每股稅後純益（EPS）優於市場預期，為2021年以來最佳表現，整體獲利年增率達13.1％，連續四季維持雙位數成長。儘管指數的預期本益比（Forward PE）達22.8倍，高於近五年平均的20倍，但這反映市場對AI及高端科技企業的獲利延伸性信心，並非泡沫化現象。

勞動市場方面雖出現放緩，但是裁員主要集中於亞馬遜、UPS等大型企業的轉型計畫，屬策略性資源重配置，而非全面性經濟疲軟的信號。

台股部分，外資受到美國科技股波動影響，11月初單周外資賣超高達1,141億元，為4月以來最大單周賣超，主要集中在台積電、台達電、聯發科等大型權值股。投信及散戶資金的籌碼結構仍相對穩定，融資維持率達162％，顯示市場尚未陷入負向循環。目前台股站上月線以上比率約31％，強弱分歧仍明顯，AI、高階半導體、散熱與PCB等族群維持強勢，並未出現全面投機性上漲。

從產業面觀察，AI浪潮推升伺服器與高端電子供應鏈需求，台灣相關產業在全球供應鏈中具關鍵地位。在HPC相關半導體、電源模組、散熱技術或ODM等領域，皆為主要雲端服務商（CSP）的關鍵合作夥伴。儘管短期市場受估值壓力影響，但2026年企業獲利成長預期仍強勁，AI帶動的產值與市值擴張可望成為支撐中長期股市趨勢的主力。

台股投資方向：

綜觀而言，本輪回調屬於漲多後的技術性修正，主因為情緒與估值調整，而非基本面轉弱。市場短期仍須消化外資獲利了結與年底資金調整壓力，但隨著美國政府關門及數據缺口影響消退，投資信心可望逐步回復。

AI模型規模持續擴大，晶片功耗與部署密度急遽上升，使資料中心的耗電壓力倍增。冷卻系統占據整體用電約3至4成，成為節能首要目標。現行多數資料中心改採水對氣冷卻，可將PUE降低至1.4以下，而水對水散熱系統更可達1.1以下，成為功耗提升下不可或缺的關鍵解決方案。雖然水對水散熱在成本與工程設計成熟度上仍需時間，但部分技術領先者已開始導入，顯示水對水散熱正由試驗走向主流，成為AI世代資料中心的核心基礎設施。

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