外資讚長線利多 陸行之提六問 憂毛利率

晶圓代工龍頭台積電長短線話題不斷，各界關注赴美設廠效益，外資不僅全面看好長線有助滿足客戶分散生產需求，短期營運方面，花旗環球證券研判，台積電11月營收將是短期高峰，帶動本季營收達成季增率持平財測目標，同時有望突破全年財測。

不過，半導體產業知名分析師陸行之則持保留意見，他認為，T公司（即台積電）加碼在美投資金額後，以營收年複合成長率等假設基礎不變條件下，拉高美國廠資本支出，形同提升低毛利美國廠營收比重、折舊費用，對於一直在精算台積電獲利前景的外資分析師不算好消息。

台積電赴美設廠近期引發各種討論，從產能配置到是否「去台化」，無一不是市場關注焦點。針對台積電加碼美國設廠的資本支出，外資指出，隨台積電美國客戶出於安全性考量，對晶片在美國本土製造的需求增加，台積電赴美設廠動向將淡化市場部分關於地緣政治的擔憂，屬於長線利多，如：摩根士丹利、花旗環球、摩根大通、里昂證券等都持偏正面觀點。

里昂證券台灣區研究部主管陳鈞寧認為，台積電在美擴張產能是邁向產能分散化的又一步，對於台積電這樣的產業領頭羊來說，更有能力在供應鏈的結構變化中受益。

陸行之則提出六個問題，分別圍繞在建廠成本、年度資本支出攀升影響毛利率、美國廠與台灣廠的技術差距、台積電美國廠能否拿到美國晶片法案補助、台積電未來是否不容易增加現金股利，以及台積電是否評估有效率發電方案等。

陸行之提問中，與投資人最高度相關議題緊扣台積電長期毛利率與未來現金股利政策。首先，美國廠低毛利先進製程業務占比明顯高於陸行之預期，台積電是否下修整體長期毛利率高於53％的展望，是陸行之關切焦點。其次，台積電加碼美國廠投資，台灣廠要是持續投資，他認為，很難期待台積電明、後年能增加現金股利，「現在只能靠巴菲特、橋水加持了，唉！」

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