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【投資字典】SVB 持有的 AFS 和 HTM 是什麼？聯準會的 BTFP 如何拯救銀行？
先前已經有文章說明矽谷銀行（SVB）是如何走向關閉之路，而這篇文章將詳細解釋其持有的債券資產，到底什麼是 AFS？什麼又是 HTM？而聯準會決定拯救可能因為升息而導致債券跌價的銀行，採用的 BTFP 又是什麼？
AFS：Available-for-Sale，可供出售證券
HTM：Held-to-Maturity，持有到期證券
矽谷銀行（SVB）在疫情之後的資金寬鬆政策下，獲得了美國科技產業極為龐大的存款，估計有兩千億美元。通常銀行拿到存款之後，會將資金借貸出去，賺取利差。
但問題在於 SVB 的科技新創客戶們不缺錢，拿到一堆存款卻借不出去，SVB 只好拿這些錢去投資證券，這時候在財報要求下，就必須先決定這些證券是要長期持有、可供出售還是用來交易，因為證券的價格會漲漲跌跌，三者在損益認列上不一樣。
如果是用來做短線交易、賺取價差的交易目的證券，公允市場價值的未實現損益會計入營業收入，並出現在損益表中。
而所謂的 AFS，就是可供出售證券，價格的漲跌屬於未實現損益，但不會呈現在財報上的損益表，而是累積多期之後，呈現在資產負債表上的「留存收益」。
至於 HTM，則會持有到期，在財報上不會去估計其未實現損益，可以想像成「定存單」，不會拿來交易，而是將資金停泊在一個可以不去管是否有波動，到期後拿回本金與收益的資產上。
因為股票沒有到期日，因此 HTM 最主要是定存單，部分為債券。在財報的資產負債表上，屬於非流動性資產，賺取的利息則屬於損益表上的收入，價格的變化則不會出現在財報上。
以下截圖，可以看到財報上的投資證券，被分為 Held-to-Maturity、Available-for-Sale 和 Trading 三個項目。
簡單來說，SVB 持有並且因為虧損而拋售的債券，是屬於 AFS，並不是因為 HTM 叫做「持有到期證券」就不可以買賣，而是因為在財報上，這些債券一但被賣掉而實現了虧損，會讓 SVB 的資產負債表出現承擔不起的資產減損。
其實 SVB 持有的證券規模不小，最高峰曾經持有 273 億美元的 AFS 和 987 億美元的 HTM。但隨著 SVB 持續被矽谷客戶提款而缺乏現金，不得不變賣持有的 AFS，總共賣了 210 億美元，實現了 18 億美元的虧損。
這其實對 SVB 來說不算是承擔不起的資產減損，而 SVB 也決定要募資 20 億美元來抵消，結果卻引發了瘋狂擠兌，兩天內被提領了 420 億美元，就真的承擔不起了。
BTFP：Bank Term Funding Program，銀行定期融資計畫
出現在 SVB 的事情，當然也可以出現在其他的銀行，包括 First Republic Bank 和 Signature Bank 都已搖搖欲墜，聯準會於是提出了 BTFP 的計畫來協助銀行度過難關。
BTFP 讓銀行以持有債券的「面額」來跟聯準會借錢，所以那些因為升息跌得很慘，但也不是完全沒有價值，只要等到債券到期就可以領回本金的債券，就成了抵押物，聯準會只是借錢給銀行，而不是直接白白給錢，而且只借一年，至於利息則是一年期隔夜指數交換利率再加上 0.1%，其實這樣的借貸成本並不低，是真的救急而不是救窮。
對於那些搖搖欲墜的銀行來說，就不必認賠那些有未實現虧損的債券了，能從聯準會借到現金，滿足存戶提款的需求，而短期內只要不發生擠兌，市場恢復信心，危機也就過了一大半，至少如果一週前就有 BTFP 機制，SVB 現在不會這麼慘。
長期而言，就算是 AFS 也可以持有至到期前，形同短期債券再賣出，或是從那些 HTM 在持續到期之後取回本金，升息所導致的危機也就漸漸化解了。更理想的地方是，這麼一來，銀行不必被迫賣掉手上的高品質債券，也避免了債券市場的價格波動。簡單來說，這是很聰明的一招。
那，聯準會借給銀行的錢，又是哪來的呢？不會又要印鈔，然後讓通膨變得更嚴重了吧？不至於，聯準會其實這一招主要是在救信心，資金來源是美國財政部從外匯穩定基金中提供高達 250 億美元來支持這個計畫，而且聯準會說得很清楚：「預計將沒有必要動用這些支持資金。」這很像是銀行在面臨擠兌風險的時候，直接把金庫裡面的所有現金擺出來給大家看，不是要你領錢，而是要你別擔心而決定不領錢。
結語
就策略上來看，美國財政部與聯準會的救市政策相當迅速而精準，應該能有效緩解市場的焦慮，但畢竟升息導致的資金緊縮以及債券價值減損是不爭的事實，後續還會不會有其他的危機引爆，仍然有待觀察。
如下圖，美國的銀行持有許多 AFS 和 HTM，產生的未實現損失其實是相當巨大的。
The most important chart right now!
UNrealized losses... pic.twitter.com/SeGOzunKkM— jeroen blokland (@jsblokland) March 9, 2023
核稿編輯：陳涵書
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