季凡觀點：ETF接連下市潮來襲，投資人該學到什麼？
結論：謹慎挑選ETF仍有必要
富邦投信旗下的「富邦中國政策金融債券 ETF」（代號：00718B）因規模未達標，確定將於 6 月 18 日終止櫃檯買賣並進入清算程序。近期，之前包括富邦中國投資等級債 ETF（00784B）、復華次順位金融債 ETF（00790B）、新光標普電動車 ETF（00925）、陸續公告終止信託、進入下市程序，引發不少投資人關注：投資邏輯看似合理，卻仍遭市場淘汰。我們又應從中學到什麼？
一、ETF 不是只要標的正確就會成功
這四檔 ETF 的投資邏輯其實皆言之成理：無論是 00718B 所依賴的「準國債」信用、00790B 強調的美元次順位債息收優勢、00784B 配置的中國投資級債穩定票息，或 00925 聚焦的電動車供應鏈成長潛力，理論上都對應特定投資需求。然而，ETF 的成功，不僅取決於標的邏輯，更關鍵的是能否在「投資人理解、願意持有、持續參與」這三個面向取得共鳴。再好的商品，若說服不了市場，就註定無法走遠。
二、小規模＝高死亡風險：ETF 的生死門檻
臺灣現行法規規定，若 ETF 的平均淨資產價值連續 30 個交易日低於規定門檻（股票型為 1 億元，債券型為 2 億元），即會觸發信託終止條款，啟動下市程序。上述四檔 ETF 正是因市場缺乏投資人參與，無論是散戶買盤還是機構申購意願皆不足，導致資金無法有效回流，市場交易量長期低迷，投資人難以順利買賣，最終規模持續萎縮並跌破法定門檻，最終不得不進入下市程序。
三、債券不等於低風險，投資人需有敏感性
復華次順位金融債的核心問題在於：他們雖然標榜「穩健收息」，實際上卻暴露在利率與違約風險壓力之下。尤其較長天期債券對利率變動極為敏感，而次順位債更在違約時處於較後順位，多數投資人對此風險缺乏足夠認知。臺灣市場對債券的刻板印象仍停留在「安全、固定收益」，而這種誤解在美元升息環境中極易導致虧損。此現象凸顯臺灣在投資教育上的斷層——發行商與通路未能充分揭露 ETF 底層風險，致使投資人信心與持有意願快速瓦解。（延伸閱讀：投資人讀華爾街》現在是投資美國公債的好時間嗎？）
四、與中國資產沾邊，需具高度敏感度與警覺
從 00784B、00925、00718B三檔 ETF 的下市，可以觀察到一項明確趨勢：只要 ETF 的成分資產與中國有所關聯，即使表面風險不高，臺灣投資人依然選擇「用腳投票」。由於中國股市長期不佳，監管政策不透明、市場自由度受限，以及債市違約風險升高等因素，「中國因子」已逐漸成為 ETF 資金流動的重要風險變數。即便標的本身具備投資邏輯，若與中國資產有所連結，仍可能因市場偏好轉變而被邊緣化。（延伸閱讀：季凡觀點：《中國製造2025》與全球資本的分流）
說明：根據MSCI ACWI NR 指數（稅後含息、以美元計價）截至 2025 年 6 月 12 日的數據，筆者以臺灣投資人角度出發，比較將資金投入中國市場，與投入臺美市場之間的年化報酬率差異。
臺灣：14.20%
美國：12.52%
中國：1.67%
五、ETF 的通路與品牌效應，遠比想像重要
00790B 與 00925 的另一個共通點，是他們皆由規模較小、ETF 推廣資源有限的投信業者所發行。與國泰、元大這類擁有龐大通路與媒體能量的發行商相比，小型投信即使選對主題、設計合理，卻往往因為無法在平台上取得推薦位置，缺乏市場所謂的「初始人氣」，最終陷入「發行即邊緣」的命運。這說明：ETF 市場其實是一個結合「品牌信任 + 資金規模 + 流動性設計」的重複賽局，發行商的聲量與行銷能力，有時會比 ETF 內容本身更左右成敗。
根據《華爾街日報》相關專文指出，ETF 清算本身未必導致虧損，但若遇到市場流動性不足、價格折讓，或在等待清算期間錯失其他投資機會，仍可能在無形中實質拉低整體報酬率。投資人若能提早了解清算流程、掌握應對選項，並搭配自身資金規劃，將有助於降低潛在損失與決策壓力，避免在短期變動中陷入被動局面。
華爾街日報》What to Do When Your ETF Shuts Down
該文也特別建議，在投入 ETF 前應採取四項『預防措施』，以降低清算風險：包括謹慎選擇追蹤利基或非傳統市場的 ETF，留意其流動性，審慎評估基金公司的治理品質，以及仔細閱讀基金公開說明書。
• Be selective when choosing ETFs that follow a niche or nontraditional market exposure or that track narrow market segments.
• Watch the liquidity of the ETF. Low trading volume would tend to indicate little interest in the fund.
• Scrutinize the company running the fund for its effectiveness, efficiency and good governance.
• Review plan documents carefully.
在資訊氾濫的時代，這些 ETF 的命運提醒我們：投資 ETF 不是「買了就好」，即使是被動投資，也需要主動思考與警覺。
本文為風傳媒特邀導讀人季凡撰寫，現在訂閱：風傳媒VVIP合作推薦專案，除了以全球最低優惠價，暢讀中英日文全版本之華爾街日報，還有優惠好禮大加碼！
＊作者季凡為 APcore Global Education 創辦人、財經 Podcast「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」主持人。
本文獲授權轉載自季凡，未經同意不得轉載。
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