外資狂喊1900元目標價！台積電法說會後 我看到的關鍵訊號

上週四（10/16）台積電（2330）舉行第三季法說會，財報數據再度超越市場預期。第三季營收達9899億元，季增6%、年增30%，毛利率59.5%、營益率50.6%，稅後淨利4,523億元，EPS 17.44元，全面高於先前財測與市場共識。管理層對第四季展望亦相對正向，預估營收略持平至季減1%，但毛利率與營益率上看60%與50%，顯示獲利體質依舊穩健。

－台積電股價持續改寫歷史新高－

第三季利潤率驚艷，AI動能明顯放大

此次法說會最大亮點在於獲利結構，毛利率59.5%是超預期關鍵，反映成本控管優異與產能利用率維持高檔。HPC佔比達57%、智慧手機佔30%，後者在蘋果新機拉貨下季增19%，顯示消費端復甦訊號浮現。

在製程結構上，7奈米以下先進製程佔營收比重高達74%，其中3奈米佔23%、5奈米37%。台積電不僅鞏固技術領先，更強化了與主要AI晶片客戶（如NVIDIA、AMD、Broadcom、Marvell）間的合作深度。且CoWoS先進封裝需求持續緊俏，預估月產能將從2025年底的7萬片提升至2026年底的11.5萬片，年增逾六成。

AI長期展望更樂觀，資本支出上修

管理層明確指出，AI需求較三個月前更強，雖未上調2024~2030年的AI營收年複合成長率（CAGR仍約40%），但坦言前景比前次法說更樂觀。預估2025年AI相關營收可望倍增，未來五年整體CAGR有機會達45%以上。

受AI拉動，台積電將2025年資本支出從原先的380~420億美元，收斂上修至400~420億美元，主要用於先進製程與先進封裝。法人預期2026年資本支出甚至可能進一步增至470~490億美元，顯示公司對未來需求的信心。

此外，美國亞利桑那州第二座廠區已開始購地，將導入N3與N2製程；熊本第二廠、德國廠也同步推進。雖然海外廠在短期內稀釋毛利約2~3個百分點，但長期隨良率提升與規模經濟發酵，預期影響可望收斂至1~2%。

法人一致調高EPS預估，台股中長線支撐強

法說會後，各家券商紛紛調高台積電2025年EPS至62元以上、2026年更上看74元。以目前股價約1480元推算，前膽本益比約20倍，仍低於多數法人給予的24~26倍區間。若以2026年EPS 73~76元估算，目標價範圍達1750~1950元。

我認為此次法說會再次確認：台積電不僅是AI浪潮的受惠者，更是推動整個產業升級的基石。從晶圓代工到先進封裝、從3奈米到A16製程，技術優勢轉化為高毛利與高能見度的營收。雖然短線股價或因漲多進入整理，但在全球AI投資仍方興未艾的情況下，台積電正是這個時代最具代表性的企業之一。

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