《國際產業》輝達晶片成AI核彈？空頭大師：恐掀倒債風暴

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】知名空頭大師Jim Chanos警告，AI晶片已經形成新的債務市場，可能觸發驚人的倒債風暴。

在這場AI賽局中，想和科技巨頭們一較高下的新興雲端運算公司取得的巨額貸款，是以價值約5兆元的GPU晶片作為抵押。

知名科技新聞媒體《the Information》7月時曾報導，4家雲端運算公司以輝達GPU作為抵押負債超過200億美元。其中3家的投資大戶是輝達。

今年早些時候上市、有輝達作為「富爸爸」的AI資料中心服務商CoreWeave，以及其競爭對手Fluidstack分別以其GPU儲備作為抵押負債約100億美元。同樣獲輝達投資的Lambda和Crusoe則分別背負5億美元和4.25億美元的GPU抵押債務。

在網路泡沫破滅期間準確預測Enron倒閉而一戰成名的Chanos表示，以GPU作為擔保的債務擴張是一大警訊，因為這些取得融資的「雲端新秀」（neocloud）能否實現獲利仍不得而知，更別提償還債務的能力。

CoreWeave和Fluidstack去年都虧損。以出租AI晶片運算資源作為主要業務的CoreWeave上個月公布今年第三季營收成長1倍多，達到13.6億美元，優於分析師預估的12.9億美元。但第三季經調整後營業利益率為16%，較去年同期的21%縮水，反映AI晶片價格飆升、算力競爭加劇，以及擴大雲端基礎設施的成本高昂，都可能給CoreWeave的利潤造成壓力。

Chanos在接受Yahoo Finance訪問時表示，像「雲端新秀」這類商業模式、很多本身都是AI公司......它們目前都處於虧損。你只能希望這種情況能改變，否則它們將出現債務違約。

以AI晶片作為抵押擔保的債務還存在另一個重大風險：輝達GPU的貶值速度可能超乎預期。

包括CoreWeave在內，大多數雲端服務公司預期其AI晶片創造收入的周期約為6年。今年1月，亞馬遜將其AI晶片的折舊期（使用壽命）從6年縮短為5年。

Chanos表示，由於輝達約每18個月就推出一款新的AI產品，這些晶片的價值可能貶值更快，使企業更難從其晶片賺得足夠收入來償還債務。此外，晶片的市值可能跌破其取得融資的價值，進而使債務違約的風險升高。

假設晶片可以使用很久，這些雲端新秀也無法獲利，Chanos表示，一些新型資料中心和新型雲端平台，如CoreWeave和Nebius，在8或10年的折舊期間都無法獲利。其資本成本仍然高於應有水平、高於AI資料中心交易的報酬率。如果這些輝達晶片的經濟壽命只有三年，那麼很多這類交易的整體經濟體系都將瓦解崩潰。