大陸銀行間資金面再迎考驗同業存單下周將迎逾人民幣兆元到期規模

工商時報賴瑩綺

2025年2月17日週一下午11:18

大陸銀行間持續偏緊的流動性將再迎考驗，作為銀行中長期融資重要管道的同業存單未來數周到期規模都將維持在高位，下周更會達到人民幣（下同）兆元以上的紀錄新高。

數據顯示，第一季剩餘時間內，同業存單的周度到期量都將在5,000億元以上的高位；其中，下周到期規模超過1.12兆元，將創下機構2014年有紀錄以來的最大。

央行投放克制之下，春節後銀行融資成本已全線攀升，並與國債利率持續形成負息差；隨著中期借貸便利（MLF）到期，稅期再近和地方政府債供給提速，市場預計兩會開幕前銀行間流動性都難以明顯轉鬆，存單到期規模增加進一步凸顯銀行負債端的壓力，本就緊張的資金面恐將雪上加霜，並對債市形成阻力。

華僑銀行駐新加坡策略師Frances Cheung表示，如果缺乏中國人民銀行的支持，流動性仍將保持緊張。在本月晚些時候進行MLF操作前，預計人行將通過7天期逆回購操作支持短期流動性。

春節後資金利率持續高企，隔夜質押式回購利率的均值超過1.8％，較2024年均值高出約20個基點，存單利率也大幅跳升，如6個月期AAA級存單利率上周走升近16個基點，為逾兩年最大單周升幅。融資成本和國債利率形成倒掛令債牛受阻，國債殖利率紛紛從低點反彈，其中短端彈幅更多，1年期國債殖利率升至逾三個月高位。

中信證券首席經濟學家明明認為，後續整體流動性主要還是取決於人行的態度，包括公開市場逆回購操作淨回籠何時轉為淨投放，買斷式逆回購的操作量以及降準的時間節點。

公開市場上，18日有5,000億元MLF到期，人行逆回購口徑終轉為淨投放逾4,500億元，按照此前慣例，MLF操作將在下周進行。

興業研究固定收益部研究員黃之豪等在報告中稱，考慮到人行連續大額發行離岸央票，防範匯率超調訴求依然較強，市場降準降息預期減弱，預計僅通過買斷式逆回購方式補充銀行中長期資金。

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