〈台新投資論壇〉李鎮宇估美國再激進降息6碼以上 2026進入「三低經濟」

鉅亨網記者陳于晴台北

2025年12月4日週四上午11:18

「2026 台新投資展望論壇」4 日登場，台新新光金控 (2887-TW) 首席經濟學家李鎮宇發表演講，一開場便犀利回顧 2025 年經濟學家普遍的預測失準現象，就是犯了二大錯誤：誤判川普與低估 AI，若不矯正思維，2026 年仍會重蹈覆轍。李鎮宇更大膽預測，在美國總統川普主導下，聯準會將啟動「鷹式降息」(快速、大幅度)，預計從現在到明年底至少降息 6 碼以上，美國也將進入「三低經濟」情境，分別為低利率、低賦稅、低監管。

回顧 2025 年，李鎮宇點出多數經濟學家預測失準的核心原因，首先是嚴重低估川普的政策決心，許多人將川普課徵關稅視為「尾端風險」，認為不會在 2025 年發生，但川普是一名商人，也是美國歷史上對政策最講信用的總統，講的話都會實現。

第二，錯誤預測關稅引發通膨。經濟學家認為關稅課徵會使通膨跳升，但事實是「價格是由供需決定，並非成本決定」。在消費萎縮下，成本上升難以轉嫁，加上川普團隊同時打壓油價，使得通膨並未如預期高漲。

第三，低估 AI 結構性改變。傳統經濟學認為投資 (I) 與消費 (C) 同向變動，但這波 AI 投資並未創造就業，反而因「AI 取代人」而減少就業，導致 I 與 C 呈現反向變動。聯準會若只看強勁的 GDP(由 AI 投資拉動)而忽略就業市場惡化，將犯下巨大錯誤。

李鎮宇坦言，2025 年台股振幅高達 48.8%，遠高於正常的 25% 至 35%，過去歷史上兩次振幅超過 5 成分別落在 2020 年 Covid-19 及 2008 年金融海嘯，正如同他在年初所說的「很像空頭的多頭」，震盪讓投資人受不了、做股票都賠錢，但回頭看卻是大漲的一年。

展望 2026，李鎮宇認為，預測川普不能用「經濟學」，必須用「川普學」，因為川普是「不相信經濟學」的地產開發商，傾向低利率，且渴望名留青史，他將主導美國經濟進入「三低經濟」情境。一、低利率 (Low Interest Rate)：Fed 主席人選傾向於聽從川普，將啟動激進降息法，他預測，Fed 總計至少再降息 6 碼以上，以應對就業市場「火燒起來」的問題。

二、低賦稅 (Low Tax)：為鼓勵企業持續投資 AI，川普將推動大而美法案，讓企業的 AI 投資能抵稅，釋出更多現金流。三、低監管 (Low Regulation)：川普向來厭惡高度監管，勢必會把金融監理規範進一步放寬。李鎮宇直言，明年資本市場更火熱，美股將再創新高。

李鎮宇特別指出，明年可能出現「降息與通膨同時存在」的奇怪情境，這是因為聯準會降息 (M 貨幣總額上升) 是為救就業，但川普對金融業放寬監管(V 貨幣流速加快)，將使通膨壓力浮現。

李鎮宇表示，明年殖利率曲線會趨陡，短天期債券因激進降息而價格走高、利率下滑，而長天期因通膨擔憂而跌幅較小，利差擴大將有利於金融股，整體而言，資產表現股優於債，黃金也將受惠。

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