工商社論》風雨前的寧靜─談新年度匯率的動向與對策

圖/本報資料照片
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金龍年的台北外匯市場於24日封關,在出現美國總統川普要求聯準會(Fed)降息、日本銀行升息等消息的影響下,美元回落、亞幣走揚,新台幣兌美元匯率收在32.682元、升值8.8分,展現神龍擺尾之姿,惟龍年全年受強勢美元影響,匯價走貶1.324元、貶幅超過4%,連續第三年收貶。即將來臨的新年度,面臨更複雜的不確定因素,匯率動向難以捉摸,廠商應對變局更要嚴陣以待。

龍年匯率走勢的一大特色,就是一再出現預期之外的誤判。年初市場對聯準會啟動降息循環期待甚高,新台幣因此表現強勢,一度挑戰31元大關,但實際上,Fed一直等到9月才開始降息,加上美國總統大選為主的不確定性升溫,反而多數時間美元表現強勢,新台幣持續走貶,2025年元月一度貶破33大關,創下近九年新低。

封關後的匯市將有九天的交易空窗期,這段時間,既有表定的歐美央行會議,更有隨時會發表驚人之語的川普談話,影響匯率的變數既多、更難研判。外貿協會日前發布的「貿協經貿指數」(TAITRA INDEX)顯示,台商預期未來三年美元貶值、持平與升值的出口業者比例三分天下,匯率走勢的不確定性,已成為企業營運的重大風險。對此一最受到企業關心的議題,以下將就行情趨勢、央行政策和因應對策三方面,勾勒大致的輪廓供作參考。

先從行情談起,就大趨勢而言,新台幣仍將承受龐大貶值的壓力。如把觀察時間拉長來看,近三年來,新台幣在起伏震盪裡修正了約5元之多,原因無他,2022年美國聯準會(Fed)啟動暴力升息,美元指數大幅轉強,非美貨幣掀起了一股貶值的風潮,新台幣也難置身事外。

雖然聯準會貨幣政策在2024年下半年開始轉向,啟動降息,但非美貨幣的強勢僅曇花一現,之後持續刷新央行總裁楊金龍任內的最低價。此前新台幣匯價出現過的兩大低點,時間分別為1997年亞洲金融風暴時期,以及2009年金融海嘯過後,美元匯率均出現35元的貶值價位。

換言之,表現上看,新台幣已貶值了相當幅度,但與歷史紀錄相較,仍有不小的貶值空間,只要市場一有風吹草動,就存在下修的可能性,充滿高度的不確定性的新年度裡,須提防匯率往貶值的方向走。

再談央行的匯率政策。過去一段時間裡,央行不輕易出手阻貶,惟多次於33元關卡來臨之前搶先布防、明顯有避免貶值預期心理擴大的用意。惟自川普上任以來,央行操盤具有以下幾項新的特色:

一、此波貶值之路,央行絕少進場調節,而是讓新台幣放飛自我,讓市場交易主導戰局。

二、整體亞幣多數時間雖朝貶值方向修正,但未出現恐慌性的超貶走勢,且多數時間裡,新台幣的貶幅,均仍小於日圓及韓元。

三、國內各機構預估的台灣通膨率續降,央行預估2025年消費者物價指數(CPI)年增率為1.89%、核心CPI為1.79%,均低於2%目標值。通膨可有效控管,緩解了貶值引起輸入性通膨的擔憂。

由上來看,央行尚無讓新台幣撐在一個相對偏強位置的必要與打算。基於穩定金融的需要,央行內部會設下匯價防線的計畫,但當非美貨幣不穩定的此際,當美國新總統政策還待市場消化的此刻,央行亦無豪砸銀彈阻貶的迫切性。尤其美國的關稅政策劍指中國,一旦戰火點燃,人民銀行放手讓人民幣貶值,帶動整體亞幣趨弱,屆時更是央行審度時勢,出手穩匯率的關鍵時刻。

最後要提醒的,既然體認到匯率是可預見未來經營上的一大風險,務必將風險趨避化為實際的行動。長久以來,廠商或抱怨新台幣應該適度貶值以利出口,或強調避險成本過高而不願利用相關的工具,前者凸顯的是過度的依賴政府調節,後者反映了金融機構避險工具的匱乏,要如何推動企業更積極的進行匯率避險,並鼓勵金融機構提供豐富多元的避險工具,實為新年度台灣金融市場發展的當務之急。

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