操盤心法-升息與縮表 牽動投資多空情緒

盤勢分析: 上周美國金融市場避險情緒持續升溫,造成殖利率跳升與股市波動,帶動全球股市動盪,台股也在'壓積'與'拉積'的餘波聲中,隨國際指數回檔。今年至今台股下跌1.75%、上櫃指數下跌8.37%,標準普爾500指數下跌7.7%、那斯達克指數下跌11.99%、費城半導體指數更下跌12.96%,美國紐約原油來到每桶85.6美元,今年至今上漲13.8%,現在市場不僅關注升息速度與次數,更關心縮表的議題,因為美國上次縮表曾經造成單季全球主要股市超過一成的修正,效應值得重視,另外,此時的美俄關係、美國反壟斷法是否實施,也都是影響股市行情的重要負面因子。

就前次縮表歷史經驗來看,2017~2018年間美國FED縮表14%,聯邦資產負債表由4.2兆美元降至3.6兆美元,其中2018年第四季在ECB與日本央行也同步停止擴表的情況之下,全球股市出現明顯的修正。同期間費半指數下跌16.1%、標準普爾500指數修正14.7%,台股則是下跌11.6%。其中台股中高本益比、高成長股,股價修正超過三成,甚至部分個股股價修正來到五成。現在美國聯邦資產負債表部位已經高達九兆美元,如果開始縮表,對於股市資金動能將會有明顯的負面影響,如果縮表與升息同步進行又將是一個更負面的衝擊。

短期而言油價的討論也顯得重要,國際能源總署(IEA) 樂觀預測估計,今年全球每日石油需求量將會達到9,970萬桶,超過2019年20萬桶,而供給面上,現在國際原油供應卻遭受多起地緣政治因素的干擾,能源價格跳升導致市場擴大解讀通膨憂慮,中信金控的正式看法為,若是以布蘭特每桶油價達100美元至年底,則油價年增率今年第一季將會是高點,之後將會逐步回落。至於供應鏈問題方面,目前未看到變種病毒再度讓供應鏈問題惡化。本周聯準會開會結果,對於物價走勢或許會有更明確的訊息。

投資人希望的是,油價與供應鏈問題不再推升通膨,讓需求面能維持健康。行情的回跌發生時,往往有表面上的事件,資金面退潮的擔憂很實際,而基本面的健康狀況也是關鍵。台積電法說會後的樂觀情緒為什麼不持續、半導體類股領跌只是因為對利率最敏感?台股經歷兩年的多頭上漲,投資人是否能回答個股的合理進場價位何在,這些都是投資人應該認真思考的問題,無法回答就先退場,目前股市量縮不啻是投資人理性的反應。而更專業的投資人,應嘗試回答聯準會縮表的幅度,以2017~2018為14%的經驗來看,那應該是此次縮表的參考門檻。

操作策略:

謹慎加上保守可能是目前可以先採取的策略,在進一步股市落底過程中,以較低持股加上高殖利率的保護為原則下操作。可關注的個別產業包括塑化、鋼鐵、金融、自行車,科技類股投資也要有高殖利率的保護,包括PC、Server,高成長股則以跌深小幅度買進或建立長期部位策略執行。

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