思摩爾還有多少倍升空間？

Wendy So
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思摩爾 (SEHK:6969) 7月10日以每股12.4元上市，一個月不到已升破40元水平，市值迫近2400億元。

隨着新股效應逐漸減退，思摩爾還會有多少倍升的空間？

IPO一手勁賺18600元

思摩爾食正今年的抽新股熱潮，與其餘6隻新股齊齊在7月10日掛牌，結果與歐康維視生物B (SEHK:1477)一同跑出，成為今年最賺錢新股之一。思摩爾上市首日收報31元，大升1.5倍，一手賺18,600元 (未扣除手續費)。

思摩爾上市後升勢還意猶未盡；7月底思摩爾被納入恒生綜合行業指數、恒生綜合大型股指數、恒生綜合大中型股指數等，重點是恒生綜合指數是港股通參考指標，表示北水可以加入買賣思摩爾。好消息刺激股價再攀升至40元水平，上市3周升逾3倍。

上半年盈警，市場當無到

思摩爾在7月20日曾發出盈警，指集團在今年上半年之溢利及收益將較去年同期下跌約89.1%至94%。但這並沒有產生多大影響，股價沉澱兩日後繼續急升。

市場無負面反應，並非全無道理，這次盈利倒退是由金融工具的公允價值變動所致，屬於非經常性、非現金項目，與經營狀況無關。

雖然思摩爾股價升勢仍然看似強勁，但交投量已逐漸下跌，獲利盤離場，思摩爾前面還有多少增長空間？

關鍵全在電子煙市場前景

思摩爾是全球領先電子霧化設備製造商，銷售來自對50多個海外國家的出口，主要是美國、日本及歐洲國家。集團客戶有大型煙草公司如日本煙草、英美煙草等，亦有獨立電子煙企業如RELX、NJOY，思摩爾提供ODM服務，即一手包辦研究、設計至生產，另外亦有為零售客戶提供自有品牌開放式電子霧化設備。

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電子煙在過去十年蓬勃成長，主要歸功於煙草公司大力推廣，把電子煙定位為「健康版」的傳統香煙。由於電子煙形象年青活潑，還有多種香味，成功吸引大批Z世代甚至青少年捧場。根據BBC資料顯示，2019年全球電子煙市場規模達193億美元，5年內增長近3倍；當中美國為全球最大的市場，之後是英國及法國；這與思摩爾的主要出口市場一致。

由於電子煙在20歲以下的年青消費者群越來越流行，加上逐漸出現電子煙相關的健康問題，多國政府已對電子煙作出管制。美國在2019年開始禁售香味電子煙，英國、加拿大、澳洲等亦逐步加強管制；但目前的管制主要針對青少年，在此以外，電子煙的流行程度並未似有任何減退跡象。

煙草行業利潤高，風險也高

無論是傳統煙或電子煙，都是會上癮的產品，單從商業角度而言，只要吸引到消費者嘗試，之後的需求不會有多大問題。而且煙草行業邊際利潤高；思摩爾2019年營業額76億元人民幣，毛利達34億元人民幣，這「好賺」的情形與傳統煙草公司相似。

煙草行業最大的風險是政府監管及集體訴訟，思摩爾主要會受前者影響，所以投資者需密切注意全球電子煙趨勢。另外，大部份ESG投資均排除煙草公司，亦是一個需納入考慮的因素。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So(筆名) 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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