固定收益市場宜轉防禦配置

黃惠聆／台北報導

2025年11月9日週日下午3:10

今年第三季美國固定收益市場表現亮眼，受惠於美國聯準會降息與整體利率下滑，信用利差進一步收斂至1990年代末以來最低水準。但隨著估值攀高、可進場區間收窄，未來潛在報酬動能已顯疲態，法人提醒，宜轉向防禦式配置，聚焦高品質與短存續期標的。

根據Brown Brothers Harriman & Co.（BBH）最新發布「BBH Income Fund Q3 2025季報」指出，據BBH的內部估值模型，目前僅約3％的投資級公司債、44％的企業貸款與 24％的高收益債符合其「具吸引力估值」篩選標準，顯示市場已普遍缺乏具安全邊際的買入機會。

報告認為，今年以來投資等級公司債發行量仍維持歷史高檔，槓桿貸款雖略減7％，但非投資級債券發行成長6％，反映企業積極趁低利環境再融資。雖有助短期流動性，但也令市場供給充裕、壓縮了折價空間。

聯準會於10月會議將基準利率下調至3.75％～4％區間並預告12月起終止QT政策。儘管採取預防性降息，聯準會主席鮑爾強調政策仍以「穩定物價」與「充分就業」為雙重目標，並淡化12月再降息的可能性，美國10年期公債殖利率上揚8個基點至4.08％。

BBH示警，利差已處極低水準，風險報酬比顯著惡化，特別是美國低收入族群財務壓力上升、汽車與學生貸款違約率走高，未來若景氣放緩恐引發信用市場波動。該報告結論指出，隨著市場進入「利差壓縮極限期」，投資重點應從單純追逐收益轉向「防守品質」與「靈活存續期控管」。

AXIS美國固定收益投資專家Jack Stevenson強調，市場利差目前確實偏窄但殖利率具吸引力，美國非投資等級債年內總回報約7.3％，投資人重視的整體的投資報酬率，而非利差收歛帶來的資本增值。對於債券投資策略並非單一，建議採存續期降低波動，非投資級債和投資級債搭配提升組合的收益並降低投資風險。

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