《國際經濟》台股失血不止！AI行情失靈外資拋售亞股

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2025年11月12日週三上午2:22

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】在科技股估值過高以及這波漲勢不知還能持續多久的疑慮籠罩下，投資人急於將獲利落袋，最新數據顯示，在11月首周，亞洲股市慘遭嚴重「失血」。

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）彙編的數據，上周（截至11月7日），外國投資人在台灣、韓國、印度、泰國、印尼、越南和菲律賓股市狂賣101.8億美元，扭轉了10月份的總計買超22.8億美元。

繼10月淨流入42.1億美元後，上周韓國股市淨流出約50.5億美元。在台股方面，11月首周淨流出38.6億美元，超出10月份的淨流出32.1億美元。

印度股市上周外資淨流出14.2億美元，扭轉10月份的淨流入16.6億美元。上周，越南的外資淨流出金額達到9500萬美元，泰國股市淨流出4000萬美元。印尼股市的外資淨流入金額為2.07億美元，菲律賓股市淨流入金額為7700萬美元。

法國巴黎銀行（BNP Paribas）亞太區股票及衍生性商品策略部門主管Jason Lui表示，韓國和台灣股市的外資流出，主要受到AI相關股走弱影響，這與日本和美國等其他國際市場面臨的逆風一致。

MSCI除日本外亞洲科技股指數在截至10月底的六個月，累計上漲62.5%，但在11月首周轉跌4.23%。MSCI全球科技股指數在11月首周亦下跌4.38%。

瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）投資長Mark Haefele表示，對科技股估值過高的擔憂再度升高使市場陷入震盪，但穩健的基本面顯示目前的估值在合理水準。我們預測今年全球科技業獲利成長15%，而2026年將穩健成長12.5%。

根據LSEG的數據，截至10月底，MSCI除日本外亞太指數12個月預期本益比（forward PE ratio）為15.81倍，創下2021年6月以來新高。

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路透：投資人看好台灣在AI供應鏈地位　台股可望續漲

（中央社台北2025年12月12日綜合外電報導）儘管人工智慧（AI）泡沫疑慮在全球股市投下陰影，台灣股市強勁漲勢卻幾乎不見減弱跡象，凸顯股民對台灣在AI產業中的結構性優勢深具信心，券商也看好加權指數明年突破3萬點。路透社報導，在AI晶片需求浪潮帶動下，台股已持續3年走揚，加權指數翻倍。如今外資擔憂全球AI類股價格已高估，台灣投資人卻仍興致勃勃投入自家股市。分析師指出，這是由於投資人看好台灣居於AI供應鏈中的關鍵，地位獨特，因此即使AI產業競爭加劇，只會讓包括全球最大晶圓代工廠台積電在內的台灣企業受益。目前AI泡沫疑慮的一大焦點，是美國巨頭輝達（Nvidia）能否維持其市場霸位，因為對手Google（谷歌）開發的張量處理單元（TPU）漸受重視，被視為可能比輝達的繪圖處理器（GPU）更划算的替代選項，兩者都是AI算力的基本元件。然而就算兩熊相爭，對台灣而言是雙贏，因為無論在GPU或TPU的供應鏈當中，台灣都不可或缺。另個推動台股走揚的力量來自企業獲利成長，使得本益比維持在合理的21倍左右，低於美國股市的那斯達克指數和日本股市的日經指數，顯示台股價格未因漲不停而顯得太貴。統一投顧董事長黎方國

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《國際經濟》百億美元巨額併購案創新高

【時報-台北電】根據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，截至2025年11月底，併購規模超過100億美元的巨額併購案高達63筆，超過了2015年創下的最高紀錄，其中這些併購案資金大多由舉債而來，也令華爾街對債務的龐大需求復甦。倫敦證券交易所集團交易情報部主管圖爾（Matthew Toole）表示：「這些更大、更大膽的押注變得更有吸引力，而人們願意嘗試，是因為容易取得的融資支撐了這些交易。」華盛頓日報指出，潛在收購方的選擇比以往更多，包含了企業債、市場銀團貸款以及私人信貸市場都同時活躍。此外，市場預期川普政府會對大型併購案持更開放的態度，則將交易規模推向到了歷史新高。以近期沸沸揚揚的華納兄弟收購案為例，影業巨頭派拉蒙想強娶華納，所提出的1,084億美元天價敵意併購方案，當中就有540億美元銀彈是來自美國銀行、花旗集團和阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）的債務融資承諾；網飛（Netflix）的720億美元方案中，則有高達590億美元，是由富國銀行、法國巴黎銀行與匯豐銀行支持。在融資細節公開後，華納兄弟的債券也出現交易狂潮。根據美國金融科技公司

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百億美元巨額併購案創新高

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工商時報・ 4 天前・發起對話

聯準會利率前景疑慮亞股走勢不一

（中央社香港2025年12月11日綜合外電報導）美國聯邦準備理事會（Fed）昨天決議降息1碼，雖推升亞洲股市今天盤初走高，但由於聯準會暗示明年初不會進一步降息，部分亞股回吐漲幅，區域股市走勢不一。法新社報導，軟體巨擘甲骨文（Oracle）令人失望的財報也打擊市場心理，再度引發外界憂心，科技股在人工智慧（AI）熱潮推升下持續大漲後，目前估值恐已過高。聯準會這次降息後，美國借貸成本降至3年來最低，決策者希望對陷入疲軟的就業市場帶來支撐。就業市場今年來大多數時間浮現疲態跡象。由於部分決策者認為美國關稅對物價帶來的衝擊將隨著時間推移而減緩，市場對通膨的疑慮已被對就業市場的憂慮抵銷。由於聯準會的聲明使用了2024年底暗示暫停降息時的措辭，交易員已調降對聯準會2026年降息次數的預期。亞股今天走勢不一，東京、香港、上海、首爾、台北、雅加達與曼谷股市都收跌；雪梨、新加坡、威靈頓與馬尼拉股市則收高。

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《國際金融》台股明年漲破3萬點！專家齊喊：AI台鏈無可取代

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】儘管AI泡沫疑慮使全球市場蒙上陰影，但由科技股掛帥的台股漲勢卻不太見到放緩跡象，凸顯出本地投資人對AI結構性優勢抱持高度信心。投資人看好台灣加權指數將延續近三年來的強勁升勢，並在2026年漲破3萬點，創下歷史記錄。搭上AI晶片需求熱潮，過去3年來，加權指數幾乎翻漲了一倍。儘管外資擔心AI估值過高，但台灣投資人仍然狂熱地湧入台股。分析師表示，國內投資人押注的是台灣作為AI供應鏈核心的獨特地位，即使該領域的競爭加劇，包括台積電在內的台灣企業仍是受益者。即使谷歌TPU處理器崛起，被視為是更具成本效益、可能取代輝達晶片的競爭者，這對台灣而言，卻是一個雙贏的局面，因為台灣在輝達GPU和谷歌TPU供應鏈都佔有至關重要的位置。復華投信表示，作為全球半導體的樞紐，台灣是AI市場的主要受益者。企業獲利成長也給台股上漲增添火力，使其本益比維持在相對穩定的21倍，低於那斯達克指數和日經指數的本益比，意味著這波上漲並沒有使台股變得更貴。統一投顧董事長黎方國表示，我們並不擔心AI泡沫，我們對目前的估值很放心。美國七大巨頭中，有好幾家公司的毛利率高達70%，甚至更高，這

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《國際產業》甲骨文歐股暴跌近12% 財務長談舉債投資AI：安啦！

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】在強勁的AI需求帶動下，甲骨文的「訂單庫」暴增逾4倍，但股價不漲反跌，顯見在AI股估值已高的疑慮籠罩下，投資人把焦點轉向該公司舉債投資AI，以及砸下重金投資AI到何時才能看到回報？周三美股盤後，甲骨文股價暴跌11.54%，在周四法蘭克福市場，甲骨文開盤跌近12%。甲骨文公布第二財季（截至2025年11月30日）營收年增14%，為160.6億美元，不及分析師預估的162.1億美元。經調整後每股盈餘2.26美元，超出分析師預估的1.64美元。衡量未實現營收的「剩餘履約義務」（Remaining performance obligations）暴增438%，為5230億美元，超出市場預估的5018億美元。甲骨文第二財季資本支出約為120億美元，超出前一季的85億美元和分析師預估的82.5億美元。自由現金流約為負100億美元，遠遠超出市場預期為負52億美元。基於客戶做出的新承諾，甲骨文將全年資本支出從9月份預估的350億美元上修到約500億美元，遠高於2025財年的212億美元。為了在AI市場佔據核心地位，甲骨文在AI領域砸下重金投資。雖然這顯著提升其營

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《國際金融》銀行股領軍歐股開高

【時報編譯張朝欽綜合外電報導】追蹤華爾街股市隔夜漲勢，歐洲股市周五開盤上揚，並穩健走高。此前聯準會宣布降息，激勵了全球投資人，並對2026年的降息持樂觀態度，周五泛歐Stoxx 600指數早盤暫升2.99點或0.51%，為584.33點。主要地區股市走高，西班牙Ibex指數升0.6%，德國Dax指數漲0.5%。銀行股表現亮眼，領漲0.9%。稍早法國巴黎銀行宣布，已經就該行對Moroccan子公司BMCI的67%持股出售給Holmarcom集團，進行了獨家談判。法國巴黎銀行目前暫升1.5%。華爾街隔夜上漲，主要是因為投資人認為，聯準會言論的鷹派色彩低於預期，提振了市場信心。投資人紛紛拋售了傳統上防禦性板塊，例如消費用品股和醫療健康股，兩者也是少數下跌的板塊。在個股表現方面，在美國體育用品同業Lululemon提高年度獲利目標後，愛迪達和Puma皆上漲超過1.7%。在經濟數據公布方面，英國10月貿易逆差48.24億英鎊，高於預期，也高於前一個月的逆差10.94億英鎊。

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《國際經濟》重點打包：Fed決議聲明、利率路徑、鮑爾談話

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】周三（12月10日），在今年最後一場貨幣政策會議，聯準會如市場普遍預期連續第3度降息25個基點（1碼）。有關於決議聲明、經濟與利率預測和聯準會主席鮑爾的會後談話，重點整理如下： ●聯準會宣布調降其聯邦基金利率目標區間25個基點（1碼），至介於3.5%～3.75%。FOMC本次投票結果為9票支持、3票反對，為2019年9月以來反對票最多的一次。獲川普總統支持、新加入的聯準會理事米蘭（Stephen Miran）主張應降息50個基點，而芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）和堪薩斯城聯準銀行主席施密德（Jeffrey Schmid）支持維持利率不變。 ●繼10月會議宣布將暫停縮表之後，聯準會在12月會議宣布開始買進短期債券，以擴大資產負債表，自周五起，開始購買400億美元國庫券，可能維持此買債規模數個月，之後不排除縮減購債力道的可能性。 ●在12月政策聲明中，有關失業率的敘述改為「截至9月小幅攀升」（edged up through September），刪除了10月聲明裡「但仍處低檔」（but remained low）這句話，顯示聯準

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《國際產業》印度AI狂吸金亞馬遜擬再投資逾350億美元

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】美國電商巨頭亞馬遜周三宣布到2030年，擬在印度投資超過350億美元，藉由提升AI能力與增加出口來擴大在當地的業務。此時，全球科技公司都爭相擴大在這個亞洲第三大經濟體的事業版圖。今年以來，美國主要科技公司已經向印度投資數十億美元，凸顯出印度作為雲端運算、AI和深度科技（deep-tech）戰略樞紐的重要性。微軟周二宣布規模達230億美元的AI新投資計畫，主要將投入在印度的布局。執行長納德拉（Satya Nadella）表示，作為新投資計畫的一部分，微軟將在印度砸下175億美元建設AI基礎設施。這將是微軟在亞洲最大的投資案。此前，谷歌（Google）承諾未來5年將在印度投資150億美元打造AI資料中心。亞馬遜發布聲明表示，其投資計畫符合印度的國家優先事項，將聚焦於擴大AI能力、加強物流基礎設施、支持小型企業發展和創造就業機會。為了與沃爾瑪支持的Flipkart和信實工業董座、印度首富安巴尼（Mukesh Ambani）旗下零售事業競爭，近幾年來，亞馬遜持續加大在印度的投資力度。自2010年以來，亞馬遜已在印度投資400億美元，並在2023年宣布將投

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《美股掃瞄》觀望聯準會決議美股表現平淡

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】周二(12月9日)美股走勢乏力，投資人縮手觀望聯準會的利率決議和預測，以及主席鮑爾會後發表的談話。投資人屏息等待聯準會在周三、今年最後一場會議後發布的利率決定。根據芝商所FedWatch工具，聯邦基金期貨押注聯準會降息25個基點的機率約為87%，高於約一個月前的不到67%。被視為呼聲最高的新任聯準會主席人選、白宮經濟顧問哈塞特表示，進一步降息的空間充足，但如果通膨升高，情況可能出現變化。本周投資人也將關注甲骨文和博通發布的財報。在AI股恐已漲過頭的疑慮籠罩下，投資人對科技業狂舉債投資AI日益感到不安，是近來族群陷入震盪的主要原因之一。周二收盤，道瓊指數跌179.03點或0.38%，報47,560.29點。標普500指數跌6.00點或0.09%，報6,840.51點。那斯達克指數漲30.58點或0.13%，報23,576.49點。費城半導體指數跌2.70點或0.04%，報7,372.51點。摩根大通2026年的費用預測超乎預期。股價下挫4.66%，拖累道指表現相對疲弱。受惠於降息預期，小型股羅素2000指數再創盤中歷史新高，惟終場僅小漲0.2%。

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《國際金融》企業動態好壞參半歐股收市小漲0.1%

【時報編譯張朝欽綜合外電報導】歐洲股市周三收在接近持平，目前投資人在聯準會公布利率決議之前，避免了大筆的押注，周三主要是個別的、好壞參半的企業動態，影響了基準指數。在歐股收盤不久，聯準會宣布降息1碼，符合預期。周三泛歐Stoxx 600指數收盤小漲0.4點或0.07%，為578.17點。主要地區股市漲跌不一，英股升0.14%，法股跌0.37%，德股跌0.13%，荷蘭股市跌0.35%。有鑑於經濟數據疲弱，以及川普政府力求降息，聯準會主席鮑爾的言論受到密切關注，以尋找明年貨幣政策的線索。歐洲的汽車股指數跌1.5%，領跌其它板塊。其中法拉利(Ferrari)跌4.8%，稍早摩根士丹利首次給與該股評級，為「中立」，而傑富瑞(Jefferies)則下調了目標價。近期不斷上漲的工業股，收跌0.35%，其中部分軍工企業拖累了該指數。歐洲的航太和國防股指數在連漲兩天之後，也跌0.8%。法國基礎設施和特許經營集團Vinci跌3.1%，此前法國巴黎銀行將該公司股票評級下調至「中立」，該券商並預測明年歐洲交通和基礎設施公司將表現平淡。營建股指數也跌0.8%。荷蘭保險集團全球保險(Aegon)表

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《美股掃瞄》看好明年降息不只1次美股收高

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】周三(12月10日)美股四大指數收高，小型股羅素2000漲1.3%並創下收盤新高，在今年最後一場貨幣政策會議，聯準會如市場普遍預期連續第3度降息25個基點，使其聯邦基金利率來到介於3.5%～3.75%。投資人看好明年還將進一步寬鬆，且不只聯準會預期的1次。華爾街認為聯準會發布的聲明和主席鮑爾發表的談話釋出一些利多訊息，包括聯準會宣布開始買進短期債券，擴大資產負債表。短期公債殖利率應聲下跌。在其12月的政策聲明中，有關失業率的敘述改為「截至9月小幅攀升」（edged up through September），刪除了10月聲明裡「但仍處低檔」（but remained low）這句話，顯示聯準會的重點可能從抑制通膨轉向支持經濟。雖然鮑爾稱聯準會必須先「觀察」再決定下一步行動，但他也幾乎排除下一次是升息的任何可能性。鮑爾表示：「我不認為此時此刻升息是任何人的基本預測情境」。儘管聯準會最新發布的點陣圖（dot plot）顯示決策官員仍然預期2026年只會降息一次，但投資人押注他們會降更多。芝商所Fedwatch工具顯示，聯邦基金期貨押注聯準會明年降息兩次

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《美股》消息面：Fed新主席？川普已選定；需求旺銀價創史高

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】消息面： ●根據ADP最新發布的每周就業報告，截至2025年11月22日的4周期間，美國民間就業每周平均新增4,750人。 ●API公布，上周（截至12月5日）美國原油庫存大減477.9萬桶，遠超出市場預期的減少175萬桶。 ●美國勞工統計局（BLS）公布「職缺及勞動力流動調查」（JOLTS）報告，10月職缺數為767萬個，較9月份的766萬個小幅增加、超出經濟學家預測中值712萬個，並創下5個月來新高。儘管職缺增加，但招募減少且裁員增多，反映出美國就業力市場持續放緩的趨勢。報告指出，10月招聘人數較9月減少21.8萬人，降至515萬人。10月裁員人數增至185萬人，創下2023年初以來新高。「自願離職率」降至2020年5月以來新低，顯示民眾對找到新工作的信心減弱。 ●被視為呼聲最高的新任聯準會主席人選、白宮經濟顧問哈塞特表示，進一步降息的空間充足，但如果通膨升高，情況可能出現變化。當被問及若獲選為聯準會主席，是否將推動川普總統期待已久的大降息時，人稱聯準會「影子主席」的哈塞特表示。他會堅守自己的判斷，力求不受政治力影響，相信川普總統也會信任他的判斷。 ●

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《美股》焦點股：輝達拉警報？TSMC迎新訂單？OpenAI執行長說漏嘴

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】焦點股： ●甲骨文（Oracle）周四（12月11日）股價大跌10.8%，創下1月底以來最大單日跌幅，在標普500指數成分股中跌幅最大。甲骨文上季獲利表現優於市場預期，但營收意外疲弱，並大舉提高資本支出，令投資人更加擔心該雲端運算公司龐大的債務，以及科技業何時才能從高昂的AI投資取得回報。甲骨文的公司債違約保險成本飆升，因投資人擔心甲骨文靠舉債融資來投資AI可能是AI泡沫化的一部分，情況類似於2000年初網路泡沫破裂前。 ●特斯拉跌1.01%，收在446.89美元。根據Cox Automotive公布的調查報告，特斯拉11月在美國的總交車量為3.98萬輛，較去年同期大減22.74%，創下2022年1月以來新低。但美國電動車總銷量年減逾41%，使特斯拉的市占率反倒從去年同期的43.1%擴大到56.7%。 ●迪士尼（Walt Disney Co.）收漲2.4%，該公司宣布與OpenAI結盟，除了投資OpenAI公司10億美元，雙方還達成一項為期3年的授權合約，這表示OpenAI的影音生成模型平台Sora未來將可使用200多個迪士尼、漫威（Marvel）、Pix

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《國際產業》業績展望好到爆博通跌什麼？竟和台積電有關？

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】在AI需求帶動下，博通（Broadcom）上季營收獲利優於市場預期，且本季展望樂觀，看好AI晶片營收將翻倍成長達到82億美元，惟盤後開高走低，一度慘跌逾5%。受此拖累，AI熱門股輝達盤後跌0.61%，超微跌1.16%，台積電ADR跌0.77%。 ●財報與展望博通公布2025會計年度第四季（截至11月2日）營收年增28%，為180.2億美元，優於市場預期的174.9億美元，主要受惠於AI晶片銷售額暴增74%。淨利年增97%，為85.1億美元，相當於每股盈餘1.74美元。經調整後每股盈餘1.95美元，優於市場預估的1.86美元。在核心事業方面，含AI晶片在內的「半導體解決方案」（Semiconductor Solutions）部門營收年增22%，為110.7億美元，含VMware在內的「基礎設施軟體」（Infrastructure Software）部門營收年增26%，為69.4億美元，均優於市場預期。博通預估2026會計年度第一季營收達到191億美元，相當於年增28%，優於市場預期的183億美元。博通宣布將配發股利每股0.65美元，高於上一季的0.

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《國際產業》25%分潤台灣付？陸要卡H200？外媒全說了

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】美國總統川普宣布其政府將開放輝達AI晶片H200出口中國，但由於缺乏具體細節且仍存在諸多不確定性，因此市場反應冷淡。輝達周二（12月9日）跌0.31%，收在184.97美元。周一晚間，川普宣布其政府將開放輝達H200晶片銷往中國和其他地方「獲准的客戶」，條件是其中「25%」的銷售額須上繳美國政府，以維持強大的國家安全。川普在自家社群平台Truth Social上表示，這項政策將支持美國就業、強化美國製造業，美國納稅人將從中受益。商務部正在敲定相關細節，該政策也同樣適用於超微、英特爾和其他偉大的美國公司。這個「25%」的分潤比例，高於輝達和超微8月時同意上繳的15%。知情人士透露，美國政府官員認為此舉是在「讓輝達最新Blackwell晶片出口中國」和「讓輝達晶片完全退出中國市場」之間做出妥協。川普向來反對輝達向中國提供其最先進的晶片。其政府官員則擔心完全阻斷輝達的中國業務可能導致華為坐大。輝達周一發布聲明，對川普「允許美國晶片產業參與競爭」表達感謝之意，稱這項安排達成了「思慮周全且極有益於美國的平衡」。周一，路透社引述白宮消息來源報導，這筆上

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《美股》消息面：聯準會降息1碼川普不滿沒加倍

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】消息面： ●周三（12月10日），今年最後一場貨幣政策會議，聯準會如市場普遍預期連續第3度降息25個基點（1碼），使其聯邦基金利率來到介於3.5%～3.75%。繼10月會議宣布將暫停縮表之後，聯準會在12月會議宣布自周五起，開始購買400億美元國庫券，可能維持此買債規模數個月，之後不排除縮減購債力道的可能性。 ●根據聯準會最新發布的經濟預測，FOMC將2025年GDP成長率預測中值從1.6%上修至1.7%，2026年成長率預測大幅上修0.5個百分點至2.3%，2027年成長率預測從1.9%上修至2.0%，2028年成長率預測從1.8%上修至1.9%。決策官員預估到2028年，通膨率仍將高於2%目標；預估2025年PCE通膨率中值為3%，2026年為2.5%。 FOMC預估2025年失業率預測中值為4.5%，到2026年降至4.4%。 ●根據聯準會最新發布的點陣圖（dot plot），FOMC決策官員對2026年利率的預測中值維持不變，仍為3.4%；預估到2027年利率中值為3.1%，到2028年為3.1%，長期利率預測也維持在3%不變。這表示，聯準會官員預

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