各國央行大買黃金掀長線重估潮貝萊德：礦業獲利創高、金價上行趨勢明確

工商時報黃惠聆

2025年11月10日週一上午8:10

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貝萊德全球主題與產業投資團隊主管Evy Hambro（韓艾飛)10日來台作短暫指出，全球貨幣體系正進入長期貶值循環，黃金作為實體資產被市場重新定價。隨著各國央行與投資人同步買進，金價上漲不再只是避險行情，而是結構性重估的開始。

Evy Hambro表示，金價長期上行的根本原因，在於各國政府為支撐財政支出持續印鈔，使計價貨幣購買力不斷下滑。「金價上漲不是偶然，而是財政結構導致的結果。」與其預測金價高低，不如掌握推動趨勢的長期因素，例如全球財政赤字惡化、貨幣寬鬆與地緣政治風險。

他進一步指出，黃金數千年來一直是人類信任的保值工具，當貨幣貶值、資本市場波動加劇時，投資人會回歸實體資產尋求穩定價值。「實際上，金價上漲只是反映貨幣的貶值速度。」目前市場並未出現過熱跡象，從紐約商品交易所的黃金淨多倉部位觀察，交易情緒健康且結構穩定。

全球央行正加速將儲備資產從紙幣轉向黃金。Evy Hambro表示，過去十多年，央行年均購金量約350至400公噸，如今已超過1,000公噸，增幅接近三倍。「這並非短期現象，而是各國為降低美元風險的長期結構性行為。」央行與投資人透過ETF與實體黃金的同步買入，形成支撐金價的雙引擎。

Evy Hambro指出，自2009年以來，央行對黃金的需求由「淨賣出」轉為「淨買入」，並自2022年後明顯加速。除了央行之外，實體黃金ETF與一般投資人同樣積極增持，使黃金市場形成長期穩定的支撐力道。

Evy Hambro也提到，在供給面，大陸已成為全球最大黃金生產國，並限制黃金出口，同時自國外進口黃金以強化儲備、提升金融安全。此一結構使全球黃金供給增速緩慢、彈性有限。即便金價維持在每盎司4,000美元水準，只要價格穩定，礦業公司的獲利仍可維持高檔。

Evy Hambro以2020年為例，金價突破每盎司2,000美元時，礦業成本僅約1,000美元；至2025年第二季，每盎司獲利已升至1,600美元，第三至第四季可望進一步上探2,000美元，顯示整體獲利能力創歷史新高，部分公司2026年甚至可能派發更高股息。

Evy Hambro說，即使金價維持高檔，黃金礦業股估值仍具吸引力，目前本益比低於歷史平均值與全球大盤水準，其短中長期表現均優於MSCI世界指數。除了黃金外，能源轉型與數位化趨勢亦帶動其他金屬的長期需求。AI、數據中心與綠能基礎建設推升銅、鎳等工業金屬需求，而供給端受限於資本支出不足與礦區開發困難，形成供不應求格局。金屬市場已進入結構性供應吃緊階段，礦業公司未來幾年仍具高度成長潛能。

黃金的重估是全球金融結構的自然演變，Evy Hambro表示，「金價上漲的背後，是貨幣購買力持續流失與實體資產價值重估」隨著貨幣貶值與政治風險升高，央行與投資人將持續推動資金流入黃金與礦業市場，目前是「採礦的黃金時代」！

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