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《台北股市》凱基投顧董事長朱晏民:獲利進入上升周期,多頭不墜

2020/01/22 07:43 時報資訊

【時報-台北電】在5G與陸去美化的主軸未變下,台股伴隨全球經濟復甦自2019年第四季起可望進入至少八個季度的獲利上升周期,且價值重估行情亦伴隨發酵,將支撐台股2020年全年維持多頭表現,預期在下半年攀峰,高點看12,600點、更可望挑戰13,300點,而低點可能落於第二季、約萬一大關有撐,看好5G帶動科技股天翻地覆的升級循環。

 台股來到萬二大關附近,市場多認為指數位處相對高檔,然相較國際股市,台股目前的評價並沒有偏貴的疑慮。台股在過去十年表現,是國際市場上少數公司品質良好、又擁高殖利率優勢者,而在負債比例上,相較於他國在金融海嘯後的持續增加,國內企業反而是下降,然而台股PB(股價淨值比)在過去十年約1.6倍,卻是世界上少數還沒有回到海嘯前水準(約1.7倍)。

 無論是PE(本益比)或PB均應與利率呈負相關,在全球利率水準皆低的情況下,台灣PB、PE卻反而比金融海嘯前低,因此,從估值來看,台股目前的評價並沒有偏貴的疑慮,且台灣目前挾半導體製程優勢,在5G、去美化的大環境下,站在較好的位置上,預期將有機會逐漸突破過去10年PE、PB區間。

 展望5G升級,相信科技股在業績支撐與中國去美化加持之下,相較於2019年13%的整體獲利衰退,2020年成長將達18%,科技股的強勁獲利成長將帶動台股2020年高點上看12,600點(約1.8倍P/B),樂觀上看13,300點(約1.9倍P/B)。

 影響台股行情的關鍵在於企業獲利的周期變化,即每當企業獲利進入上升周期時,通常伴隨台股亦將進入多頭格局,台股指數的高低點轉折通常領先企業獲利拐點約三個月或半年之久。台股自2019年第四季起邁入將延續二年的獲利上升周期,這將支撐台股2020年全年維持多頭格局不變。

 帶動本波企業獲利邁入上升周期的關鍵在於5G與中國去美化。以過去4G的經驗來看,一個新的世代將會走三、四年,理論上這個趨勢還沒走完,但族群將漸漸地分化出來,得以見到概念股實際受惠程度,以及股價是否有過度反映。

 5G起飛將帶動科技股天翻地覆的升級循環,因5G手機除帶動整體零組件內涵價值大幅提升外,支援5G通訊覆蓋範圍之衛星、WiFi 6、固網、資料中心等亦將掀起升級需求。

 特別看好八項產業趨勢:(1)5G將推動半導體內含價值升級;(2)5G將帶動手機往OLED面板升級;(3)5G將推升iPhone重返成長並帶動零組件內涵價值提升;(4)5G將引爆衛星商機;(5)5G將掀起WiFi 6、固網與資料中心之高速升級需求;(6)5G將帶動工業自動化進入上升循環;(7)乙烯成本下滑將帶動下游衍生物利差擴大;(8)台商回台將支撐銀行放款動能。

 今年華為斷鏈事件已使中國廠「去美國化」成為長期採購趨勢,而台廠的IC設計與砷化鎵兩個族群也因此獲得少量的轉單。展望未來,由於IC設計與砷化鎵的潛在轉單規模各占台灣IC設計與砷化鎵族群全年營收之31%與4.5倍,更增添未來獲利動能,以及抵禦景氣逆風的能力。

 因5G與中國去美化將支撐科技股的獲利動能與價值重估行情,在此趨勢下的受惠族群將是選股的重心,包含晶圓代工、IC設計、蘋概、衛星、Wi-Fi 6、資料中心等類股。

 預估5G手機的滲透率將由2019年之1%、提高至2020年之18%(約當2.8億支),而5G手機帶動整體零組件內含價值較4G提升15∼20%,更是支撐科技股未來兩年獲利大幅成長的關鍵。

 今年較為特別的是,蘋果iPhone將於上半年發表平價款SE新機,因此,有別於以往,今年蘋果淡季並不明顯,到了第四季再發表4款iphone 5G新機,由於前一年手機挾價格優勢,帶動銷售成績意外亮眼,因此,本次定價也令人期待,有機會引來一波換機潮。

 在投資操作上,理論上相關蘋概股在正式推出前股價都會先反映,特別是因可透過供應鏈業績表現,看出蘋果拉貨的企圖心,以及其對銷售額的預期,因此,第三季看蘋果概念股表現的機會高。(新聞來源:工商時報─方歆婷整理)

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