《國際金融》無視不利條款 投資人搶進垃圾債

【時報-台北電】全球超低利率與資金氾濫，使高殖利率的垃圾債成投資人搶進標的之一，加上垃圾債發行規定變寬鬆，即使發債者列出不利投資人的條款，許多違約風險高的企業仍能繼續發債。

「Pick-Your-Poison」是請對方點酒的意思，研究機構Covenant Review用來形容不利條款，直取poison字面上的意思，指投資人買進這類垃圾債跟選毒藥沒兩樣。

這種不利投資人權益的條款，讓發債者面對債務時，能以有利自己的方式來處理。像公司的現金可跳過債權人而先配發股息給股東，和能承擔額外債務來稀釋債權等逃避傳統發債限制的條款。

被法國富豪阿諾（Bernard Arnault）旗下私募股權基金收購的德國鞋商勃肯（Birkenstock）最近發行俗稱的垃圾債，就包括這類不利投資人權益的條款。

勃肯發債規模約5.22億美元，相當於其淨利的七倍。雖然其信評為違約風險最高的CCC級，但其公司債殖利率僅5.25％，較現行市場利率水準低不少，反映垃圾債市相當熾熱。勃肯拒絕評論其發債條文。

專家認為投資人無視自己權益受損，不斷湧進垃圾債市，甚至搶進違約風險最高的垃圾債，讓發債者得以定出寬鬆而有利自己的條款。

投資管理公司Federated Hermes信用部主管朗迪（Fraser Lundie）指許多投資人認定垃圾債不會出問題而不斷進場。

美國銀行指固定收益市場裡，CCC級公司債因高殖利率，吸引投資人搶進而成為極度超買的債券。今年初至4月底，整體CCC級公司債報酬率將近6.5％，為全球債市裡表現最好。相反地，同期投資美國三十年期公債損失近14％。(新聞來源：工商時報─鍾志恆／綜合外電報導)