成長股之父的投資智慧

成長股之父的投資智慧
成長股之父的投資智慧 (golfcphoto via Getty Images)

當大家談到成長股大師,首先會想到的是菲利浦.費雪(Philip Fisher)、吉姆.史萊特(Jim Slater)或是威廉.爾尼歐((William J. O'Neil)等,卻鮮少聽到有人提及羅威.普萊斯(Thomas Rowe Price, Jr.)。

其中,最主要的原因是因為他很少公開演講、更對無法理解自己想法的人們沒有耐心,因此就算是普萊斯在漫長的投資生涯創造極其優異的績效,也少有人談論這位傳奇的成長股大師。

普萊斯在1930年代首度提出成長股的投資概念,他指出:「成長股的定義,是發行這些股票的公司具備長期獲利成長,在往後每個景氣循環的頂峰都能到每股盈餘的新高水準,並顯示未來景氣循環的頂峰都能觸及獲利新高的跡象。我的目標是投資組合的股票,都能在10年時間增加1倍獲利,相信其股利與市值也會同樣增加。」

普萊斯並把他的投資哲學運用在所成立的普信成長股票型基金上,該基金前10年的績效締造了美國股票型基金史上的最佳績效紀錄。直到今日,普信集團已成為全美最大的資產管理公司之一,管理的總資產超過1兆美元。

普萊斯提出成長股一個最重要概念「生命周期投資理論」,他指出公司經歷的生命周期跟人類的生命周期相似,兩種生命周期都有三個重要階段:成長、成熟、衰頹。以人類的生命周期來說,從開始的青少年時期步入成年之後,接著後逐漸往老年邁進,每個人都會有健康衰退的風險,保險公司也了解,因此保險公司在收取保費時,老年人保費往往會高出年輕人不少。

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相同的道理運用在投資上,普萊斯認為比起成熟期及衰頹期,投資成長性的公司,長期可獲得較高的報酬,更重點的一點,也是被絕大多數的投資人忽略,就是買進具成長性的股票其實風險更低。

至於如何找出能夠長期成長的公司,根據普萊斯的評價標準,有幾個重要原則:

  1. 企業具備高品格且正直的理念

  2. 有專業的經營團隊及產品創新能力

  3. 產業沒有強而有力的競爭對手

  4. 不受政府的嚴格管制

  5. 人事費用佔成本低,但人員待遇高於市場平均

  6. 每股收益維持較高的增長率。

雖然是許久以前的投資哲學,但上述的選股準則在今日的投資市場依然同樣適用,投資絕對不是繁瑣艱難的數字分析,而是應該以更宏觀的角度,來看待市場的變化,透過學習及經驗不斷累積,進而形成屬於自己的投資哲學。

普萊斯根據上述選股法則所建立的投資組合,從1934年至1972年,假設股利全部投入,他的投資組合增值2600%以上,同期道瓊工業指數只上漲600%;投資組合的股利增加600%,在美國面臨大蕭條及戰後經濟轉型,普萊斯的成長股投資組合寫下優異的紀錄。

相較於大多數投資人熱愛短線操作,成長股在台灣不算是一門顯學。但如果你有認真研究過成長股,你會發現買進成長股不但預期報酬率更高,且風險更是比期貨、選擇權、短線當沖等投資方式要低許多,是一種能夠創造高報酬、風險卻相對有限的投資策略。

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