投資ESG 你不知道的事

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作者:陳相州分析師

這幾年全球資本市場吹起了表彰環境保護(E)、社會責任(S)、公司治理(G)的投資風潮,特別是在2015年巴黎協議後,世界各國政府制定了明確的目標,減少碳排放和增加可再生能源的使用,這項政策便將ESG概念推上了資金的出風口。

概念是這樣的,投資人買進符合ESG評級高的企業,不僅能鞭策企業在追求盈餘之外,同時兼顧環境保護與社會責任,投資人同時也能藉由投資這類的企業,獲得較佳的報酬。

對於企業而言,有了ESG的加持,無形中在市場擁有比同業更高的定價;對於投資人而言,能夠在一方面追求利潤的同時,另一方面為這個世界更美好而盡一份微薄之力,那投資便不再是滿足私利,而是多了份公益,道德與金錢同時擁有,何樂而不為?

這樣看來,ESG是一個全盤皆贏的概念,不過實際上,可能還有一段非常遙遠的路要走。

投資ESG等於為地球盡一份心力嗎?

答案是肯定的,不少研究指出,更好的ESG評級確實能降低企業的籌資成本,這給了企業絕佳的動機,驅使他們為社會、為地球多用點心、多做努力。投資人確實可以透過對於ESG的關注,來間接影響企業改變行為。但是實際效果,可能要在美好願景上打個幾折。

這是由於對企業而言,好的ESG評級雖然有助於降低籌資成本,低廉的資金成本固然香,但是這麼一來,除了對股東負責,還得面對ESG這三個英文字母,這就形同給企業上了約束,而且大多數情況下,約束是有成本的,做好事顯然需要付出代價,這就和企業追求利潤極大化形成了矛盾。

於是,「漂綠」一詞出現了,它們取巧、用盡各方法,來獲取更佳的ESG評級,成功披上了標榜著ESG的外衣後,它們比起ESG評級落後的企業擁有更高的市場定價,更低廉的資金成本,不過實際上,可能正與ESG的理念背道而馳,這或許是認同ESG信念的投資人,始料未及的。

再者,當前另一個主要的問題在於,當前ESG評分的機構有數家,但是缺乏統一的標準,使得各家標準不一致。更令人頭疼的是,ESG的評分標準,它並不像財務數字,有一個量化的基礎,反倒參雜了大量的人為判斷,從不同角度、不同受訪者、不同標準,反饋到ESG的分數上都會出現明顯不一致。

這除了導致數家ESG評分機構針對一個企業評比,可能會同時出現極好與極壞的極端情況外,也會出現許多爭議,例如某食品公司雖然在公司治理和溫室氣體表現評分極高,但是核心產品容易導致肥胖、心血管疾病的事實,卻刻意淡化影響;又例如社交平台雖然雖然在ESG的評分上表現良好,但是煽動仇恨言論和錯誤訊息等長久以來的問題,卻一再被忽略。所以投資人藉由ESG所驅動企業的作為,可能不如想像中美好。

投資ESG能不能帶來更好的報酬?

其次,投資人最關心的,關於投入ESG能不能帶來更為優渥的報酬?事實上,這也是個爭論數年,而且至今沒有肯定答案的疑問。

主要問題點在於,ESG評分良好的公司,是否已被市場充分定價。理論上,如果市場已經完全消化這項影響,那投資人買進ESG評分良好的公司,可能不見得有超額報酬。甚至當這類股票估值明顯過高時,此時買進可能還得面臨不小的修正風險。

所以投資人可以發現,當前最受歡迎的ESG商品,多半編制方式類似非標榜ESG的主流指數,也就是在權重調整上除了ESG以外,大幅納進了市值的影響。如此一來,無論有沒有ESG,似乎差異都不大。

以台灣為例,可以發現第一檔標榜ESG的富邦公司治理(00692),多年來所追蹤的指數績效幾乎貼近非標榜ESG的0050。

投資ESG 你不知道的事
投資ESG 你不知道的事

這種設計除了為避免上述影響外(能更貼近指數),主要給予認同ESG概念的投資人,提供一個可作為核心配置的選擇。不可否認的是,這對於關注環保、社會時事議題的新一代投資族群而言,是一個龐大的潛在市場。

要你買進一檔貴得不合理的股票很困難,但是補充一句,「咱們是做好事」,

你可能就興致大增了。

由此可解釋,為什麼近來全球包含台灣在內,ESG概念的商品如雨後春筍般地冒出,規模也呈現飛速增漲。

總結以上,ESG概念確實可以推動資本市場往好的方向發展,不過卻不等於擁有更高的期望報酬。客觀來說,投資人在挑選ESG商品上,除了認同這項理念外,更應該詳細了解指數的編制邏輯。

畢竟,誰也不想在投資這檔事上,只為了能讓這個世界更美好而犧牲了報酬。對於任何在資本市場的投資人而言,報酬永遠都是第一位才是。

【作者簡介】陳相州

現職:精誠金融學院 專業講師

粉絲專頁「股添樂 股市新觀點

經歷:證券分析師(CSIA)、從事證券金融業多年、熟悉技術指標及精研酒田戰法

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