工商社論》2026央行貨幣政策挑戰 穩匯壓力重如山

歲末年終，央行第四季理監事聯席會議18日將登場，相較於這次的決議，市場更關注明年貨幣政策的動向，總的來看，利率仍不是大問題，房市管制「水龍頭或可能稍微再開大一點」，新台幣穩定幣發行也釋出可能比照英國採限額持有的規定，還有日前主動釋出新台幣鈔券改版計畫，但說到最大的挑戰，還是新台幣匯率的穩定，壓力恐怕還是一樣重如山，將挑戰央行靈活的穩匯新招。

全球主要央行12月召開今年最後一場利率決策會議，12月10日美國聯準會率先登場，隔周包括歐洲央行及日本央行接連舉行，比較不一樣的是，我央行這次年終理監事聯席會議，卻是多年來罕見沒有無縫接軌聯準會發布會議結論當日舉行，足足晚一個禮拜於18日開會，看來有更充的時間做出最妥適的貨幣政策應對。

綜觀主要央行每年舉行會議的次數，包括聯準會、歐洲央行、英國央行每年開八次決策會議，日本央行每年九次會議，大陸人行更是每個月都開會，我央行則是每季、一年四次會議。過去立法院財政委員會曾多次提議央行增加會議召開的頻率，以接軌國際，尤其能更即時應對國際總體經濟情勢重大的變動。對此，央行一直以來都回應，例行會議每季舉行一次實屬適當，若發生國際性重大風暴，例如2008年金融海嘯，隨時可機動召開常務理監事會議應變，在歷來多次全球重大變動時，均能運作順暢。而至今仍維持一年四次會議，看來完全沒有要做調整的考量。

多年來央行每一季會議的開會日期，均訂在聯準會3月、6月、9月、12月會議結論發布當天的下午舉行，營造無縫接軌提出最妥適應對決策的氛圍，今年卻是罕見比聯準會晚了一周開會，時間上跟歐洲央行、英國央行同樣在18日舉行，日本央行則是晚一天的19日，看來比較像是聯準會提早了一周開會。

回到這次聯準會決策會議，市場對降息的預期，先前大幅降至3成，卻在紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯的一席鴿派談話後，短短一周間，快速飆高到8成以上認為這次再降1碼。且不論聯準會降息與否，我央行18日利率續凍已是目前市場的共識，主要因為經濟成長的表現遠優於先前的預估值，主計總處在11月底最新發布的預測，大幅上修今年經濟成長率至7.37％，比之前8月的預測值增加達2.92個百分點，確可排除央行降息的必要性。

另，儘管今年經濟成長率基期居高，主計總處預估明年仍有3.54％，基於此，有多家預測機構甚至認為，央行明年上半年也不會降息。除非發生重大變數，就是川普實現加速降息的目標，屆時若引發其他主要央行跟進，我央行可能也無法置身事外，或將採取宣示性降息的舉措。

至於備受關注的房市管制鬆綁，依央行設定放款集中度觀察為期一年，是否放鬆或解除，一樣是明年才有答案；新台幣穩定幣的發行，靜待虛擬資產專法出爐，還有一段路要走；新台幣鈔券改版，更是需耗費多年的大工程。因此，最迫切的挑戰終究還是回到新台幣匯率。

新台幣今年初延續去年底的貶勢，兌美元從32元一路到3月底貶破33元，4月下旬又站回32元，但卻在5月的前二個交易日一舉暴衝2元，直接站上30元，重擊央行一向強調的「相對穩定」，匯市迷漫強升預期，央行當機立斷、絕招盡出，兩腳一起重踩剎車後才止穩。

第四季以來，因美元指數衝高，新台幣跟著亞幣走弱，但進入2026年，只要情勢一變，包括關稅談判結果順利、中美關係持續改善、聯準會加速降息訊息確立、台股延續今年向上攻勢、外資熱錢大舉來襲、金管會放寬壽險加碼投入公建的龐大資金回流，新台幣匯率勢必要跟3字頭說再見，尤其經過日前與美國財政部共同發表匯市干預的聲明，如何兼顧穩定匯率，又避免淪為匯率操縱國，將是央行來年最沉重的考驗。

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